Microsoft’un Azure’daki sapması AI ticareti hakkında ne söylüyor

Microsoft’un Azure’daki “sapması” AI ticareti hakkında çok net bir şey söylüyor: Yatırımcılar artık sadece vaatleri ödüllendirmiyor - görünür getiriler istiyorlar. Beklentilerin biraz altında kalan %39’luk Azure büyümesi, %10’luk bir satış dalgasını tetiklemeye ve yaklaşık 360 milyar dolarlık piyasa değerini silmeye yetti; üstelik Microsoft gelir ve kazanç tahminlerini aşmıştı. 

Bu tepki bir dönüm noktasına işaret ediyor. AI ticareti coşkudan incelemeye, ölçekten verimliliğe kayıyor. Microsoft ve genel olarak Büyük Teknoloji için artık soru AI talebinin olup olmadığı değil, bu talebi yakalamak için gereken harcamaların sürdürülebilir kâra dönüşüp dönüşemeyeceği.

Microsoft’un Azure’daki sapmasına ne yol açtı?

Yüzeyde bakıldığında, Azure’un performansı sağlamdı. Bulut geliri Aralık çeyreğinde yıllık bazda %39 arttı ve çoğu kurumsal yazılım rakibinin önündeydi. Sorun ise bağlamdaydı. Büyüme, bir önceki çeyrekteki %40’tan yavaşladı ve hyperscaler’lar için beklentiler o kadar yükseldi ki, küçük bir yavaşlama bile güveni sarsabiliyor. 

Yönetim, açığın zayıf talepten değil, kapasite kısıtlamalarından kaynaklandığını belirtti. CFO Amy Hood, Microsoft’un yeni kullanılabilir GPU’ları Azure müşterilerine tahsis etmek yerine dahili AI iş yükleri ve birinci taraf ürünlere öncelik verdiğini söyledi. Bu karar uzun vadeli stratejiyi destekleyebilir, ancak kısa vadede bulut büyümesini sınırladı ve yatırımcılara altyapı darboğazlarının en umut verici AI yatırımlarında bile getirileri geciktirebileceğini hatırlattı.

AI ticareti için neden önemli?

Azure bir gelir kaleminden fazlası; Microsoft’un AI’dan para kazanmasını ölçmek için piyasanın birincil ölçütü. Bulut büyümesi yavaşladığında, yatırımcılar rekor sermaye harcamalarının yeterli getiri sağlayıp sağlamadığını sorguluyor. Microsoft çeyrekte 37,5 milyar dolar sermaye yatırımı yaptı, bunun büyük kısmı AI altyapısına bağlıydı ve yönetim, yüksek harcamaların devam edeceğine işaret etti. 

Artan maliyetlerle sınırlı büyüme arasındaki bu dengesizlik piyasaları sarstı. KeyBanc analisti Jackson Ader, Azure’un sabit kurda büyümesinin beklentilerin altında kaldığını söylerken, UBS Microsoft 365 Copilot’un geliri hızlandırdığına dair sınırlı kanıt olduğuna dikkat çekti. Yatırımcılardan gelen mesaj açık: AI artık sadece stratejik olarak değil, finansal olarak da fark yaratmaya başlamalı. 

Büyük teknoloji ve piyasa hissiyatına etkisi

Microsoft’taki satış dalgası, daha geniş teknoloji sektörüne de yayıldı. Yazılım hisseleri sert düştü, iShares Expanded Tech-Software ETF %5 geriledi ve Nasdaq da günü ekside kapattı. 

Meta’nın son bilanço sonrası rallisiyle oluşan tezat, Büyük Teknoloji içinde kısa vadede marj genişlemesi sağlayan şirketlerle hâlâ yüksek yatırım maliyetlerini absorbe edenler arasındaki büyüyen ayrımı vurguladı. 

Bu tepki, Amazon ve Alphabet’in yaklaşan bilançoları için de beklentileri yükseltiyor. Yatırımcılar, AWS ve Google Cloud’u doğrudan Azure ile karşılaştıracak ve bulut yavaşlamasının şirketlere özgü mü yoksa AI altyapı baskısının sektör genelinde bir sonucu mu olduğunu görmek isteyecek. Herhangi bir hayal kırıklığı, AI ticaretinin daha seçici bir aşamaya girdiği görüşünü güçlendirebilir.

Uzman görüşü: Sıfırlama, çöküş değil

Satış dalgasının şiddetine rağmen Wall Street, Microsoft’tan vazgeçmiyor. Analistlerin %95’inden fazlası hâlâ hisseyi “al” olarak değerlendiriyor ve ortalama fiyat hedefleri mevcut seviyelerden %40’ın üzerinde bir yükseliş öngörüyor. Bernstein, yönetimin kısa vadeli bulut görünümü yerine uzun vadeli platform gücünü kasıtlı olarak önceliklendirdiğini ve bu değişimin ancak birkaç çeyrek sonra netleşebileceğini savundu. 

Değişen şey ise tolerans. Yatırımcılar, marjlar ve gelir yaratımı konusunda ölçülebilir ilerleme olmadan AI liderlerine eskisi kadar kredi vermeye istekli değil. Microsoft için izlenecek bir sonraki sinyaller Azure kapasite artışı, Copilot benimsenmesi ve sermaye harcamalarının istikrar kazanıp kazanmadığı olacak. AI ticareti bozulmadı - ama olgunlaşıyor.

Temel çıkarım

Microsoft’un Azure’daki sapması AI ticaretini bozmadı - onu yeniden tanımladı. Piyasalar artık AI liderliğini sadece vizyonla değil, teslimat, marjlar ve disiplinle fiyatlıyor. Microsoft AI hikayesinin merkezinde kalmaya devam ediyor, ancak sabır azalıyor. Ticaretin bir sonraki aşaması sadece ölçeği değil, uygulamayı ödüllendirecek.

Microsoft teknik görünüm

Microsoft, önceki zirvelerini sürdüremeyip geriledikten sonra, birden fazla önceki direnç bölgesinin altında ve son aralığının alt ucuna yakın işlem görüyor. Bollinger Bantları hâlâ orta derecede genişlemiş durumda, bu da son düşüşün ardından istikrarlı koşullara dönüşten ziyade artan volatiliteye işaret ediyor. 

Momentum göstergeleri temkinli bir istikrar sinyali veriyor: RSI önceki zayıf okumaların ardından orta çizgiye doğru yükseliyor ve bu da aşağı yönlü momentumda bir yavaşlama olduğunu, ancak net bir yön değişimi olmadığını gösteriyor. Trend gücü karışık görünüyor; ADX trend aktivitesine işaret ediyor ancak güçlü bir yön baskısı yok. Yapısal olarak, fiyat hâlâ 490, 510 ve 545 dolar civarındaki eski direnç bölgelerinin altında seyrediyor ve bu da düzeltici bir fazın ardından konsolidasyonla karakterize edilen bir grafik yapısını öne çıkarıyor.