يقول المحللون إن صعود الفضة قد يستمر، لكن فقط إذا مضى الاحتياطي الفيدرالي قدمًا في خفض أسعار الفائدة الذي سعّرته الأسواق مسبقًا. ويعكس ارتفاع المعدن إلى نحو 60.79 دولارًا للأوقية احتمالًا ضمنيًا بنسبة 87% لخفض بمقدار ربع نقطة مئوية، ويرى عدد من متخصصي السلع أن استمرار التيسير النقدي سيساعد في دعم المعدن. في المقابل، يحذر آخرون من أن الصعود قد يفقد زخمه إذا ألمح صانعو السياسات إلى وتيرة أبطأ في خفض الفائدة، ما قد يعرّض الفضة للخطر بعد هذا الصعود الحاد.

يحدد هذا الانقسام نبرة الأسواق قبيل اجتماع Fed: هل بُني اختراق الفضة على أسس اقتصادية راسخة أم على توقعات مزدحمة؟ يعزز ضيق المعروض المستمر والمخاوف المرتبطة بالتعريفات الجمركية الحجة الصعودية، في حين يُبرز فراغ السيولة الذي شهدناه في أكتوبر مدى سرعة تدهور الأوضاع. ويتفق المحللون إلى حد كبير على أن إشارة السياسة النقدية هذا الأسبوع ستحدد ما إذا كانت الفضة ستواصل الصعود أم ستبدأ في التعثر دون القمم الأخيرة.

ما الذي يدفع صعود الفضة؟

القوة المهيمنة وراء صعود الفضة هي الافتراض السائد بأن الاحتياطي الفيدرالي سيعزز دورة التيسير النقدي. وتشير تسعيرة السوق إلى احتمال بنسبة 87% لخفض بمقدار ربع نقطة مئوية، ما يضع سعر الفائدة المستهدف بين 3.5% و3.75%، وفقًا لأداة FedWatch التابعة لبورصة CME.

النص البديل: رسم بياني شريطي بعنوان 'احتمالات سعر الفائدة المستهدف لاجتماع Fed في 10 ديسمبر 2025'. يُظهر شريطين لاحتمالات أسعار الفائدة المستهدفة المتوقعة من الاحتياطي الفيدرالي.

ساهم ضعف الدولار الأمريكي - الذي تراجع بنسبة 8.5% هذا العام - في تعزيز جاذبية المعادن الثمينة غير المدرّة للعائد. وأشارت رونا أوكونيل من StoneX إلى أن المتداولين «كانوا بالتأكيد يترقبون خفض الفائدة»، وأن هذا الترقب وحده ساهم في دفع الفضة إلى الأعلى حتى قبل انتهاء الاجتماع.

غير أن توقعات السياسة النقدية ليست سوى جزء من القصة. فقد ظل سوق الفضة الفعلي يعاني من ضغوط منذ أشهر. وتراجعت المخزونات في لندن بشدة في أكتوبر لدرجة أن أحد كبار المسؤولين الاستثماريين وصف الأوضاع بأنها «غير مسبوقة تمامًا»، مشيرًا إلى غياب السيولة مع استيعاب الطلب الهندي وتدفقات صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) للمعدن المتاح.

وعلى الرغم من أن المخزونات في لندن تعافت جزئيًا لتصل إلى نحو 202 مليون أوقية قابلة للتداول الحر، إلا أن التعافي ما زال متفاوتًا. فلا تزال المخزونات الصينية عند أدنى مستوياتها منذ عقد من الزمن، في حين تحتفظ مستودعات Comex الأمريكية بكمية كبيرة بشكل غير معتاد تبلغ 456 مليون أوقية، عقب إدراج الفضة ضمن قائمة المعادن الحيوية في الولايات المتحدة.

لماذا يهم هذا الأمر

يرى المحللون أن هذا الصعود يعكس أكثر من مجرد حماسة مضاربية؛ فهو يكشف عن هشاشة طويلة الأمد في السوق. فالفضة تُستخرج بشكل أساسي كمنتج ثانوي، ما يعني أن المنتجين لا يستطيعون زيادة الإنتاج بشكل ملموس استجابة لارتفاع الأسعار.

قالت هيلين أموس من BMO إن «الضيق الإقليمي» من المرجح أن يستمر، مشيرة إلى عجز هيكلي يتراكم منذ نصف عقد. فأوجه القصور في السوق لم تعد عابرة - بل أصبحت متجذرة.

ويعزز التباين مع الذهب مدى غرابة ديناميكيات الفضة الحالية. فقد صعد الذهب بنحو 60% هذا العام، مدفوعًا بشراء قوي من البنوك المركزية وتدفقات صحية في صناديق المؤشرات المتداولة. ومع ذلك، تحذر BMI من أن توقف خفض أسعار الفائدة قد يدفعه دون 4,000 دولار. أما الفضة، بالمقارنة، فتوفر إمكانات صعود أكبر لكنها تحمل تقلبًا أعلى بكثير. وقد حذر Goldman Sachs من أن الفضة تواجه «مخاطر هبوط أكبر في السعر» بسبب ملف سيولتها الأقل عمقًا واعتمادها الصناعي الأكبر.

التأثير على الأسواق والقطاعات الصناعية

يصارع المصنّعون بالفعل تبعات التقلبات الحادة في أسعار الفضة. فالطلب المتزايد من منتجي الطاقة الشمسية والإلكترونيات يعني أن كل قفزة سعرية تؤثر بشكل مباشر على تخطيط التكاليف والمشتريات. ويدفع التباين بين الالتزامات التصنيعية طويلة الأجل وعدم الاستقرار السوقي قصير الأجل بعض الشركات إلى التحوط بشكل أكثر نشاطًا، في حين تمتص شركات أخرى التكاليف المرتفعة ريثما تستقر الأسعار.

كما شهدت الأسواق المالية تعديلات. وجاء تجمد سوق ما بين البنوك (OTC) في أكتوبر - عندما واجه المشاركون صعوبة في إتمام الصفقات بسبب نقص السيولة - بمثابة تحذير من مدى سرعة اضطراب سوق الفضة. وعزا دان غالي، استراتيجي TD Securities، هذا الحدث إلى ضغط ظروف المراجحة، التي تفاقمت بفعل مخاوف التعريفات الجمركية والتوزيع غير المتوازن للمخزون. وقد عزّزت هذه التجربة تركيز المتداولين على مخاطر السيولة وزادت من حساسيتهم اليومية لتدفق الأخبار.

كما يسهم اهتمام المستثمرين الأفراد في تشكيل سلوك الأسعار. ففي أمريكا الشمالية، حيث يُشار إلى الفضة غالبًا باسم «ذهب الفقراء»، يمكن للتدفقات الفردية أن تضخّم الزخم في أي من الاتجاهين. وهذا يرفع من حدة المخاطر قبيل قرار Fed، إذ يمكن للتحركات المدفوعة بالمعنويات أن تُضخّم استجابة السوق لأي تحول في السياسة النقدية.

نظرة الخبراء المستقبلية

لا تزال آراء المحللين منقسمة. يعتقد البعض أن صعود الفضة قد يستمر إذا بقي السوق الفعلي ضيقًا وحافظ Fed على مسار تيسير واضح. وتتبنى سوكي كوبر من Standard Chartered هذا الرأي، لكنها تؤكد أن التقلبات المرتفعة ستستمر، خاصة مع ترقب المتداولين لمراجعة المادة 232 (Section 232) المرتقبة بشأن تغييرات محتملة في التعريفات الجمركية.

وتتباين التوقعات على نطاق واسع: يرى فريق أن هناك مجالًا لصعود الفضة بشكل ملحوظ فوق 61 دولارًا في حال استمر ضعف الدولار، بينما يحذر فريق آخر من أن حتى إشارة متشددة طفيفة قد تؤدي إلى تصفية مفاجئة للمراكز الممولة بالرافعة المالية. وستتوقف التحركات المقبلة على ثلاثة تطورات: نبرة Fed بشأن خفض الفائدة مستقبلًا، وصدور مراجعة المعادن الحيوية الأمريكية، وتحديثات بيانات المخزون من الصين ولندن. وقد يُعيد كل منها تشكيل المعنويات في وقت قصير.

الخلاصة الرئيسية

ينبع تجاوز الفضة حاجز 60 دولارًا من تضافر قوي بين توقعات التيسير النقدي، وضيق المعروض، وحالة عدم اليقين المرتبطة بالتعريفات الجمركية. ويعكس هذا الصعود ضغطًا حقيقيًا في السوق الفعلي، لكنه يعكس أيضًا بنية عرضة لفجوات سيولة مفاجئة. ومع استعداد الاحتياطي الفيدرالي للإعلان عن قراره الأخير، تقترب السوق من لحظة حاسمة. وستتوقف استمرارية اختراق الفضة أو بدء تباطؤه على توجيهات السياسة النقدية، والتطورات التنظيمية، ومعدل إعادة بناء المخزونات.

رؤى فنية حول الفضة

في وقت كتابة هذا التقرير، يتداول زوج الفضة (XAG/USD) قرب مستوى 61.32 دولارًا، مواصلًا صعودًا لافتًا، وما زال يحافظ على مستوى أعلى بكثير من منطقة الدعم الرئيسية عند 57.00 دولارًا. وقد يؤدي أي تراجع نحو هذا المستوى إلى موجة من تصفية مراكز الشراء، في حين أن أي تحرك باتجاه 49.40 أو 47.00 دولارًا سيشير إلى مرحلة تصحيحية أوسع بكثير. وفي الوقت الراهن، لا يزال المعدن يحافظ على زخم صعودي قوي، محافظًا على موقعه قرب الحد الأعلى لنطاق بولينجر باند (Bollinger Band) مع استمرار الزخم عند مستويات مرتفعة.

وتواصل حركة الأسعار الأخيرة تشكيل قمم وقيعان أعلى، ما يدل على بنية صعودية قوية. ومع ذلك، بدأت الشموع اليابانية قرب القمم الحالية تُظهر بوادر تردد طفيفة، ما يشير إلى أن السوق قد يختبر قريبًا مدى قوة اهتمام المشترين بعد هذا الصعود السريع. ومع ارتفاع التقلبات واتساع النطاقات اليومية، يعتمد العديد من المتداولين على أدوات مثل حاسبة التداول من Deriv لضبط حجم المراكز وتقييم المخاطر قبل الدخول إلى السوق.

ويقف مؤشر القوة النسبية (RSI)، الذي يبلغ حاليًا نحو 76، عميقًا في منطقة التشبع الشرائي - وهو ما يدل على طلب قوي، لكنه أيضًا تحذير من أن السوق قد يكون قد تمدد بشكل مفرط على المدى القصير. ورغم أن الاتجاه العام لا يزال قائمًا، فإن حدوث تماسك قصير لن يكون مفاجئًا، وقد يساعد في إعادة ضبط مؤشرات الزخم. ومن المرجح أن يجذب أي تراجع محسوب متداولي الاتجاه الذين يراقبون زوج XAG/USD عبر Deriv MT5.