يرى المحللون أن اقتصاد اليابان يمكن أن يستمر في التوسع في ظل السياسة النقدية الفائقة التيسير - لكن ذلك لن يستمر إلى الأبد. فالنمو لا يزال مستقرًا، وتجاوز التضخم هدف بنك اليابان البالغ 2% لأكثر من ثلاث سنوات، كما بدأت الصادرات تستعيد زخمها.

ومع ذلك، فإن النهج الحذر الذي يتبعه بنك اليابان نحو تطبيع السياسة، إلى جانب تركيز الحكومة الجديدة على الإنفاق المالي، يضعان صبر السوق على المحك. ومع تحرك زوج USD/JPY بالقرب من مستوى 152، يتساءل المتداولون عما إذا كانت الأساسيات القوية لليابان يمكن أن تتعايش مع عملة ضعيفة، أو إذا كانت السياسات المتباينة بين Fed وبنك اليابان ستدفع قريبًا نحو مستوى 160 مرة أخرى.

النقاط الرئيسية

• تراجع العجز التجاري لليابان بشكل طفيف إلى 234.6 مليار ين في سبتمبر، مقارنة بـ 242.8 مليار ين في أغسطس، مما يعكس تحسنًا لكنه أقل من الفائض المتوقع.
  
• ارتفعت الصادرات بنسبة 4.2% على أساس سنوي، وهو أول ارتفاع منذ أبريل، بينما ارتفعت الواردات بنسبة 3.3%، وهو أول ارتفاع لها منذ ثلاثة أشهر.
  
• أظهر استطلاع لرويترز أن 96% من الاقتصاديين يتوقعون أن تصل أسعار الفائدة لبنك اليابان إلى 0.75% بحلول مارس 2026، بينما يتوقع 60% رفعًا بمقدار 25 نقطة أساس هذا الفصل.
  
• عزز انتخاب ساناي تاكايتشي، أول رئيسة وزراء لليابان، سوق الأسهم لكنه أضعف الين حيث سعّر المتداولون استمرار التحفيز وتأخير رفع أسعار الفائدة.
  
• يظل زوج USD/JPY قريبًا من أعلى مستوياته منذ عقود، مدعومًا بتوقعات خفض أسعار الفائدة من Fed وحالة عدم اليقين بشأن الاتجاه المالي لليابان.
  

تفاؤل التحفيز المالي الياباني في مواجهة القيود المالية

يمثل تعيين ساناي تاكايتشي فصلاً جديدًا في القيادة الاقتصادية لليابان - واختبارًا جريئًا لتنسيق السياسات. وتتركز أجندتها على تنشيط الاقتصاد، والإنفاق الدفاعي، وتعزيز العلاقات مع الولايات المتحدة، مما يشير إلى استعداد للتوسع المالي.

وعدت ائتلافها مع حزب الابتكار اليابان بتحفيز أقوى لتسريع النمو - في تذكير بسياسات أبينوميكس السابقة. وقفز مؤشر Nikkei 225 بنحو 13% منذ بداية أكتوبر، واقترب لفترة وجيزة من مستوى 50,000 نقطة قبل أن يتراجع بسبب جني الأرباح.

ومع ذلك، أضاف التفاؤل بشأن الإنفاق المالي ضغطًا على الين، حيث يتوقع المستثمرون أن يؤخر بنك اليابان تشديد السياسة. ومع ذلك، تظل هناك حدود سياسية - فالائتلاف الحاكم يحتفظ بـ 231 مقعدًا، وهو أقل بمقعدين من 233 مقعدًا اللازمة لتشكيل الأغلبية، مما يفرض على تاكايتشي الاعتماد على دعم المعارضة. وقد يحد هذا الوضع الضعيف من قدرتها على تمرير إصلاحات واسعة النطاق، تاركًا التوقعات الاقتصادية لليابان جزئيًا تحت رحمة المفاوضات السياسية.

أسعار الفائدة لبنك اليابان: مرونة تتحدى جمود السياسات

لا تزال الخلفية الاقتصادية الكلية لليابان تفاجئ بالإيجاب.

• تراجع العجز التجاري للشهر الثاني على التوالي، مدعومًا بتحسن حجم الصادرات.
  
• ارتفعت الصادرات بنسبة 4.2% على أساس سنوي، بقيادة السيارات والإلكترونيات، بينما ارتفعت الواردات بنسبة 3.3%، وهو أكبر ارتفاع لها منذ ثمانية أشهر.
  
• توسع الناتج المحلي الإجمالي للربع الخامس على التوالي، مؤكدًا استمرار التعافي القوي من ركود عام 2023.

يبقى التضخم أعلى من 2%، مدفوعًا بارتفاع الأجور وطلب قوي ومرن على الخدمات.

رغم ذلك، يظل بنك اليابان البنك المركزي الكبير الوحيد الذي تقل فيه أسعار الفائدة عن 1%. وأكد نائب الحاكم شينيتشي أوتشيدا على ضرورة التحلي بالصبر، مشيرًا إلى أن رفع أسعار الفائدة يعتمد على «استمرار التضخم ونمو الأجور»، في حين أشار عضو مجلس الإدارة هاجيمي تاكاتا إلى أن اليابان «حققت هدف الأسعار إلى حد كبير».

ويحافظ هذا النهج الحذر - في ظل بيانات قوية - على بقاء الين تحت الضغط مع سعي المستثمرين العالميين للحصول على عوائد أعلى في أماكن أخرى.

سعر الفائدة لبنك اليابان: الطريق البطيء نحو 0.75%

تتوقع الأسواق تقدمًا من بنك اليابان - ولكن ليس بسرعة. وجد استطلاع لرويترز شمل اقتصاديين أن 96% منهم يتوقعون أن يصل سعر الفائدة في اليابان إلى 0.75% بحلول مارس 2026، بينما يتوقع 60% رفعًا بمقدار 25 نقطة أساس هذا الفصل.

يُبرز هذا المسار التدريجي كيف يُعطي بنك اليابان الأولوية للاستمرارية على رد الفعل السريع. ويظل صانعو السياسات يركزون على ضمان أن تكون زيادات الأجور دائمة وليست استجابات مؤقتة للتضخم. ومع ذلك، فإن هذا التمهل المتعمد يحمل خطر تحول الصبر إلى جمود، مما يترك الين عرضة للخطر إذا قامت بنوك مركزية أخرى بالتيسير بشكل أسرع.

عبر المحيط الهادئ: تخفيضات Fed، والفوضى المالية، وتعب الدولار

تراجع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) إلى ما يقارب 98.96، متأثرًا بتزايد توقعات خفضين لأسعار الفائدة وبالجمود السياسي. وقد جمّد الإغلاق الحكومي الأمريكي، الذي دخل أسبوعه الرابع الآن، تدفق البيانات وألقى بظلال من الغموض على الرؤية المتعلقة بالأوضاع الاقتصادية.

فشل مجلس الشيوخ للمرة الحادية عشرة في تمرير مشروع قانون التمويل، مما يجعله ثالث أطول إغلاق حكومي في التاريخ الأمريكي الحديث. وتسعّر أداة CME FedWatch الآن احتمالية بنسبة 96.7% لخفض سعر الفائدة في أكتوبر، واحتمالية بنسبة 96.5% لخفض آخر في ديسمبر.

لا يزال مسؤولو Fed يتبنون نهجًا متساهلًا:

• يدعم كريستوفر والر تخفيضًا آخر في الأجل القريب.
  
• يدعو ستيفن ميران إلى تيسير أسرع في عام 2025.
  
• يقول جيروم باول إن Fed «على المسار الصحيح» لتخفيض آخر بمقدار ربع نقطة.
  

مع تباطؤ الاقتصاد الأمريكي وثبات بنك اليابان على سياسته، يتقلص فرق سعر الفائدة بين الاقتصادين - مما يحد من المزيد من الصعود للدولار حتى بدون تدخل من بنك اليابان.

التحليل التقني لزوج USD/JPY: بين الأمل المالي وعبء السياسات

أدى تعيين وزيرة المالية ساتسوكي كاتاياما، التي تفضل ينًا أقوى وترى أن المستوى العادل يتراوح بين 120-130 لكل دولار أمريكي، إلى موازنة التوقعات المتعلقة بالعملة اليابانية. ومع ذلك، لا يزال المعنويات العامة تميل نحو الضعف.

ويقول محللون في Commerzbank أن الحكومة الجديدة في اليابان من غير المرجح أن تتعمد إضعاف الين أكثر، متوقعين تداولاً جانبيًا مع تعويض حذر بنك اليابان للتوسع المالي.

وبعد مكاسب متواضعة في منتصف الأسبوع، يتداول زوج USD/JPY بالقرب من 151.84. ويواجه الاختراق الصعودي مقاومة عند 153.05، في حين تقع مستويات الدعم السفلى عند 150.25 و146.70. ويُظهر مؤشر RSI (مؤشر القوة النسبية) تحسنًا في زخم الشراء، مما يشير إلى دعم قصير الأجل للزوج.

يمكن للمتداولين تحليل هذه المستويات باستخدام Deriv MT5 أو أداة المخطط المتقدم من Deriv، التي تتيح تراكب توقعات أسعار الفائدة لبنك اليابان مع حركة سعر زوج USD/JPY.

كما يمكنهم استخدام أوامر وقف الخسارة لإدارة التعرض بالقرب من مناطق الدعم الرئيسية. ويمكن أن يساعد الاطلاع على التقويم الاقتصادي من Deriv في توقع الأحداث الرئيسية الصادرة عن بنك اليابان أو Fed التي قد تؤدي إلى تقلبات قصيرة الأجل.

تأثير السوق والتداعيات على التداول

بالنسبة للمتداولين، لا يزال زوج USD/JPY يوازن بين الفرص والمخاطر.

• سيناريو الصعود: إذا ظل بنك اليابان متمسكًا بسياسته بينما يؤخر Fed التخفيضات، فقد يعيد زوج USD/JPY اختبار مستويات 158-160، مما يضع تحمل السياسات لضعف الين على المحك.
• سيناريو الانخفاض: إذا قام بنك اليابان بتشديد سياسته قبل التوقعات وقام Fed بتخفيضين قبل نهاية العام، فقد يتراجع الزوج إلى 145-147، متخليًا عن جزء من مكاسبه في عام 2024.

تظل صفقة الكاري تريد (carry trade) قوة رئيسية. ومع بقاء أسعار الفائدة في اليابان منخفضة، يقترض المستثمرون العالميون بالين لتوجيه الأموال نحو عملات ذات عوائد أعلى. وقد يؤدي أي تفاجؤ من بنك اليابان أو ارتفاع في التقلبات إلى تفكيك صفقات الكاري تريد، مما يدفع نحو ارتفاع حاد في قيمة الين.

يمكن للمتداولين مراقبة هذه الديناميكيات باستخدام Deriv MT5. وفي النهاية، يبدو اقتصاد اليابان قويًا - لكن صبر عملته قد يكون على وشك الانتهاء. ومع تطور الأحداث في عام 2025، فإن السؤال الأساسي ليس عن إمكانية نمو اليابان، بل عن المدى الذي يمكن لموقفها النقدي أن يستمر فيه في تحدي جاذبية السوق.