عجز الذهب عن تجاوز عتبة 4,500 دولار بشكل حاسم وضع الزخم تحت المجهر. بعد صعود قوي من مستويات نوفمبر المتدنية، تراجع XAU/USD نحو نطاق 4,430–4,450 دولار مع جني المتداولين للأرباح وتعزز موقف الدولار الأمريكي. جاء هذا التراجع منظمًا، مما يشير إلى توقف مؤقت وليس انعكاسًا.

حتى الآن، لا تزال الصورة الأوسع تدعو إلى التحلي بالصبر بدلًا من التشاؤم. تراجعت الوظائف الشاغرة في الولايات المتحدة إلى 7.15 مليون وظيفة، وتباطأ نمو التوظيف في القطاع الخاص إلى 41,000 وظيفة، ولا تزال الأسواق تتوقع تخفيضات في أسعار الفائدة من قبل Federal Reserve بنحو 60 نقطة أساس هذا العام. ومع اقتراب تقرير الوظائف غير الزراعية واستمرار المخاطر الجيوسياسية دون حل، ستتوقف قدرة الذهب على استعادة زخمه على مدى ميل الإشارات الاقتصادية الكلية لصالحه مجددًا.

ما الذي يحرك الذهب حاليًا؟

نشأ الضغط قصير المدى على الذهب في الغالب من تعديلات في المراكز أكثر منه من تحول في المعنويات. فقد شجع الفشل المتكرر بالقرب من مستوى 4,500 دولار المتداولين على تقليص تعرضهم بعد صعود ممتد. وتزامن ذلك مع انتعاش طفيف للدولار الأمريكي، مدعومًا بإشارات على صمود بعض أجزاء الاقتصاد الأمريكي.

ارتفع مؤشر ISM لقطاع الخدمات إلى 54.4 في ديسمبر، وهو أقوى قراءة له منذ أكتوبر، مما يشير إلى أن النشاط في قطاع الخدمات لا يزال قويًا رغم المؤشرات الأوسع على تباطؤ النمو.

بيد أن بيانات سوق العمل ترسم صورة أكثر اعتدالًا. فقد تراجعت الوظائف الشاغرة بأكثر من 300,000 وظيفة في نوفمبر، في حين أن التوظيف في القطاع الخاص جاء مجددًا دون التوقعات. ومعًا، تشير هذه الإشارات إلى أن الزخم الاقتصادي يتباطأ تدريجيًا بدلًا من أن يتسارع مجددًا، مما يبقي توقعات التيسير من قبل Fed قائمة بقوة. وبالنسبة للذهب، خلق هذا الوضع تجاذبًا بين قوة الدولار قصيرة المدى والدعم الاقتصادي الكلي طويل المدى.

لماذا يهم هذا الأمر

من الضروري فهم ما إذا كانت هذه الحركة تكتيكية أم هيكلية. فالتراجع لم يترافق مع ارتفاع حاد في العوائد الحقيقية أو تحول جوهري في توقعات أسعار الفائدة. بل يعكس قيام المستثمرين بجني الأرباح بعد صعود سريع. ووصف ديفيد ميغر، مدير تداول المعادن في High Ridge Futures، هذه الحركة بأنها «جني أرباح عام بعد الارتفاع الأخير»، وليست بداية لتصحيح أوسع.

من منظور طويل المدى، تظل ديناميكيات الطلب داعمة. إذ تواصل البنوك المركزية تجميع الذهب، حيث مددت الصين سلسلة شرائها إلى 14 شهرًا متتاليًا حتى ديسمبر. في الوقت نفسه، لا تزال تسعيرة العقود الآجلة تشير إلى أكثر من تخفيضين بمقدار ربع نقطة في أسعار الفائدة هذا العام، مما يعزز جاذبية الذهب مع التيسير التدريجي للأوضاع المالية.

التأثير على سوق الذهب والمتداولين

على المدى القريب، من المرجح أن تلعب التدفقات والعوامل الفنية دورًا أكبر في تحديد حركة الأسعار. ويواجه الذهب ضغطًا إضافيًا من إعادة الموازنة السنوية لمؤشر Bloomberg Commodity في يناير، والتي ستخفض وزن الذهب من 20.4% إلى 14.9% بموجب قواعد التنويع.

تقدر Deutsche Bank أن هذا التعديل قد يؤدي إلى بيع نحو 2.4 مليون أونصة تروي خلال فترة خمسة أيام، مما قد يترجم إلى ضغط بنسبة 2.5–3% على الأسعار.

ومع ذلك، يُظهر التاريخ أن البيع المرتبط بالمؤشرات لا يملي الاتجاه دائمًا. فبينما تزامنت عدة عمليات إعادة موازنة سابقة مع ضعف الأسعار، خالف العام الماضي هذا النمط، إذ ارتفع الذهب رغم تقليص وزنه. وبالنسبة للمتداولين، تشير هذه البيئة إلى تقلب أعلى على المدى القصير، فضلًا عن احتمال الشراء عند الانخفاضات إذا استمرت الرياح الاقتصادية الكلية والجيوسياسية المواتية.

توقعات الخبراء

تتجه الأنظار الآن إلى تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي يوم الجمعة، والذي قد يقدم الإشارة الحاسمة التالية. وتتركز توقعات السوق حول إضافة نحو 60,000 وظيفة جديدة في ديسمبر، مع تراجع معدل البطالة إلى 4.5%. ومن المرجح أن تعزز نتيجة أضعف من المتوقع توقعات التيسير من قبل Fed، وتضغط على الدولار، وتفتح الباب أمام الذهب لاستعادة الأرض التي خسرها.

لا تزال التطورات الجيوسياسية مصدر دعم رئيسي كامن. إذ تواصل التوترات المرتبطة بجرينلاند، وديناميكيات العلاقات الأمريكية - اللاتينية المتطورة في أعقاب اعتقال الرئيس الفنزويلي نيكولاس مادورو، واحتكاك تجاري متجدد بين الصين واليابان، تعزيز جاذبية الذهب كملاذ آمن. وطالما بقي عدم اليقين مرتفعًا وأظهر Fed ميلًا نحو التيسير، فمن المرجح أن تُعامل التراجعات كمراحل تماسك وليس كانعكاسات في الاتجاه.

الخلاصة الرئيسية

يبدو أن تراجع الذهب من 4,500 دولار يعكس تماسكًا بعد صعود قوي، وليس انهيارًا في القناعة. وتُشكّل البيانات الأمريكية المتباينة، وتعزز الدولار، والتدفقات المرتبطة بالمؤشرات حركة الأسعار على المدى القريب، في حين لا تزال توقعات التيسير والمخاطر الجيوسياسية توفر أساسًا داعمًا. ويُعد تقرير الوظائف غير الزراعية المقبل الاختبار الرئيسي التالي. وبعد ذلك، سينصب التركيز على ما إذا كان المشترون سيواصلون الدفاع عن الانخفاضات أو ما إذا كانت السوق بحاجة إلى إعادة ضبط أعمق قبل أن يعيد الزخم بناء نفسه.

التوقعات الفنية للذهب

لا يزال الذهب ضمن هيكل صاعد أوسع، لكنه يهضم حاليًا مكاسبه بعد فشله في الثبات فوق منطقة المقاومة عند 4,500 دولار، التي جذبت جني الأرباح مجددًا. ويبدو التراجع نحو منطقة 4,430 دولار تصحيحيًا بطبيعته، دون ظهور علامات واضحة حتى الآن على انعكاس الاتجاه.

لا يزال Volatility مرتفعًا، كما يتضح من اتساع نطاق Bollinger Bands، رغم أن مؤشرات الزخم تشير إلى أن مرحلة تهدئة جارية. إذ تراجع مؤشر RSI نحو خطه المتوسط من منطقة التشبع الشرائي، مما يدل على أن الضغط الصاعد يعتدل بدلًا من أن ينعكس بشكل حاسم نحو الهبوط.

وطالما ظل السعر فوق منطقة الدعم عند 4,035 دولار، يبقى الاتجاه الصاعد الأوسع سليمًا. وسيؤدي كسر مستوى 3,935 دولار إلى زيادة مخاطر الهبوط، بينما سيكون من الضروري حدوث حركة مستدامة للعودة فوق 4,500 دولار لإعادة إشعال الزخم الصاعد. وفي الوقت الحالي، يحافظ التماسك فوق الدعم على استمرار الانحياز الصاعد.