실버, 변동성 속에서 역사적 랠리로 Nvidia를 추월하다

실버는 조용히 움직인 적이 드물지만, 최근의 급등은 시장 지형을 새롭게 그렸다. 이 금속은 올해 들어 185% 이상 상승하며 한때 온스당 84달러를 돌파했고, 추정 시가총액은 4.65조 달러에 달해 Nvidia를 제치고 가치 기준 세계 2위 자산이 되었다. 이번 움직임은 1979년 이후 실버의 가장 강력한 연간 실적으로, 인플레이션 충격과 원자재 혼란으로 시장 역사에 각인된 해다.

이후 실버의 명성을 상기시키는 일이 벌어졌다. 선물 시장이 재개된 지 한 시간 남짓 만에 가격이 급격히 출렁이며 거의 10% 하락한 뒤 75달러 부근에서 안정됐다. 이 급등락은 이제 더 큰 의문을 남긴다. 실버가 구조적으로 지지받는 강세장에 진입한 것인지, 아니면 결국 레버리지와 변동성이 펀더멘털을 압도하는 익숙한 사이클을 반복하는 것인지?

실버의 역사적 급등을 이끄는 요인은?

실버의 돌파는 단순한 투기적 열기를 넘어선다. 미국 Federal Reserve가 2026년에 더 깊은 금리 인하를 단행할 것이라는 기대가 실물 자산에 대한 수요를 되살렸지만, CME FedWatch 도구는 내년 1월 회의에서 금리가 동결될 확률을 82.8%로 나타낸다.

실질 금리 하락은 전통적으로 귀금속을 지지해왔지만, 실버는 이 추세를 더욱 증폭시키며 통화 헤지와 산업용 원자재라는 이중 역할의 수혜를 받고 있다.

이러한 거시적 배경 아래에는 수년간 누적된 공급 불균형이 자리한다. 2025년은 전 세계 실버 수요가 공급을 초과하는 5년 연속 해가 될 것으로 전망되며, 시장은 순환적 타이트함에서 구조적 적자로 전환되고 있다. 

업계 추정에 따르면 올해 전 세계 수요는 약 11억 2천만 온스에 달하는 반면, 공급은 약 10억 3천만 온스에 그쳐 연간 약 9,500만 온스의 부족이 발생한다. 2021년 이후 누적 적자는 약 8억 온스로, 이는 전 세계 광산 생산량의 거의 1년에 해당한다. 이 격차는 주요 허브의 재고를 줄여가며 메워졌고, 시장의 충격 흡수 장치가 점차 약화되고 있다.

공급 측은 가격 상승에도 불구하고 대응에 어려움을 겪고 있다. 2025년 광산 생산량은 약 8억 1,300만 온스로, 전년 대비 거의 변화가 없을 것으로 추정된다. 

전 세계 실버 생산량의 약 3분의 2는 구리, 아연, 납 등 다른 금속 채굴의 부산물로 생산되기 때문에, 실버 가격 신호에 따라 공급이 빠르게 반응하기 어렵다. 재활용은 약 1% 증가에 그쳐 적자를 해소하기에는 턱없이 부족하다. 실제로 수요 타이트닝은 재고와 선물 시장을 통해 전달되며, 포지션 변화 시 변동성을 증폭시키는 역할을 한다.

정책 리스크도 추가적인 압박을 가했다. 베이징은 2026년 1월 1일부터 실버 수출업체가 정부 허가를 받아야 하며, 해외 판매는 대형 국영 승인 생산업체로 제한된다고 확인했다. 중국이 전 세계 정제 실버 생산능력의 60~70%를 통제하고 있어, 소폭의 수출 제한도 실물 가용성에 큰 영향을 미친다. 이러한 리스크 프리미엄이 가격을 급등시키는 한편, 시장을 갑작스러운 심리 변화에 더욱 민감하게 만들고 있다.

왜 중요한가

실버의 랠리는 단순한 원자재 트레이딩 데스크를 넘어선 파급력을 지닌다. 금과 달리 실버는 전기화, 태양광 패널, 전기차, 데이터 센터 등 현대 산업에 깊이 뿌리내리고 있다. 이러한 이중적 정체성 때문에 산업계 리더들의 경고가 이어지고 있다. Tesla CEO 일론 머스크는 실버 가격 상승을 “좋지 않다”고 언급하며, 다양한 제조 공정에서 이 금속의 중요성을 강조했다.

분석가들은 이번 움직임의 지속 가능성에 대해 의견이 엇갈린다. IG의 시장 분석가 Tony Sycamore는 자본이 귀금속으로 몰리면서 실제 공급 압박과 충돌해 “세대적 거품”이 형성될 수 있다고 경고했다. 그의 견해에 따르면, 실물 실버 쟁탈전이 자기강화적으로 작용해 단기 산업 수요로 정당화될 수 있는 수준에서 가격이 이탈하고 있다.

이러한 긴장은 실버 가격이 금융 투기와 실물 생산비의 교차점에 위치하기 때문에 중요하다. 극단적인 움직임은 시장의 양쪽 모두를 왜곡시킬 위험이 있다.

산업 및 시장에 미치는 영향

산업 측면에서 지속적인 고가 행진은 여러 결과를 초래한다. 태양광 제조업은 이제 연간 실버 소비의 상당 부분을 차지하며, 전기차는 내연기관차보다 훨씬 더 많은 실버를 필요로 한다. 분석가들은 온스당 130달러에 근접하는 가격이 태양광 산업 전반의 영업 마진을 잠식해, 전 세계 재생에너지 목표가 가속화되는 시점에 보급 속도를 늦출 수 있다고 추정한다.

금융 시장은 또 다른 스트레스 포인트에 직면해 있다. Chicago Mercantile Exchange는 2주 만에 두 번째 실버 마진 인상을 발표하며, 2026년 3월 계약의 초기 마진 요건을 약 25,000달러로 상향했다. 이 조치는 변동성이 급등하는 가운데 레버리지 트레이더들에게 압박을 가중시킨다.

역사는 배경에 자리한다. 2011년, 일련의 급격한 마진 인상은 실버가 50달러에 근접한 정점과 맞물려 강제 디레버리징과 급격한 조정을 촉발했다. 1980년에는 규제 개입과 공격적인 금리 인상이 고레버리지 랠리를 짓눌러 훨씬 더 심각한 결과를 낳았다. 오늘날의 조치가 그때만큼 극단적이지는 않지만, 분석가들은 레버리지의 완만한 축소만으로도 단기적으로 실물 매수를 압도할 수 있다고 경고한다.

전문가 전망

단기 전망은 실물 수요가 선물의 강제 매도를 흡수할 수 있는지에 달려 있다. COMEX 재고는 지난 5년간 약 70% 감소한 것으로 알려졌으며, 중국 내 실버 재고도 10년 만에 최저 수준에 근접해 있다. 실버 스왑 금리가 크게 마이너스를 기록하는 것은 매수자들이 점점 더 페이퍼 익스포저가 아닌 실물 인도를 요구하고 있음을 시사한다.

리스크는 여전히 높다. 헤지펀드는 연말 리밸런싱에 직면해 있고, 원자재 지수 조정도 다가오며, 지정학적 이슈도 유동적이다. 75달러 아래로 지속적으로 하락하면 더 깊은 조정 국면을 시사할 수 있고, 실물 시장의 스트레스가 재차 부각되면 상승 모멘텀이 빠르게 되살아날 수 있다.

현재 실버는 구조적 희소성과 금융 레버리지가 충돌하는 기로에 서 있다. 앞으로의 거래 세션이 이 역사적 랠리가 장기적인 재평가로 성숙할지, 아니면 자체 변동성의 무게에 짓눌려 균열이 생길지 결정할 것으로 보인다.

핵심 요약

실버의 Nvidia 추월은 단순한 투기적 과열을 넘어선다. 수년간 누적된 구조적 공급 부족, 재고 감소, 산업 수요 증가는 레버리지 중심의 시장과 충돌했다. 마진 인상과 지정학적 변화가 급격한 조정을 유발할 수 있지만, 근본적인 희소성 문제는 여전히 해결되지 않은 상태다. 투자자들은 실물 재고, 중국의 정책 신호, 선물 시장 포지션을 면밀히 주시할 필요가 있다. 실버는 지금 가장 중요한 국면에 진입했다.

실버 기술적 전망

실버는 상단 볼린저 밴드를 강하게 타고 오르다가 급격한 조정을 겪으며 상승 모멘텀이 과도하게 확장되었음을 시사한다. 가격은 여전히 높은 수준이지만, 최근의 저항은 장기간 랠리 이후 단기 차익 실현을 시사한다.

하락 시 첫 번째 주요 지지선은 57.00달러, 그 다음은 50.00달러와 46.93달러다. 볼린저 중단선으로의 지속적 회귀는 더 깊은 조정 국면의 위험을 높일 수 있다. 모멘텀은 식고 있으며, RSI가 과매수 구간에서 급격히 하락해 즉각적인 추세 지속보다는 조정 가능성을 강화한다.