يشير المحللون إلى أن الذهب والفضة يتقدمان بوتيرة توحي بوجود دوافع أعمق من مجرد اللجوء المعتاد إلى الملاذ الآمن. فقد تحول صعودهما إلى مثال بارز على «تداول تآكل العملة» - وهي الفكرة القائلة بأن الاضطرابات السياسية وتزايد الضغوط المالية وضعف العملات الرئيسية يؤدي إلى تآكل الثروة الحقيقية.

 فقد ارتفعت عقود الفضة الآجلة بأكثر من 100% هذا العام، في حين ارتفع الذهب بأكثر من 60%، في دلالة واضحة على قوة انتقال رؤوس الأموال نحو الأصول الملموسة.

ويعزز اختراق النحاس مستويات قياسية تجاوزت 11,400 دولار للطن من هذا الاتجاه، إلا أن الذهب والفضة هما من يجسدان قلق السوق إزاء Volatility السياسات. إذ يعكس صعودهما مزيجًا قويًا من نقص المعروض، ومخاطر التعريفات الجمركية، وتوقعات تخفيف السياسة النقدية. وتشكل هذه القوى مجتمعة واحدًا من أبرز التحولات في تفضيل الأصول منذ سنوات.

ما الذي يدفع الذهب والفضة إلى Higher؟

ازدادت العوامل الدافعة لارتفاع المعادن قوة مع تراجع المؤشرات الاقتصادية. فقد فقد سوق العمل الأمريكي 32,000 وظيفة في نوفمبر - وهو أول اتجاه سلبي لثلاثة أشهر متتالية منذ منتصف 2020 - ما يعزز المخاوف من تباطؤ النمو. 

وتتوقع الأسواق الآن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس باعتباره شبه مؤكد، ما يضغط على الدولار ويجعل الأصول غير المدرة للعائد أكثر جاذبية. كما عمّقت عوائد أذون الخزانة التي تقل عن المعدل المستهدف من Federal Reserve الشعور بأن الظروف النقدية تتجه نحو التيسير مجددًا.

وتتكشف قصة أكثر بنيوية تحت هذه التحولات الدورية. فيشير المحللون إلى أن ارتفاع الفضة مدفوع بطلب فعلي حقيقي على المعدن المادي وليس بالمضاربة، حيث استوردت الهند كمية استثنائية بلغت 60 مليون أونصة في أكتوبر - أي أربعة أضعاف ما استوردته في العام السابق. 

ويقول مسؤولون تنفيذيون في الصناعة إن هذه هي المرة الأولى منذ عقود التي يتحكم فيها السوق المادي بحركة الأسعار. ويشهد الذهب ديناميكية مماثلة، حيث اشترت البنوك المركزية 53 طنًا في أكتوبر، مع سعي دول مثل بولندا والبرازيل إلى تنويع احتياطياتها. ومع تشدد المعروض وتسارع الطلب، يتأثر المعدنان بكل من القوى طويلة الأمد والمزاج قصير الأمد.

لماذا يهم الأمر

يتجاوز صعود الذهب والفضة نطاق السلع، إذ يعكس تراجع الثقة في العملات الرئيسية. وتفيد تقارير Bloomberg بأن الدولار الأمريكي فقد نحو 10% من قيمته منذ تولي الرئيس Trump منصبه، في حين ضعفت أيضًا كل من الين واليورو. 

ويتزايد قلق المتداولين من أن قرارات السياسات غير المتوقعة - من التعريفات الجمركية الحادة إلى المواجهات المطولة حول الموازنة - قد تقوض استقرار العملات. ونتيجة لذلك، أصبح الذهب والفضة من أدوات التحوط الأساسية في أوقات تبدو فيها أدوات العملة التقليدية أقل موثوقية.

يحذر بعض المحللين من المبالغة في تقدير درجة تآكل العملة، مشيرين إلى أن الإقبال العالمي على الدين الأمريكي لا يزال قويًا. ولاحظ أحد الاستراتيجيين أنه «لو كان المتداولون يتخلون فعلًا عن الدولار، لكانت عوائد سندات الخزانة أول مكان يظهر فيه ذلك». ومع ذلك، لم يبطئ هذا من تدفق الأموال نحو المعادن، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن الذهب والفضة يوفران حماية من المخاطر السياسية - وهو أمر لا يمكن حتى لسوق السندات المستقر أن يوفره بشكل كامل.

التأثير على الأسواق والمتداولين

يعيد الصعود السريع للفضة تشكيل سلوك السوق. فالمتداولون الذين كانوا يتداولون السبائك والعملات المعدنية تكتيكيًا أصبحوا الآن يحتفظون بها على المدى الطويل، ما يزيد من تشديد المعروض في الوقت الذي يتسارع فيه الطلب الصناعي. كما يسعى المصنعون في قطاعات الطاقة الشمسية والإلكترونيات والسيارات إلى تأمين عقود توريد متعددة السنوات للوقاية من تصاعد التكاليف ومخاطر النقص، ما يزيد من حدة الضغط في السوق المادي.

تتردد أصداء قوة الذهب في أسواق العملات والسندات مع إعادة المتداولين لتموضعهم استعدادًا لبيئة أسعار فائدة أكثر تيسيرًا. وعلى الرغم من أن بيانات التوظيف الأقوى منحت الدولار دفعة مؤقتة الأسبوع الماضي، يتوقع معظم المراقبين أن تستمر الظروف المالية الأكثر تيسيرًا والمخاطر الجيوسياسية المستمرة في توفير الدعم تحت الذهب. وأضافت تصريحات الرئيس Trump بشأن الآفاق غير الواضحة لمفاوضات السلام في أوكرانيا مزيدًا من عدم اليقين، ما عزز جاذبية أصول الملاذ الآمن.

توقعات الخبراء

يتوقع المحللون عمومًا أن يظل الذهب والفضة مدعومين بشكل جيد حتى مطلع العام المقبل، رغم أن كليهما سيكونان حساسين لبيانات التضخم القادمة والتغيرات في عوائد سندات الخزانة. ويُعد تقرير PCE الأمريكي المؤجل محطة رئيسية؛ إذ قد تؤدي قراءة أعلى من المتوقع إلى تعزيز الدولار والضغط على الذهب مؤقتًا نحو الانخفاض. ومع ذلك، يبقى التوقع السائد أن السياسات ستستمر في التيسير، وهو ما شكّل تاريخيًا بيئة إيجابية للمعادن الثمينة.

وتشير التقارير إلى أن مسار الفضة يتشكل إلى حد كبير بفعل عجز بنيوي متنامٍ، يُتوقع الآن أن يصل إلى نحو 95 مليون أونصة في 2025. ويترك التطور البطيء للمناجم ومحدودية طاقة إعادة التدوير السوق عرضة لمزيد من الضغط. ويظل الطلب الهندي متغيرًا حاسمًا قد يفاقم النقص القائم. في غضون ذلك، يستعد الذهب للاستفادة من استمرار مشتريات البنوك المركزية وعدم اليقين الجيوسياسي - وهي عوامل تعزز احتمالات ارتفاع الأسعار، حتى في ظل حدوث تراجعات قصيرة الأمد، وفقًا للمحللين.

الخلاصة الرئيسية

يرتفع الذهب والفضة بفعل مزيج من المخاوف المتعلقة بالعملات، وعدم اليقين السياسي، وتشديد المعروض. وقد انتقل ما كان يُعتبر في السابق «تداول تآكل العملة» ضيق النطاق إلى صلب اهتمام المتداولين، إذ يسعون إلى أصول قادرة على الصمود أمام صدمات السياسات. ويوفر اتساع فجوة المعروض في الفضة واستمرار شراء البنوك المركزية للذهب أساسًا بنيويًا لمزيد من المكاسب. وستؤدي بيانات التضخم والخطوات القادمة من Federal Reserve دورًا حاسمًا في تحديد مدى قوة استمرار هذا الصعود خلال 2026.

رؤى فنية حول الذهب والفضة

في بداية كتابة هذا التقرير، كان الذهب (XAU/USD) يتداول قرب 4,223 دولارًا، متماسكًا تحت منطقة المقاومة عند 4,240 دولارًا. وغالبًا ما يستقطب هذا المستوى - إلى جانب الحاجز Higher عند 4,365 دولارًا - عمليات جني أرباح مبكرة أو موجات شراء حادة في حال تسارع الزخم الصاعد. وفي حال انزلق السعر نحو الأسفل، يصبح مستويا الدعم عند 4,035 و3,935 دولارًا حاسمين؛ إذ قد يؤدي كسرهما إلى تصفيات قسرية وتعميق أي تصحيح محتمل.

لا تزال حركة السعر إيجابية بشكل عام، مع تداول الذهب في النصف Higher من نطاق Bollinger Band. ويشير ذلك إلى أن المشترين لا يزالون مسيطرين، حتى مع تباطؤ الزخم. ويعكس الانضغاط الأخير في الشموع اليومية حالة تردد أكثر من كونه انعكاسًا، حيث تنتظر الأسواق محفزات جديدة قبل الدخول في اختراق جديد.

ويشير مؤشر RSI، البالغ حاليًا 76، إلى استمرار الزخم الصاعد، إلا أنه يقترب من منطقة التشبع الشرائي. ويدعم ذلك استمرار الاتجاه الصاعد الحالي، لكنه يوحي بمحدودية الارتفاع ما لم يتمكن الذهب من الاختراق بوضوح فوق مستوى 4,240 دولارًا.

في بداية كتابة هذا التقرير، كانت الفضة (XAG/USD) تتداول قرب 58.08 دولارًا، متماسكة تحت مستوى المقاومة عند 58.69 دولارًا. وغالبًا ما تستقطب هذه المنطقة عمليات جني أرباح مبكرة، رغم أن أي اختراق مقنع قد يعيد تنشيط الصعود. وتبقى مستويات الدعم عند 50.00 و46.93 دولارًا حاسمة؛ إذ من المرجح أن يؤدي الانزلاق دون أي منهما إلى موجات بيع وتمديد أي مرحلة تصحيحية.

تواصل الفضة الضغط على الحد Higher من Bollinger Band بعد صعود حاد، ما يعكس استمرار اهتمام جانب الشراء. ومع ارتفاع Volatility، غالبًا ما يعتمد المتداولون على أدوات دقيقة مثل حاسبة التداول من Deriv لتحديد أحجام المراكز وتقييم المخاطر مع تسارع حركة السوق.

ويشير مؤشر RSI، القريب حاليًا من 78.5، إلى زخم قوي لكنه ممتد. ويؤكد ذلك استمرار الاتجاه الصاعد الأوسع، لكنه يلمح أيضًا إلى أن الفضة قد تحتاج إلى اختراق حاسم فوق مستوى 58.69 دولارًا للحفاظ على مسارها وتجنب تراجع مؤقت.

‍