يتجه ديسمبر 2025 ليكون شاهدًا على مواجهة سياسية محورية بين بنك اليابان (BoJ) ومجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed)، في وقت يظل فيه زوج USD/JPY ضمن نطاق هش بين 154 و158، وهو ما يُبقي الين عرضة لتقلبات مفاجئة، وفقًا للمحللين.

حتى 27 نوفمبر 2025، يتداول الزوج قرب مستوى 155.91، متراجعًا عن أعلى مستوياته الأخيرة قرب 157.89، لكنه لا يزال في وضع يُهيئه لتحرك حاسم. فتصادم رفع محتمل لأسعار الفائدة من BoJ مع ما تراه الأسواق خفضًا شبه مؤكد من Fed قد يُحسم الميزان في النهاية. ويستعد المتفائلون بالين لاختراق هبوطي، في حين يستعد مؤيدو الدولار لارتداد محتمل إذا انحرف أي من البنكين المركزيين عن التوقعات.

حبل الين المشدود: نطاق USD/JPY في نوفمبر

يشير المحللون إلى أن زوج USD/JPY تداول بثبات بين مستوى الدعم عند 154.00 ومنطقة الخطر عند 158.00 طوال شهر نوفمبر، وهو ما يعكس حالة جمود بين استمرار قوة أسعار الفائدة الأمريكية وتصاعد التوقعات بتباين السياسات النقدية.

يقع الطرف الأعلى من النطاق - بين 157 و158 - ضمن المنطقة غير الرسمية التي تتدخل فيها طوكيو عادةً، حيث سبق للسلطات أن تدخلت لإبطاء ضعف الين الناتج عن المضاربة. ويستمر هذا النطاق الضيق على الرغم من تصاعد المخاوف من أن ضعف العملة يغذّي التضخم المستورد في اليابان، في حين تستمر البيانات الأمريكية الأضعف في دفع المتداولين نحو توقع خفض من Fed في ديسمبر.

BoJ: رفع ديسمبر يدخل بؤرة التركيز

تصاعدت لهجة BoJ مع تحذير صانعي السياسات من أن استمرار ضعف الين قد يؤدي إلى تضخيم التضخم عبر ارتفاع تكاليف الاستيراد. وأظهر استطلاع لرويترز (11-18 نوفمبر) أن أغلبية ضيقة - 53% من 81 خبيرًا اقتصاديًا - تتوقع رفعًا بمقدار 25 نقطة أساس ليصل المعدل إلى 0.75% في اجتماع 18-19 ديسمبر. ويتوقع جميع من شملهم الاستطلاع أن تصل أسعار الفائدة إلى هذا المستوى على الأقل بحلول مارس 2026.

كما خفّت العوائق السياسية التي كانت تحول دون التشديد النقدي. وأشارت رئيسة الوزراء ساناي تاكايتشي إلى دعمها لتطبيع تدريجي للسياسة النقدية بعد مناقشات مع محافظ البنك كازو أويدا. ويرى عدد من مسؤولي BoJ السابقين أن مستويات العملة الحالية تمثل لحظة مناسبة للتحرك، وهو ما يعزز توقعات السوق بأن ديسمبر قد يشهد الخطوة الأولى.

Fed: احتمالات طاغية لخفض في ديسمبر

لا تزال تسعيرة السوق منحازة بشكل كبير نحو التيسير النقدي من Fed. فحتى 26 نوفمبر، تشير أداة CME FedWatch إلى احتمال بنسبة 84.9% لخفض بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع FOMC المقرر في 10 ديسمبر.

وتستمر هذه القناعة على الرغم من تباين الإشارات في أحدث البيانات الأمريكية. فقد تراجعت بيانات التوظيف، لكن ليس بما يكفي لتغيير التوقعات، على الرغم من تحذير عدد قليل من صانعي السياسات من التحرك بسرعة زائدة. ومن المرجح أن يؤدي خفض ديسمبر إلى تراجع طفيف في فارق العائد بين الولايات المتحدة واليابان، مما يوفر دعمًا للين حتى في غياب تشديد من BoJ.

لماذا يهم هذا الأمر

ستحدد نتائج السياسات في ديسمبر ما إذا كان الين سيتمكن أخيرًا من الخروج من حالة الركود التي استمرت لأشهر - وهي لحظة حاسمة للمتداولين وصانعي السياسات والشركات التي تدير تعرضها لتقلبات العملة قبل نهاية العام. وسيؤثر أي اختراق لأي من طرفي ممر 154-158 في صفقات الكاري، وتدفقات التحوط، وحركات رؤوس الأموال العالمية في وقت تتصاعد فيه تقلبات سوق الصرف الأجنبي بالفعل، وفقًا للمحللين.

ويشير المحللون أيضًا إلى أن التداعيات بالنسبة لليابان كبيرة. فمن شأن ين أقوى أن يخفف الضغط الناتج عن التضخم المستورد وارتفاع تكاليف الطاقة، في حين أن موجة أخرى من انخفاض قيمة العملة ستزيد من الرقابة السياسية وتضع وزارة المالية تحت ضغط أكبر للتحرك. أما بالنسبة للولايات المتحدة، فسيكشف قرار Fed عن مدى ثقة صانعي السياسات في عودة التضخم إلى مستواه المستهدف، وهو ما سيشكل معنويات المخاطرة في الأسواق العالمية.

سيناريوهات الاختراق: مساران محتملان لـ USD/JPY

لن يعتمد رد فعل السوق على القرارات نفسها فقط، بل أيضًا على لهجة التصريحات التي تلي الاجتماعات. فالإشارات التشددية من BoJ أو التصريحات التيسيرية من Fed قد تضخّم الضغط الاتجاهي.

ما يجب مراقبته عن كثب

• الجدول الزمني للأحداث: قرار Fed في 10 ديسمبر؛ وBoJ في 18-19 ديسمبر.
  
• مقاييس التقلب: من المتوقع أن ترتفع التقلبات الضمنية للخيارات لمدة أسبوع وأسبوعين مع تزايد الطلب على التحوط.
  
• عتبة التدخل: تظل منطقة 157-160 مستوى حساسًا من الناحية السياسية بالنسبة لوزارة المالية.
  

رؤى تقنية حول USD/JPY

في وقت كتابة هذا التقرير، يتداول USD/JPY أقل بقليل من مستوى 156، متراجعًا بعد فشله في الحفاظ على مكاسبه قرب منطقة المقاومة عند 157.43 - وهو مستوى يميل فيه المتداولون غالبًا إلى جني الأرباح أو رصد زخم الاختراق. ويظل الزوج أعلى من مستويي دعم مهمين عند 151.76 و150.20؛ وقد يؤدي النزول دون أي منهما إلى تحفيز تدفقات تصفية وفتح الباب لتصحيح أعمق نحو النطاق السفلي لبولينجر باند.

وعلى الرغم من هذا التراجع، لا يزال الهيكل العام إيجابيًا، مع استمرار تتبع السعر للنطاق الأوسط والتداول دون المتوسطات المتحركة قصيرة المدى. في الوقت نفسه، تراجع مؤشر القوة النسبية (RSI) بشكل طفيف إلى ما دون 70، مما يشير إلى تباطؤ الزخم الصعودي بعد فترة من قراءات ذروة الشراء. ويشير هذا التراجع الهادئ إلى تماسك السعر أكثر من كونه انعكاسًا كاملًا، مما يرجّح حركة جانبية إلى حين ظهور محفزات جديدة - مثل بيانات أمريكية أو تصريحات من BoJ - تدفع الزوج إلى مرحلته التالية.