يكافح الين الياباني للبقاء صامدًا في ظل تجاذب أولويات اليابان المالية والنقدية في اتجاهين متعارضين. فقد أعادت حزمة تحفيز ضخمة بقيمة 25 تريليون ين أعلنتها رئيسة الوزراء ساناي تاكايتشي إثارة المخاوف من التضخم، وشكّلت ضغطًا كبيرًا على العملة، بينما لا يقدّم موقف بنك اليابان (BoJ) الحذر تجاه رفع أسعار الفائدة دعمًا يُذكر.

نتيجة لذلك، يبقى الين عالقًا قرب أدنى مستوى له في تسعة أشهر، مع تذبذب زوج USD/JPY حول مستوى 155 ين. وما لم تتحرك الحكومة والبنك المركزي نحو استراتيجية موحدة، يتوقع المتداولون مزيدًا من الضعف - خصوصًا إذا استمر الدولار الأمريكي في استمداد قوته من Federal Reserve الصبور وإن كان حازمًا.

ما الذي يقود USD/JPY

يعود تراجع الين إلى انقسام متزايد في السياسات في قلب القيادة اليابانية. فقد أحيت إدارة تاكايتشي خطة نمو على طراز «أبينوميكس»، تُعطي الأولوية للإنفاق المالي لدفع نمو الأجور والطلب الاستهلاكي. واقترح المشرعون موازنة تكميلية تتجاوز 25 تريليون ين، مما غذّى المخاوف من إصدار ديون أكبر ودفع عوائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 40 عامًا إلى مستويات قياسية.

في غضون ذلك، يواجه بنك اليابان ضغوطًا متعارضة. فمعدل التضخم الرئيسي، الذي يقارب 2.9 بالمئة، لا يزال أعلى من هدفه، لكن رئيسة الوزراء تستمر في الدفع بأن تبقى أسعار الفائدة منخفضة حتى يحل التضخم المدفوع بالأجور محل ارتفاعات الأسعار الناتجة عن التكاليف.

وأشار المحافظ كازوو أويدا إلى أن تشديد السياسة النقدية ممكن إذا استمر التضخم، لكن النمو المتفاوت يعقّد الأمور. فقد ارتفع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.1 بالمئة على أساس سنوي، لكنه تقلّص بنسبة 0.4 بالمئة على أساس فصلي. وقد ترك هذا الغموض المستثمرين يتساءلون عما إذا كان نهج اليابان يعزز التعافي - أم يقوّض عملتها.

لماذا يهم هذا الأمر

هذا التجاذب يعيد تشكيل سمعة الين عالميًا. فبعد أن كان يُنظر إليه كملاذ آمن، أصبح الين يتصرف أكثر كعملة حساسة للمخاطر، تتحرك بما يتوافق مع المزاج العام في السوق. وقال خوان بيريز من Monex USA: «أضافت اليابان عنصرًا من الاضطراب - فهي أصبحت أكثر تقلبًا وأكثر تذبذبًا بقليل».

يشير ذلك التذبذب إلى تحول جوهري: فالتوسع المالي يسيطر الآن على المشهد، بينما يتراجع ضبط النفس النقدي إلى الخلفية. وبالنسبة للمتداولين، يتمثل القلق في أن الكلام قد يحل محل الفعل. وقد عبّرت وزيرة المالية ساتسوكي كاتاياما عن قلقها من الانخفاض الحاد في قيمة الين، لكن طوكيو حتى الآن ما زالت تتجنب التدخل المباشر. ويرى المحللون أن التحرك مستبعد ما لم يكسر زوج USD/JPY بشكل قاطع مستوى 156 ين - وهو مستوى يُعتبر حساسًا سياسيًا أكثر من كونه ملحًا اقتصاديًا.

التأثير عبر الأسواق

يتجلى تأثير الانقسام في السياسات اليابانية بوضوح عبر أسواق السندات والعملات. فقد انحدر منحنى العائد بشكل حاد مع توقع المستثمرين زيادة في إصدار الديون، في حين تبقى أسعار الفائدة قصيرة الأجل قريبة من الصفر. ويشجع هذا الخلل تدفقات رؤوس الأموال إلى الخارج، مع بحث المستثمرين عن عوائد أعلى في الخارج - مما يزيد من تقويض الين.

وعلى الجانب الآخر من المحيط الهادئ، يستمر النهج الثابت لـ Federal Reserve في دعم الدولار. وقد حث صانعو السياسة، بما في ذلك فيليب جيفرسون وكريستوفر والر، على التحلي بالصبر بشأن خفض أسعار الفائدة، مما خفّض احتمالية خفضها في ديسمبر إلى نحو 48 بالمئة، من 60 بالمئة قبل أسبوع (CME FedWatch).

وطالما استمرت هذه الفجوة في أسعار الفائدة، يتوقع المحللون أن يبقى الدولار في وضع أفضل بنيويًا مقارنة بالين - مما يعني أن أي تعافٍ قصير الأجل للين قد يكون مؤقتًا.

نظرة الخبراء

قلة من المحللين يتوقعون راحة قريبة للين. وينصح Barclays بالحفاظ على مراكز شراء للدولار مقابل الين، مجادلًا بأن سياسات تاكايتشي التوسعية ستبقي العوائد المحلية منخفضة وتُطيل الضغط النزولي على العملة. ومع ذلك، فإن استمرار الارتفاع فوق مستوى 156 ين قد يختبر قدرة تحمل اليابان ويدفع نحو استجابة سياسية منسقة.

تتجه الأنظار الآن إلى تقرير الوظائف الأمريكية غير الزراعية (NFP) المتأخر، الذي يُتوقع أن يقدم رؤية جديدة حول سوق العمل الأمريكي. وقد تُحدث قراءة أضعف من المتوقع تراجعًا قصير الأجل في الدولار، مما يعطي الين بعض فسحة التنفس. لكن ما لم تحل طوكيو انفصال سياساتها، فإن أي انتعاش من المرجح أن يكون قصير الأمد. وفي الوقت الحالي، يُحرَّك اتجاه الين بشكل أقل بالبيانات وأكثر بالخلل بين الطموح المالي والتحفظ النقدي.

التحليل التقني لـ USD/JPY

في وقت كتابة هذا التقرير، يتداول USD/JPY حول مستوى 155.45، مواصلًا مكاسبه داخل منطقة اكتشاف الأسعار مع استمرار الزخم الصاعد. ويلتصق الزوج بالنطاق العلوي لـ Bollinger Band، مما يشير إلى ضغط شراء قوي ولكنه يلمح أيضًا إلى احتمال امتداد مفرط.

يتصاعد مؤشر RSI نحو منطقة ذروة الشراء، مما يعزز خطر حدوث تراجع قصير الأجل أو عمليات تحقيق أرباح. ويقع الدعم المباشر عند مستوى 152.96، يليه 146.45، حيث قد يؤدي الاختراق إلى الأسفل إلى تصفية مراكز البيع وتسريع الحركة النزولية.

ومع ذلك، وما دامت الأسعار تحافظ على مستويات أعلى من النطاق الأوسط لـ Bollinger Band ومستوى 153.00، فقد يبقى الاتجاه الصاعد الأوسع سليمًا، مدعومًا بتباين السياسات بين Federal Reserve وبنك اليابان

الخلاصة الرئيسية

إن تحدي الين الياباني يتعلق بالتواصل بقدر ما يتعلق بالاقتصاد. فالسياسة المالية التوسعية تتصادم مع بنك مركزي حذر، تاركة الأسواق في حيرة بشأن الإشارة التي يجب الوثوق بها. والنتيجة هي عملة تحت ضغط مستمر، مع تحذيرات رسمية ذات تأثير محدود على استقرار المزاج العام. وما لم توفّق طوكيو بين دفعتها المالية والاستقرار النقدي، فقد يبقى صراع الين للحفاظ على موقعه رمزيًا أكثر من كونه ناجحًا.