تدخل أسواق الأسهم العالمية مرحلة أكثر هشاشة مع تزامن انزلاق مؤشر S&P 500 على مدار خمسة أسابيع مع ارتفاع أسعار النفط وتصاعد مخاوف الركود. وسواء كان هذا التراجع فرصة شراء أم بداية هبوط أعمق، فإن الأمر يتجاوز أهمية وول ستريت بكثير، إذ تتأثر إيرادات الطاقة الخليجية والأسهم الإقليمية والعملات المرتبطة بالدولار جميعها بكيفية تطور هذا التصحيح. بالنسبة للمتداولين في الإمارات، فإن مزيج ارتفاع أسعار النفط الخام، وتشديد الظروف المالية العالمية، والمخاطر الجغرافية السياسية، يعيد تشكيل فرص التداول عبر المؤشرات والنفط والفوركس.

السوق تحت الضغط

أغلق مؤشر S&P 500 يوم الجمعة عند أدنى مستوى له في سبعة أشهر بعد هبوط حاد آخر خلال اليوم، في حين انزلق كل من مؤشر داو جونز الصناعي ومؤشر ناسداك 100 إلى منطقة التصحيح، بانخفاض يتجاوز 10% عن أعلى مستوياتهما الأخيرة. وقفز مؤشر التقلب CBOE VIX مجددًا إلى نطاق الثلاثينات، مما يشير إلى أن المستثمرين يدفعون أكثر مقابل الحماية من مخاطر الهبوط بدلاً من التعامل مع هذا كتراجع اعتيادي. وتحت السطح، ضعف اتساع السوق: فالعديد من أسهم النمو والتكنولوجيا التي قادت الارتفاع باتت الآن أقل بنسبة 30% أو أكثر من قممها، رغم أن المؤشرات الرئيسية لا تزال أعلى بكثير من أدنى مستويات السوق الهابطة في الفترة 2022-2023.

يكمن وراء هذا التحرك مزيج مألوف لكنه أصبح الآن أكثر خطورة من الضغوط. فقد ارتفعت أسعار النفط بشدة منذ تصاعد النزاع الإيراني في نهاية فبراير، مما يعكس مخاوف تتعلق بالإمدادات مرتبطة بطرق الشحن، وسباقًا في الأسواق لإعادة تسعير المخاطر الجغرافية السياسية. وفي الوقت نفسه، يبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عند مستويات تقييدية بعد اجتماعه في مارس، مؤكدًا أنه بحاجة إلى مزيد من الثقة بأن التضخم يتجه بشكل مستدام نحو الهدف المحدد. وأظهرت أحدث بيانات التوظيف الأمريكية انكماشًا مفاجئًا في الوظائف وارتفاعًا في معدل البطالة، مما يثير تساؤلات حول المدة التي يمكن للاقتصاد خلالها أن يستوعب تشديد السياسة النقدية وارتفاع تكاليف الطاقة دون الانزلاق نحو تباطؤ أوسع.

بالنسبة لاقتصادات دول مجلس التعاون الخليجي، فإن هذا المزيج من ارتفاع أسعار النفط الخام، وتشديد الظروف المالية العالمية، وتراجع البيانات الأمريكية، يخلق خلفية أكثر تعقيدًا للتخطيط المالي وتدفقات المحافظ الاستثمارية. فارتفاع أسعار النفط يدعم الإيرادات الحكومية وأرباح قطاع الطاقة، لكن ضعف النمو العالمي قد يحد في النهاية من الطلب من الشركاء التجاريين الرئيسيين ويبقي معنويات المخاطرة هشة.

الصورة الفنية والمعدلات العالمية

من الناحية الفنية، يتداول مؤشر S&P 500 الآن بوضوح دون متوسطه المتحرك لـ200 يوم، وهو تحول يعتبره كثير من متتبعي الاتجاه مؤشرًا على أن الزخم تحول من الصعود إلى موقف أكثر دفاعية. ويسلط بعض المحللين الضوء على مستوى تصحيح فيبوناتشي أعمق أدنى بكثير من الأسعار الحالية باعتباره منطقة محتملة قد تنضب عندها ضغوط البيع في النهاية إذا استمر التصحيح. ورغم عدم وجود مستوى واحد يضمن تشكل قاع، فإن فقدان دعم المتوسط المتحرك طويل الأجل يجعل عادةً شراء الانخفاضات أقل تلقائية والتقلبات اليومية أكثر حدة.

كما تدهور اتساع السوق، إذ لم يعد يتداول فوق متوسطاته طويلة الأجل سوى أقلية من الأسهم الأمريكية ذات رأس المال الكبير. وهذا يشير إلى أن التصحيح لا يقتصر على مجموعة ضيقة من الأسهم المبالغ في امتلاكها، بل اتسع عبر القطاعات. وفي الوقت نفسه، دفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل نحو أعلى مستوياتها منذ عدة أشهر، مما يبقي معدل الخصم العالمي مرتفعًا. وترفع العوائد المرتفعة معدل العائد المطلوب لتقييمات الأسهم عالميًا، ويمكن أن تؤثر على تكاليف التمويل للشركات والجهات السيادية التي تعتمد على أسواق الدولار.

بالنسبة للإمارات ودول مجلس التعاون الخليجي الأوسع، حيث ترتبط العملات أو تتصل ارتباطًا وثيقًا بالدولار الأمريكي، غالبًا ما تنتقل التحولات في العوائد الأمريكية وتوقعات Fed إلى تكاليف التمويل المحلية وشهية المخاطرة. وهذا يجعل التفاعل بين البيانات الأمريكية وأسواق السندات والأسهم ذا أهمية خاصة للمستثمرين الإقليميين.

المتفائلون مقابل المتشائمين

لا تزال البنوك العالمية الكبرى منقسمة حول ما سيحدث لاحقًا. وقد جادل استراتيجيو Morgan Stanley بأن عملية البيع الحالية لا تزال تشبه تصحيحًا في مرحلة متأخرة، مماثلاً لـ«مخاوف النمو» السابقة التي انتهت في النهاية دون ركود أمريكي كامل. وفي رأيهم، يمكن للأرباح القوية، لا سيما في أسهم التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي، أن توفر أرضية صلبة بمجرد أن يستوعب السوق صدمة ارتفاع العوائد والنفط.

أما آخرون، بما في ذلك فرق في JPMorgan وبيوت مماثلة، فهم أكثر حذرًا، إذ يشددون على مخاطر الهبوط الناجمة عن صدمات الطاقة المرتبطة بالحرب والاضطرابات في ممرات الشحن الرئيسية. ويحذرون من أن سيناريو استمرار ارتفاع أسعار الطاقة مع استمرار تراجع بيانات النمو وسوق العمل قد يجبر المستثمرين على إعادة تقييم توقعات الأرباح عبر قطاعات متعددة. وفي الحالات الأكثر تشاؤمًا، يرى بعض البنوك مجالاً لانخفاض الأسهم الأمريكية بشكل ملحوظ أكثر من مستوياتها الحالية قبل أن تبدو التقييمات مغرية بما يكفي لعودة رأس المال طويل الأجل.

ومع ذلك، فإن الصورة ليست سلبية بشكل موحد. فلا يزال قطاع الطاقة واحدًا من القطاعات القليلة في مؤشر S&P 500 التي تحقق أداءً إيجابيًا منذ تصاعد النزاع، مما يؤكد كيف يمكن لارتفاع أسعار النفط الخام أن يدعم المنتجين حتى وهو يضغط على المستهلكين والصناعات الحساسة لأسعار الفائدة. بالنسبة للمستثمرين في الإمارات ودول مجلس التعاون الخليجي الأوسع، يعزز هذا الانقسام الحاجة إلى التمييز بين الفرص المرتبطة بالطاقة، التي قد تستفيد من ارتفاع الأسعار، والأجزاء الأكثر دورية أو ذات الرافعة المالية العالية في السوق العالمية، الأكثر عرضة لارتفاع المعدلات وضعف النمو.

ما الذي يراقبه المتداولون

يمكن لعدة إصدارات بيانات قادمة ومواعيد سياسية أن تحدد ما إذا كان هذا التصحيح سيستقر أم سيتسارع. فالثقة الاستهلاكية الأمريكية، وبيانات فرص العمل الشاغرة (JOLTS)، ومسوحات ISM للتصنيع، وأرقام التوظيف في القطاع الخاص، جميعها مقررة في الأيام القادمة، وتقدم رؤية جديدة حول كيفية استجابة الشركات والأسر لارتفاع تكاليف الاقتراض. وأي إشارة إلى تقليص خطط التوظيف أو تباطؤ النشاط بشكل أكثر حدة قد تعزز سردية الركود.

غير أن معظم الاهتمام ينصب على تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر مارس، المقرر صدوره يوم الجمعة العظيمة، عندما تكون أسواق الأسهم الأمريكية مغلقة. ويتوقع الاقتصاديون انتعاشًا متواضعًا في نمو الوظائف بعد انكماش فبراير، لكن مستثمري الأسهم لن يتمكنوا من التفاعل إلا عند استئناف التداول يوم الاثنين التالي. وستصادف تلك الجلسة أيضًا بعد موعد نهائي رئيسي حدده الرئيس ترامب لإيران للدخول في مفاوضات بشأن النزاع واضطرابات الشحن. ومع هبوط تقرير الوظائف والتطورات الجغرافية السياسية في عطلة نهاية أسبوع طويلة، تتموقع أسواق الخيارات بالفعل لاحتمالات تحركات فجوة سعرية عند استئناف التداول العالمي.

بالنسبة للمتداولين المقيمين في الإمارات، تحمل هذه الأحداث أهمية ليس فقط للمؤشرات الأمريكية، بل أيضًا لكيفية تصرف مؤشرات النفط القياسية والأسهم الإقليمية وأزواج الدولار حول إعادة فتح قد تكون متقلبة. ويمكن لتحركات خام برنت والعوائد الأمريكية أن تنعكس بسرعة على توقعات الموازين المالية الخليجية والنمو المحلي والجاذبية النسبية للأصول الإقليمية مقابل العالمية.

خلفية متوازنة بدقة للمتداولين الإماراتيين

سواء كان انزلاق مؤشر S&P 500 على مدار خمسة أسابيع سيثبت في النهاية أنه تصحيح في مرحلة متأخرة من الدورة أو المرحلة الأولى من هبوط أعمق، فإن ذلك سيعتمد على كيفية تطور هذه الإشارات الاقتصادية والجغرافية السياسية في الأسابيع المقبلة. وفي الوقت الراهن، تقف الأسواق العالمية في توازن غير مستقر بين الأرباح المعلنة القوية من جهة، وارتفاع تكاليف الطاقة وتشديد الظروف المالية وتصاعد المخاطر الجغرافية السياسية من جهة أخرى. بالنسبة للمتداولين في الإمارات، تستدعي هذه البيئة اهتمامًا وثيقًا بالإشارات عبر فئات الأصول المختلفة - من مؤشرات النفط القياسية والعوائد الأمريكية إلى مؤشرات الأسهم الإقليمية والفوركس - بدلاً من التركيز فقط على التحركات الرئيسية في سوق أو مؤشر واحد.

‍