يتعرض بيتكوين للضغط مرة أخرى. ووفقًا للمحللين، تراجعت أكبر عملة مشفرة في العالم بنحو 30% منذ قمتها في أكتوبر، منزلقة نحو مناطق Support رئيسية، إذ تجتمع تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة إلى الخارج والضغوط الاقتصادية الكلية لتقويض الثقة.
وقد خرج ما يقارب 3 مليار دولار من صناديق بيتكوين المتداولة هذا الشهر، مما حوّل الحماس المؤسسي الذي كان يغذي الصعود السابق إلى موجة من عمليات الاستردع.

يعكس هذا التراجع مزيجًا من تراجع الآمال في خفض Fed لأسعار الفائدة، وقوة الدولار الأمريكي، وسوق يسيطر عليه «الخوف الشديد». ومع تحرك بيتكوين قرب 85,600 دولار، واقتراب مستوى 74,000 دولار وهو أدنى مستوى خلال عام، يتجادل المتداولون حول ما إذا كانت هذه عملية إعادة ضبط صحية - أم بداية لشيء أكثر خطورة.

ما الذي يقود تصحيح بيتكوين

إن انخفاض بيتكوين بنسبة 30% لا يرتبط كثيرًا بالأزمة بقدر ما يرتبط بآليات السوق. فبعد عامين من التدفقات المستمرة، أصبحت نفس هياكل صناديق المؤشرات المتداولة التي ساعدت على استقرار صعود بيتكوين تُضخّم الآن من حدة انخفاضه. وقد تحوّل المستثمرون المؤسسيون، الذين كانوا يُحمدون لجلبهم النضج إلى السوق، إلى مصدر للتقلب مع خروج رؤوس الأموال بسرعة.

ووفقًا لشركة Farside Investors، سُجّلت عمليات استرداع في جميع جلسات التداول هذا الشهر باستثناء أربع جلسات فقط، مما أدى إلى سحب إجمالي يبلغ نحو 3 مليار دولار.

وزادت الظروف الاقتصادية الكلية من حدة الضغط. فموقف Federal Reserve الحذر بشأن خفض أسعار الفائدة قد عزز الدولار، مما أدى إلى تشديد السيولة العالمية. وتاريخيًا، تميل قوة الدولار إلى الضغط على الأصول الخطرة، ولا يُعدّ بيتكوين استثناءً من ذلك. ومع استمرار التضخم في العناد، يُقلّص المتداولون توقعاتهم بتحول وشيك في السياسات. وقد حوّل هذا التبدل التفاؤل إلى انضباط، فأصبح يُباع الصعود بدلًا من مطاردته - في انعكاس كامل للمعنويات عن ذروة النشوة التي شهدها مستوى 126,000 دولار في أكتوبر.

لماذا يهم هذا الأمر

يسلّط هذا التصحيح الضوء على تزايد الترابط بين بيتكوين والتمويل التقليدي. فقد فتحت صناديق المؤشرات المتداولة الباب للتعرض المؤسسي، لكنها أيضًا ربطت العملات المشفرة بشكل أوثق بمعنويات السوق التقليدي. وعندما يُقلّص المستثمرون حيازاتهم في صناديق المؤشرات المتداولة، تمتد التأثيرات التراكمية لتضرب السيولة والتسعير والثقة على جميع الأصعدة.

وكما يوضّح مات ويليامز من Luxor، «يرجع الانخفاض إلى 86,000 دولار إلى حد كبير إلى قوى اقتصادية كلية - توقعات أسعار الفائدة والتضخم - وإلى خفض كبار الحائزين لتعرضهم بعد كسر مستويات Support التقنية الرئيسية».

من الناحية النفسية، هذه مرحلة جديدة. فالحمى بين صغار المتداولين التي كانت تُعرّف جوهر بيتكوين في السابق - والتي شهدناها بوضوح خلال عيد الشكر عام 2017 عندما بلغ لأول مرة 10,000 دولار - أصبحت خافتة الآن. وتُظهر بيانات Santiment أن المعنويات منقسمة بالتساوي تقريبًا بين من يتوقعون انهيارًا إلى ما دون 70,000 دولار ومن يأملون بصعود يتجاوز 130,000 دولار. وتُشير هذه الاستقطابية إلى الحيرة والحذر لا إلى القناعة. والخوف، لا المقومات الأساسية، هو ما يقود السوق في الوقت الحالي.

التأثير على الأسواق والمتداولين

وفقًا للتقارير، يمتد تراجع بيتكوين إلى مختلف فئات الأصول. فقد تجاوز الارتباط مع مؤشرات الأسهم الرئيسية، مثل Nasdaq 100، مستوى 0.8، مما يُشير إلى أن الأصول الرقمية تتحرك الآن بتوافق مع اتجاهات المخاطر الأوسع. فعندما يتعزز الدولار أو ترتفع العوائد، يشعر كلٌّ من بيتكوين والأسهم بالضغط.

وأصبحت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة إلى الخارج مصدر ضغط آخر. فمع تدفق عمليات الاستردع، يُقلّص صانعو السوق من مراكز التحوط، مما يُقلّل من السيولة ويُسرّع من تقلبات الأسعار. وانخفض مؤشر الخوف والجشع للعملات المشفرة إلى 14 هذا الأسبوع - وهو أدنى مستوى له منذ فبراير - مما يُؤكد هشاشة نفسية السوق. وتشير راشيل لوكاس من BTC Markets إلى أن تدفق الأموال والزخم وأحجام التداول جميعها تُشير إلى «تدهور حاد في المعنويات»، مما يعكس تحولًا أوسع نحو «تجنب المخاطر».

وتكمن خلف هذا التقلب مشكلة سيولة أعمق. فيُشبّه توم لي من Fundstrat صانعي سوق العملات المشفرة بـ«البنوك المركزية» للسيولة الرقمية - وهذه البنوك تواجه نقصًا في رؤوس الأموال. فبعد حدث التصفية الذي بلغ 20 مليار دولار في أكتوبر، تعمل كثير من شركات التداول بميزانيات أقل سمكًا، مما يجعلها أقل قدرة على استيعاب ضغوط السوق. وقد تكون البنية التحتية للعملات المشفرة أكثر تطورًا مما كانت عليه في 2021، لكن قدرتها على التعامل مع الصدمات الكبيرة لا تزال محدودة.

نظرة الخبراء

ينقسم المراقبون للسوق بشأن ما إذا كان هذا تصحيحًا مؤقتًا أم بداية لمرحلة انحدار أطول. ويصفه نيك باكرين من Coin Bureau بأنه «صراع شد وجذب بين الثور والدب»، حيث يُقابل التشاؤم الاقتصادي الكلي بمرونة قطاع التكنولوجيا. فقد ساعدت أرباح Nvidia الأخيرة على استقرار معنويات المخاطر الأوسع، لكن فشل بيتكوين في المتابعة يُظهر أن المتداولين لا يزالون حذرين. ويحدد باكرين مستوى 107,500 دولار كمستوى مقاومة قادم في حال ظهور أي صعود تخفيفي.

في غضون ذلك، يرى أندريه دراغوش من Bitwise أن التراجع الحالي لا يزال يتماشى مع ملامح تصحيح في منتصف الدورة بدلًا من انعكاس كامل. ويتوقع استئناف الاتجاه الصعودي الأوسع في 2026، بدعم من التيسير النقدي العالمي وانتعاش الاهتمام المؤسسي. وفي الوقت الراهن، يبقى السؤال الجوهري هو هل يمكن لبيتكوين الدفاع عن مستويي 85,600 دولار و74,000 دولار. فأي ارتداد من هذه المستويات قد يُشير إلى تماسك السوق؛ أما كسرها فقد يفتح الباب لانخفاض حاد آخر.

الصورة الأكبر: هل يمكن لبيتكوين أن يتسبب في أزمة مالية؟

على الرغم من حالة الذعر، لا يزال بيتكوين متواضعًا مقارنة بالاقتصاد الحقيقي. فتبلغ القيمة الإجمالية لسوق العملات المشفرة نحو 3 - 4 تريليون دولار، يُمثّل بيتكوين تقريبًا نصفها. في المقابل، تتجاوز الأصول المالية العالمية 400 تريليون دولار. وقد أثارت الانهيارات السابقة - Terra في 2021، وFTX في 2022 - اضطرابًا في سوق العملات المشفرة لكنها تركت التمويل التقليدي دون تأثر يُذكر.

ومع ذلك، تُقرّب كل دورة العالمين من بعضهما بعضًا أكثر. فصناديق المؤشرات المتداولة الفورية، والحيازات المؤسسية، والعملات المستقرة المدعومة بسندات الخزانة الأمريكية تُنشئ الآن روابط مالية حقيقية. وقد يُؤدي بيع ضخم لبيتكوين إلى إثارة عمليات استردع عبر منتجات صناديق المؤشرات المتداولة، وضغط على الميزانيات العمومية للشركات الحائزة على BTC، وبيع قسري لسندات الخزانة من قِبل مُصدري العملات المستقرة. ولن يُشكّل أي من ذلك انهيارًا على طراز 2008 - لكن الحد الفاصل بين خسائر العملات المشفرة والعدوى في التمويل التقليدي يتلاشى بسرعة.

رؤى فنية حول بيتكوين

في وقت كتابة هذا التقرير، يتداول BTC/USD قرب 84,200 دولار، في استمرار للاتجاه الهبوطي الممتد. وقد انخفض مؤشر RSI بعمق إلى منطقة ذروة البيع، مما يُشير إلى أن الزخم الهبوطي قد يصل قريبًا إلى حالة من الاستنفاد. ويُراقب متداولو الأجل القصير احتمالية ارتدادات تخفيفية في حال تجدد ضغط الشراء.

ويُعزّز «التصالب الموتي» (death cross)، حيث ينزلق المتوسط المتحرك لـ50 يومًا تحت المتوسط المتحرك لـ200 يوم، من الانحياز الهبوطي ويُلمّح إلى مخاطر انحدار مستمرة. وتقع مستويات المقاومة عند 106,260 دولار و115,200 دولار و123,950 دولار - وهي مستويات قد تحد من أي محاولات ارتداد. وما لم يتمكن بيتكوين من استعادة هذه المناطق، فمن المرجح أن تبقى المعنويات هشة والتقلب مرتفعًا.

أهم النقاط

يعكس انزلاق بيتكوين تطوره. فقد جعلت حقبة صناديق المؤشرات المتداولة هذا الأصل أكثر سهولة في الوصول إليه، ولكنه أيضًا أصبح أكثر عرضة لتقلبات المزاج الاقتصادي الكلي. وتحوّلت السيولة إلى سلاح ذو حدين - سريعة الدخول وأسرع في الخروج.

إذا تمكّن بيتكوين من الدفاع عن مستويي 85,600 دولار و74,000 دولار، فقد يُنظر إلى هذا التراجع، كما يُفيد المحللون، على أنه إعادة ضبط دورية أخرى تسبق موجة شراء مؤسسية متجددة. وإن لم يحدث ذلك، فقد تتعمق مرحلة «الضغط» هذه إلى سوق هابطة طويلة الأمد تختبر مدى استقرار هذا الجسر المالي الجديد بين العملات المشفرة والأسواق التقليدية.