نعم - لا يزال الاستثمار المستمر في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قادرًا على دعم مزيد من الصعود في أسهم Nvidia، لكن وتيرة المكاسب من المرجح أن تتباطأ، وفقًا للمحللين. تحوّلت القصة من إعادة تسعير سريعة إلى قصة استمرارية، حيث يصبح الإنفاق الرأسمالي المستدام وضبط الهوامش أكثر أهمية من الحماس وحده.

وقد برز هذا التحول هذا الأسبوع عندما سجّل سهم Nvidia ارتدادًا حادًا، صاعدًا بأكثر من 8% في جلسة واحدة. ولم تكن هذه الحركة نتيجة لنتائج Nvidia نفسها، بل جاءت بسبب توقعات Amazon بإنفاق رأسمالي يبلغ نحو 200 مليار دولار أمريكي لعام 2025، مع تخصيص جزء كبير منه للبنية التحتية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. وبالنسبة للأسواق، كانت هذه إشارة جاءت في وقتها لتؤكد أن دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي لا تزال قائمة، حتى في ظل تدقيق أكبر في التقييمات.

ما الذي يدفع Nvidia الآن؟

جاءت توقعات Amazon في وقت حساس بالنسبة لـ Nvidia. فقد عكس ضغط البيع السابق قلقًا أوسع بشأن التقييمات المرتفعة في قطاع التكنولوجيا، أكثر من كونه انهيارًا في الطلب على الذكاء الاصطناعي نفسه. وأعادت توقعات Amazon صياغة السردية، لتحوّل الانتباه مجددًا إلى حجم ووضوح الإنفاق المستقبلي.

يشير رقم إنفاق رأسمالي بهذا الحجم إلى استمرار الزخم بدلًا من التباطؤ. وتظل Nvidia في قلب عمليات بناء البنية التحتية لمزودي الحوسبة السحابية الكبرى، حيث تورّد الرقائق المتقدمة اللازمة لتدريب النماذج الكبيرة ونشرها. وما دام مزودو الخدمات السحابية يعطون الأولوية لتوسيع السعة، تظل Nvidia معرّضة بشكل مباشر لهذا التدفق الاستثماري.

وأبرز رد السوق هذا التمييز بوضوح؛ فقد تراجع سهم Amazon بعد تفويت توقعات أرباحها، في حين صعد سهم Nvidia بقوة. ويعزز هذا التباين دور Nvidia كمؤشر بديل على الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. فمتطلبات الحوسبة لم تعد تخمينية أو اختيارية، بل أصبحت جزءًا راسخًا من الموازنات والخطط الاستراتيجية طويلة الأجل التي يكون التراجع عنها مكلفًا بعد البدء فيها.

لماذا يُهم ذلك تقييم Nvidia

أصبح التقييم القضية المحورية بالنسبة لـ Nvidia. فمنذ أواخر عام 2022، تجاوزت الشركة التوقعات بشكل مستمر، مدفوعة بارتفاع العائدات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. وقد دفعت هذه النتائج السهم إلى دخول نطاق واسع من المحافظ الاستثمارية، تاركةً مساحة أقل لرأس مال إضافي قادر على دفع إعادة تقييم سريعة أخرى.

وتناول جينسن هوانغ هذا التوتر عندما وصف التراجع الأخير في قطاع التكنولوجيا بأنه «غير منطقي». وبينما يُتوقع من المسؤولين التنفيذيين التحلي بالتفاؤل، فإن تعليقات هوانغ تحظى بصدى غالبًا لأنها تتوافق بشكل وثيق مع سلوك الإنفاق الملحوظ لدى أكبر عملاء Nvidia. ويبدو أن المستثمرين يتعاملون مع تصريحاته كتأكيد على أن التقييمات الحالية لا تزال مرتبطة بإمكانية الأرباح، لا بتخمينات منفصلة عن الواقع.

التأثير على مشهد الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات

يحمل تعافي Nvidia تداعيات أوسع على القطاع. فهو يؤكد أن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي يتجه أكثر فأكثر إلى التركز في عدد محدود من شركات التكنولوجيا العالمية، بدلًا من أن يتوزع أو يتباطأ. وتستمر Amazon وMicrosoft وGoogle في توسيع بصمتها في مجال الذكاء الاصطناعي، مما يعزز الطلب على مستوى البنية التحتية.

ويعمل هذا التركز لصالح Nvidia. فقوتها لا تقتصر على أداء الرقائق، بل تمتد لتشمل أدوات البرمجيات، وحلول الربط البيني، ومنظومات المطورين المتجذرة بعمق في عمليات العملاء. وفي حين تتقدم الشركات المنافسة، لا تزال محاكاة عرض Nvidia الشامل (full-stack) أمرًا صعبًا. وتساعد هذه الميزة البنيوية في الحفاظ على قوة التسعير، على الأقل في ظل استمرار توسّع تطبيقات الذكاء الاصطناعي بوتيرة سريعة.

نظرة الخبراء: أين يقع الاختبار الحقيقي

ينتقل التركيز الآن إلى إعلان Nvidia عن نتائجها في 25 فبراير. وتتوقع Goldman Sachs أن تتجاوز الشركة التوقعات، مع توقع تجاوز للعائدات بنحو 2 مليار دولار أمريكي للربع الرابع من السنة المالية، إذ تُقدَّر العائدات بـ 67.3 مليار دولار أمريكي، مع أرباح تتجاوز توقعات السوق. ويتوقع البنك أيضًا أداءً أقوى من المعتاد في الربع التالي.

ومع ذلك، لا يزال الحذر قائمًا. وأشار Goldman إلى أن التوقعات مرتفعة بالفعل بالأساس، مما يزيد من خطر أن تكون التوجيهات المستقبلية، لا النتائج نفسها، هي ما سيحدد الحركة القادمة. وبدأ تركيز السوق يتجه نحو توقعات Nvidia لعامي 2026 و2027، حيث ستكون الضغوط التنافسية واستدامة الهوامش أكثر وضوحًا. فالسؤال لم يعد يتعلق بالطلب في الأجل القريب، بل بمدى قدرة Nvidia على مد صدارتها لفترة أطول.

الخلاصة الرئيسية

لا يزال الاستثمار في الذكاء الاصطناعي قادرًا على دعم سعر سهم Nvidia، لكن هامش الخطأ يتقلص. فقد عززت خطط الإنفاق الرأسمالي الكبيرة لدى Amazon الأهمية الاستراتيجية لـ Nvidia داخل منظومة الذكاء الاصطناعي، مما يوفر طمأنة بشأن الطلب في الأجل القريب. ومع ذلك، سيتوقف الأداء المستقبلي على التوجيهات، والديناميكيات التنافسية، وقدرة الشركة على حماية ربحيتها. وستتشكل المرحلة المقبلة لـ Nvidia بشكل أقل بالزخم وأكثر بالتنفيذ.

النظرة التقنية لسهم Nvidia

يظل سهم Nvidia ضمن نطاق تماسك واسع بعد تذبذب سابق في مستوى Volatility، مع تماسك الأسعار فوق منطقة الدعم السفلى القريبة من 170 دولارًا أمريكيًا ومواجهة مقاومة عند مستويي 196 و210 دولارًا أمريكيًا.

اتسعت نطاقات بولينجر (Bollinger Bands) بشكل معتدل بعد فترة من الانضغاط، مما يشير إلى زيادة في التذبذب دون وجود اتجاه حاسم. وتشير مؤشرات الزخم إلى تعافٍ قصير الأجل، مع ارتداد مؤشر القوة النسبية (RSI) فوق خط الوسط بعد تراجع أخير. ومع ذلك، تظل قوة الاتجاه محدودة، إذ لا تزال مستويات مؤشر ADX تشير إلى غياب قناعة اتجاهية قوية.