عاد الين إلى دائرة الضغط في الوقت الذي تُعقّد فيه صدمة تضخمية ناجمة عن النفط مهمة بنك اليابان (BOJ)، مما يخلق معضلة في السياسات ينبغي أن تهم مُصدّري الطاقة بقدر ما تهم مستوردي الوقود. ويُسلّط ضعف الين وقوة الدولار، المدعومان بعودة النفط الخام إلى ما فوق 100 دولار للبرميل، الضوء على كيفية انتقال تأثير الصراع في الشرق الأوسط إلى أسواق العملات العالمية عبر قناة النفط.

في بداية الأسبوع، كان زوج USD/JPY يتداول في مستويات قريبة من 159.9، بالقرب من أعلى مستوياته خلال 52 أسبوعًا، أي أسفل مستوى 160.00 الذي يعتبره المتداولون بشكل متزايد خطًا فاصلاً حساسًا. وقد تزامنت هذه الحركة مع تجدد الطلب على الدولار في مواجهة العملات الرئيسية الأخرى، وارتداد خام برنت إلى ما فوق 100 دولار مع تصاعد التوترات حول مضيق هرمز، مما عزز دعم الدولار بفعل تدفقات الملاذ الآمن وفروقات العائد.

النفط والتضخم المستورد ومعضلة اليابان

تُظهر بيانات أسعار الجملة وتكاليف الاستيراد الأخيرة في اليابان مدى سرعة انتقال ارتفاع أسعار الطاقة إلى الاقتصاد المحلي. وتشير مؤشرات بنك اليابان (BOJ) نفسه إلى أن أسعار الشركات ترتفع بوتيرة أسرع من المتوقع، وأن أسعار الاستيراد تقفز بشكل حاد، مع كون الطاقة محركًا رئيسيًا لذلك. وبالنسبة لدولة تستورد الغالبية العظمى من احتياجاتها من الوقود، فإن استمرار أسعار النفط عند مستويات الأرقام الثلاثية لفترة طويلة يُنذر بترسيخ جولة جديدة من التضخم المستورد، حتى في ظل تراجع زخم النمو.

كان مسؤولو بنك اليابان (BOJ) حذرين في تصريحاتهم، لكن القلق واضح. وقد أكد نائب المحافظ ريوزو هيمينو أن اليابان ليست حاليًا في حالة ركود تضخمي، مشيرًا إلى أن التضخم قريب من هدف 2% وأن النشاط الاقتصادي لم يتوقف. وفي الوقت نفسه، حذّر من أن أي صدمة طويلة الأمد في الشرق الأوسط تدفع الأسعار للارتفاع بينما تُثقل على النمو ستكون «معضلة ومسألة صعبة» بالنسبة لصانعي السياسات، وهو ما يُبرز أن قضية النفط أصبحت الآن محورية في تحديد استجابة بنك اليابان (BOJ).

اجتماع أبريل «الحيّ» ومخاطر التدخل

بعد رفع سعر الفائدة الأساسي إلى 0.75% في ديسمبر، أبقى بنك اليابان (BOJ) على هذا المستوى دون تغيير في اجتماعه في مارس بتصويت 8 مقابل 1، في إشارة إلى الحذر وهو يُقيّم مدى استمرارية التضخم الأخير بعيدًا عن كونه ناتجًا بشكل خالص عن الطاقة. ومع ذلك، تنظر الأسواق إلى الأمام بالفعل: تشير تسعيرة المشتقات إلى أن المتداولين يرون فرصة معتبرة لرفع جديد في سعر الفائدة في اجتماع أواخر أبريل، حتى قبل أخذ التصعيد الأخير حول هرمز في الحسبان.

ولا يقتصر هذا النقاش على الأعضاء الحاليين في مجلس البنك. وفي مقابلة أخيرة، رأى سيجي أداتشي، العضو السابق في مجلس بنك اليابان (BOJ)، أن رفع سعر الفائدة في أبريل أرجح من عدمه، بعد أن يستوعب البنك مجموعة أوسع من بيانات التضخم. وعلى المستوى السياسي، قال وزير كبير إن سياسة بنك اليابان (BOJ) الرامية إلى «تعزيز الين قد تكون أحد الخيارات» للحد من التضخم، وهو تصريح فسّره المتداولون على أنه يفتح الباب لاستخدام إجراءات نقدية أكثر تشددًا كجزء من استجابة أوسع لضعف العملة.

وتتكشف كل هذه التطورات في وقت يتراجع فيه زوج USD/JPY مجددًا نحو منطقة 160.00، وهو مستوى يرتبط في أذهان المتداولين بارتفاع مخاطر التدخل لدعم الين. وفي حالات سابقة من الضعف الشديد للين، تدخلت السلطات لتثبيت العملة، ويُعد اقتراب السعر من تلك النقاط الحرجة السابقة أحد الأسباب التي جعلت المراكز حول مستوى 160 أكثر حذرًا.

لماذا يهم هذا متداولي الإمارات ودول مجلس التعاون الخليجي

بالنسبة للمتداولين والشركات في منطقة الخليج، تقف اليابان على الطرف الآخر من معادلة الطاقة، لكن قناة الانتقال واحدة. فارتفاع أسعار النفط يزيد فاتورة الواردات في اليابان ويُضعف الين، في حين يدعم قوة الدولار. وبالنسبة لمُصدّري النفط في دول مجلس التعاون الخليجي، يمكن أن يعني هذا المزيج ارتفاع عائدات المحروقات، وتعزيز العملات المرتبطة بالدولار، وتحسّن الميزان الخارجي — مقابل تقلبات أكبر في شهية المخاطرة العالمية.

ومن ثم، ستساهم اختيارات بنك اليابان (BOJ) خلال الأسابيع المقبلة في تحديد المسار ليس فقط لزوج USD/JPY، بل أيضًا لديناميكيات الدولار الأوسع ذات الأهمية للأسواق المرتبطة بالدرهم الإماراتي. فاستجابة أكثر تشددًا من بنك اليابان (BOJ) للتضخم الناجم عن النفط قد تحدّ من الارتفاع في USD/JPY وتُهدّئ زخم الدولار، في حين أن موقفًا حذرًا يُعطي الأولوية للنمو قد يُفاقم ضعف الين ويُعزّز تدفقات الكاري التي دفعت الزوج إلى الارتفاع. وبالنسبة للمتداولين في الإمارات الذين يرصدون مؤشرات الطاقة وسوق الصرف في آن واحد، فإن تقاطع ارتفاع النفط فوق 100 دولار، واجتماع بنك اليابان (BOJ) «الحيّ»، وتداول الين قرب مستوى 160، يُشكّل تركيبة تستحق اهتمامًا وثيقًا.

‍