بعد ارتفاع حاد في يناير دفع الذهب إلى ما يقارب 5,600 دولار للأونصة ورفع الفضة بأكثر من 60% خلال الشهر، فقدت المعادن الثمينة زخمها فجأة. هبط الذهب بنسبة تقارب 4% خلال التداولات الآسيوية، بينما تراجعت الفضة بشكل أكثر حدة عن مستوياتها القياسية، مما أثار تساؤلات حول ما إذا كان هذا الارتفاع قد استنفد مساره بالفعل.

في هذه المرحلة، يبدو التراجع أقرب إلى توقف مؤقت منه إلى نقطة تحوّل حاسمة. جاء الضعف الأخير مدفوعًا في معظمه بجني الأرباح وتغيّر التوقعات بشأن السياسة النقدية الأمريكية، وليس بتدهور في الخلفية الاقتصادية الكلية. ومع تركيز الأسواق على قرار الرئيس دونالد ترامب الوشيك بشأن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم، يبدو أن الذهب والفضة يستوعبان حالة من عدم اليقين بدلاً من كسر الاتجاه العام.

ما الذي يدفع تراجع المعادن الثمينة؟

كان المحفز وراء الانخفاض سياسيًا وليس اقتصاديًا. يُتوقع أن يعلن الرئيس ترامب قريبًا عن مرشحه لخلافة رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، حيث يُنظر إلى كيفين وارش، محافظ الاحتياطي الفيدرالي السابق، على نطاق واسع باعتباره المرشح الأبرز. دعم وارش السابق لخفض أكثر حدة لأسعار الفائدة وانتقاده لسياسة الاحتياطي الفيدرالي الحالية أضفى حالة جديدة من عدم اليقين على آفاق السياسة النقدية الأمريكية.

عزز هذا الغموض في البداية جاذبية الذهب كأداة تحوّط، مما ساعد على دفع الأسعار إلى مستويات قياسية جديدة. غير أنه بمجرد أن أصبحت المراكز منحازة بشكل كبير، بدأ الغموض نفسه يثقل على المعنويات. ومع انتعاش الدولار الأمريكي من أدنى مستوياته الأخيرة وترقب المتداولين لمزيد من الوضوح، تسارعت وتيرة جني الأرباح. وبعد ارتفاع الذهب بنسبة تقارب 25% خلال شهر واحد، أصبح السوق أكثر عرضة حتى للتحولات الطفيفة في التوقعات.

لماذا يهم هذا الأمر متداولي الذهب والفضة

تكمن أهمية هذا التراجع فيما يكشفه عن طبيعة الارتفاع. فقد كان معظم تحرك الذهب والفضة مدفوعًا بتدفقات رأس المال أكثر من كونه مدفوعًا بتغيرات تدريجية في الأساسيات. وتحوّلت هذه المعادن إلى أدوات تعكس مخاوف أوسع بشأن الاستقرار المالي الأمريكي، ومخاطر التعريفات الجمركية، والضغوط السياسية المتكررة على الاحتياطي الفيدرالي.

وكما لاحظ كارستن مينكه، الاستراتيجي في Julius Baer، نادرًا ما تحتاج الأسواق المدفوعة بالزخم إلى صدمة كبرى لتغيير اتجاهها. وأشار قائلاً: «لا يتطلب الأمر الكثير لحدوث تصحيح»، مؤكدًا مدى سرعة تبدل المعنويات بمجرد أن تصبح المراكز مشدودة بإفراط. وبالنسبة للمتداولين، تكمن المسألة الأساسية في ما إذا كان التصحيح الحالي عملية إعادة ضبط صحية أم أول إشارة على بدء تصدّع الثقة.

كيف يشكّل تقلّب الفضة سوق المعادن الأوسع

ضخّمت الفضة مرة أخرى حركة المعادن الأوسع. فبعد أن قفزت إلى مستوى قياسي قرب 121.66 دولارًا، تراجعت الأسعار نحو 113 دولارًا، لتنهي سلسلة مكاسب استمرت سبعة أيام. وحتى مع هذا التراجع، لا تزال الفضة في طريقها لتحقيق مكاسب شهرية تتجاوز 60%، مما يُبرز حجم وسرعة الارتفاع السابق.

يعكس هذا التقلّب الدور المزدوج للفضة. فإلى جانب كونها ملاذًا آمنًا، ترتبط الفضة ارتباطًا وثيقًا بالطلب الصناعي، مما يجعلها أكثر حساسية لتغيرات الشهية للمخاطرة. ومع ضعف أسواق الأسهم الأمريكية وتقليص المتداولين لتعرضهم عبر الأصول المختلفة، استوعبت الفضة حصة غير متناسبة من ضغط البيع، مما أثقل على المعنويات في قطاع المعادن الثمينة بأكمله.

هل هذا توقف مؤقت أم قمة؟

على الرغم من التصحيح الحاد، لا تزال الحجة الأساسية الداعمة للذهب قائمة إلى حد كبير. فقد كانت الخسائر في أسواق العقود الآجلة أكثر احتواءً مقارنة بالأسعار الفورية، مما يشير إلى أن المتداولين يقلصون مراكزهم بدلاً من الخروج الكامل منها. ومع استمرار ضغوط التضخم وما تزال الأسواق تسعّر احتمال خفض أسعار الفائدة بحلول منتصف العام، تبقى بيئة العوائد الحقيقية المنخفضة داعمة على المدى المتوسط.

يكمن التحدي في الاتجاه قصير المدى. فاستمرار قوة الدولار الأمريكي أو تراجع الضغط السياسي على Fed قد يحدّ مؤقتًا من زخم الارتفاع. ومع ذلك، فإن أي توتر متجدد في أسواق الأسهم أو أي تصعيد في التوترات الجيوسياسية من المرجح أن يعيد إشعال الطلب على الملاذات الآمنة. ومن هذا المنظور، يبدو التراجع أقرب إلى عملية تماسك منه إلى قمة حاسمة.

أبرز النقاط الرئيسية

يعكس الانخفاض الأخير في الذهب والفضة سوقًا تحرك قبل اتضاح الصورة الكاملة، وليس سوقًا فقد دعمه الأساسي. فقد أدى جني الأرباح، وقوة الدولار، وحالة عدم اليقين المحيطة بقيادة السياسة النقدية الأمريكية إلى مقاطعة ارتفاع استثنائي. وسيعتمد استقرار الأسعار أو استمرار انخفاضها على توقعات أسعار الفائدة، وتحركات العملات، وبيئة المخاطر الأوسع في الأسابيع المقبلة.

التوقعات الفنية للذهب

تراجع الذهب عن مستوياته المرتفعة الأخيرة بعد تسارع سريع، مع انسحاب الأسعار من النطاق العلوي لمؤشر بولينجر وسط تقلبات مرتفعة. وتظل النطاقات متباعدة بشكل واسع، مما يشير إلى أن السوق لا يزال يعمل ضمن نظام تقلب مرتفع رغم التباطؤ الأخير.

لا تزال مؤشرات الزخم في منطقة مشدودة. إذ يحافظ مؤشر RSI على مستوى يزيد قليلاً عن 70، مما يدل على استمرار ظروف التشبع الشرائي حتى مع بدء تسطّح زخم الارتفاع. وتبقى قوة الاتجاه مرتفعة، إذ تشير قراءات مؤشر ADX إلى اتجاه ناضج وراسخ. ومن الناحية الهيكلية، تظل الأسعار أعلى بشكل مريح من مناطق التماسك السابقة حول 4,035 دولارًا و3,935 دولارًا، مما يعزز حجم الارتفاع السابق.

التوقعات الفنية للفضة

تراجعت الفضة عن مستوياتها المرتفعة الأخيرة بعد تحرك صعودي ممتد، مع انسحاب الأسعار من النطاق العلوي لمؤشر بولينجر مع بقائها ضمن نطاق مرتفع بشكل عام. ولا تزال نطاقات بولينجر متباعدة بشكل واسع، مما يؤكد أن التقلب (Volatility) لا يزال أعلى بكثير من المعدلات التاريخية.

تشير مؤشرات الزخم إلى تهدئة أكثر منها انعكاسًا في الاتجاه. فقد تراجع مؤشر RSI من منطقة التشبع الشرائي، مما يوحي بتخفيف ضغط الارتفاع، في حين لا تزال قراءات مؤشر ADX مرتفعة، مما يدل على بنية اتجاه قوية وناضجة. وتستمر الأسعار في الحفاظ على مستوى أعلى بكثير من مناطق التماسك السابقة حول 72 دولارًا و57 دولارًا و46.93 دولارًا، مما يؤكد حجم الارتفاع السابق.