نحن في ديسمبر 2025. لقد نفّذ بنك الاحتياطي الفيدرالي (Fed) للتو تخفيضه الثالث لأسعار الفائدة هذا العام، ومع ذلك لا يزال مؤشر S&P 500 يكافح لاستعادة توازنه. ويتساءل المتداولون عما إذا كانت أجواء التفاؤل المعتادة في نهاية العام قد تأخرت - أو غابت تمامًا.

مع اقتراب نهاية العام، تعود الأسواق مجددًا لتركز اهتمامها على أحد أكثر التأثيرات الموسمية التي يتحدث عنها وول ستريت: ارتفاع سانتا كلوز. وهي فترة قصيرة لكنها تحظى بمتابعة وثيقة، وقد ارتبطت تاريخيًا بالتفاؤل وانخفاض أحجام التداول وميل الأسهم إلى الارتفاع التدريجي.

لكن هذا العام، أثارت البيانات الاقتصادية الأضعف وتقلّص مجموعة الأسهم التي تقود العوائد شكوكًا حول ما إذا كان سانتا سيظهر هذه المرة.

ما هو ارتفاع سانتا كلوز؟

يشير ارتفاع سانتا كلوز إلى فترة من سبع جلسات تداول، تمتد عبر آخر خمس جلسات تداول في ديسمبر وأول جلستين في يناير. ووفقًا لـStock Trader's Almanack، حقق مؤشر S&P 500 مكاسب متوسطة تتراوح بين 1.2% و1.3% تقريبًا خلال هذه الفترة منذ عام 1950، متفوقًا على العائد المعتاد الذي يُلاحظ خلال معظم أشهر السنة.

طرح هذا المفهوم لأول مرة عام 1972 على يد Yale Hirsch، مؤسس الـAlmanac. ورغم أنه اكتسب سمعة طيبة من حيث الاتساق، فمن الأفضل النظر إليه كميل موسمي وليس كحقيقة مؤكدة.

في عام 2025، تمتد فترة ارتفاع سانتا كلوز من يوم الأربعاء 24 ديسمبر حتى يوم الاثنين 5 يناير.

لماذا ترتفع الأسواق غالبًا في نهاية العام

لا يعتمد ارتفاع سانتا كلوز على محفز واحد. بل تتضافر عادةً عدة عوامل موسمية:

• يرفع تفاؤل الأعياد من معنويات المتداولين
  
• تُوجَّه مكافآت نهاية العام نحو الأسواق
  
• تتراجع ضغوط البيع لتحقيق خسائر ضريبية
  
• تنخفض مشاركة المؤسسات، ما يقلل السيولة
  
• التوقعات نفسها تشجع على نشاط الشراء
  

مع انخفاض عدد المشاركين وتراجع أحجام التداول، قد تصبح تحركات الأسعار مبالغًا فيها، مما يسمح حتى للتدفقات المتواضعة برفع المؤشرات الرئيسية.

عندما لا يظهر سانتا، قد تظهر الدببة أحيانًا

يحمل ارتفاع سانتا كلوز أهمية ليس فقط عند حدوثه، بل أيضًا عند غيابه.

تلخّص مقولة قديمة متداولة في وول ستريت هذه الفكرة:

«إذا تخلّف سانتا كلوز عن الحضور، فقد تزحف الدببة إلى برود ووول.»

ومع ذلك، يرسم التاريخ صورة أكثر تعقيدًا. فمنذ عام 1969، سجّل مؤشر S&P 500 عوائد سلبية خلال فترة سانتا في 14 مناسبة. وفي تلك الحالات، أنهت السوق العام التالي بانخفاض في أربع مرات فقط، ما يشير إلى أن هذه الإشارة تعكس المعنويات أكثر مما تملك قدرة تنبؤية فعلية.

ومع ذلك، تميل الاحتمالات لصالح ظهور سانتا. ووفقًا للتقارير، ظهر هذا الارتفاع في نحو 76% من الأوقات منذ عام 2000، وهي نسبة تفوق بكثير احتمال تحقيق مكاسب خلال فترة تداول عادية مدتها سبعة أيام.

تتسم خلفية هذا العام بتباين واضح.

فمن جهة، تشير التقارير إلى تباطؤ بيانات سوق العمل الأمريكي، ما يدل على اعتدال في الزخم الاقتصادي. كما أصبحت مكاسب الأسهم تتركز بشكل متزايد في مجموعة صغيرة من الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة، مما يجعل السوق الأوسع أكثر عرضة لتقلبات المعنويات.

وفي الجانب الآخر، يقف بنك الاحتياطي الفيدرالي (Fed).

مع ثلاثة تخفيضات لأسعار الفائدة منفَّذة بالفعل، وتوقعات الأسواق بمزيد من التيسير في عام 2026، تزداد الظروف المالية تسهيلًا. ويشير التاريخ إلى أن مقاومة سياسة Fed التيسيرية نادرًا ما تكون استراتيجية مربحة - خاصة خلال فترات انخفاض السيولة مثل الأسابيع الأخيرة من العام.

وقد يكون هذا الدعم في السياسات كافيًا للحفاظ على شهية المخاطرة، حتى وإن ظلت الثقة هشة.

سانتا احتفالي، لكنه ليس معصومًا من الخطأ

يمكن أن تكون الأنماط الموسمية مفيدة، لكنها أبعد ما تكون عن الكمال.

لم يتحقق ارتفاع سانتا كلوز في كل من عامي 2023 و2024، حيث سجّل مؤشر S&P 500 خسائر خلال فترة الأعياد في العام الماضي. وفي المقابل، شهدت الفترة من 2016 إلى 2022 مكاسب مستمرة، مع تحقيق عدة سنوات عوائد تجاوزت 1%.

وحتى في السنوات التي أنهت فيها السوق العام بانخفاض عام، غالبًا ما كانت فترة سانتا تحقق مكاسب. فمنذ عام 1969، سجّلت السنوات ذات الأداء السلبي عائدًا وسيطًا لارتفاع سانتا بلغ نحو 1.3%، رغم التراجعات السنوية الأوسع.

باختصار، لا يصل سانتا دائمًا في موعده - لكنه تاريخيًا أكثر موثوقية من عدمها.

أصل واحد يستحق المتابعة: الذهب

بينما يرتبط ارتفاع سانتا كلوز عادةً بالأسهم، قد يستحق الذهب اهتمامًا خاصًا هذا العام. إذ تميل تخفيضات أسعار الفائدة إلى الضغط على العوائد الحقيقية وإضعاف الدولار الأمريكي، وكلاهما دعم تاريخيًا أسعار الذهب. ومع تيسير السياسة النقدية وعدم تلاشي مخاطر التضخم بالكامل بعد، تبدو البيئة الاقتصادية الكلية الأوسع داعمة بشكل متزايد.

من الناحية الفنية، أظهر الذهب مرونة ملحوظة. فقد حافظت الأسعار على مستوياتها فوق مناطق الدعم الرئيسية متوسطة الأجل رغم تقلبات سوق الأسهم، مما يشير إلى أن التراجعات لا تزال تجذب المشترين بدلًا من إثارة موجات بيع مستمرة.

إذا تحسنت معنويات المخاطرة مع اقتراب نهاية العام، فقد يتقدم الذهب جنبًا إلى جنب مع الأسهم. وإذا تعثرت الأسواق، فقد يستفيد من تجدد الطلب الدفاعي. وفي كلا السيناريوهين، يبقى الذهب في موقع جيد كخيار اقتصادي كلي مرن.

فهل يحصل وول ستريت على هدية أم على «الغرينش»؟

هذا هو السؤال الذي تتصارع معه الأسواق.

لا يُعد ارتفاع سانتا كلوز أداة تنبؤية، ولن يحسم المخاوف المتعلقة بالنمو أو التقييمات أو تركز السوق. ومع ذلك، يشير التاريخ إلى أن تجاهله تمامًا كثيرًا ما كان مكلفًا.

مع تيسير Fed، وتراجع السيولة، وتوازن المعنويات بدقة، لا تزال الاحتمالات تميل نحو حدوث نوع من التحرك في نهاية العام - حتى وإن افتقر إلى الاستمرارية. وسواء فتح المتداولون هدية أم وجدوا قطعة فحم، فإن فترة سانتا قد بدأت الآن، والأسواق تتابعها عن كثب.

نظرة الخبراء: لماذا قد يسرق الذهب الأضواء من سانتا

بينما يتجادل متداولو الأسهم حول ظهور سانتا من عدمه، قد لا يحتاج الذهب إلى دعوة. فمزيج من السياسة النقدية الأكثر تيسيرًا، وانخفاض العوائد الحقيقية، واستمرار حالة عدم اليقين الاقتصادي الكلي، يخلق بيئة يمكن للذهب فيها أن يحقق أداءً جيدًا بغض النظر عن اتجاه الأسهم.

قد تؤدي ظروف السيولة في نهاية العام إلى تضخيم تحركات الأسعار أكثر، خاصة إذا ازدادت تقلبات الدولار الأمريكي.

بالنسبة للمتداولين، تشمل العوامل الرئيسية التي يجب مراقبتها:

• مستويات الدعم بالقرب من مناطق الاختراق الأخيرة
  
• بقاء مؤشر RSI فوق المستوى المحايد، مما يشير إلى استقرار الاتجاه
  
• التحركات الاتجاهية للدولار الأمريكي خلال تداولات الأعياد الهادئة
  

لا يعتمد الذهب على الأجواء الموسمية - بل يميل إلى الازدهار عندما يبقى عدم اليقين مرتفعًا.

الخلاصة الرئيسية

ارتفاع سانتا كلوز هو ميل موسمي، وليس ضمانًا. وهذا العام، تتوقف نتيجته على التوازن بين السياسة النقدية التيسيرية وثقة المتداولين الهشة.

إذا ارتفعت الأسهم، فقد يستمر الزخم حتى أوائل يناير. وإذا لم يحدث ذلك، فقد تتجه الأنظار نحو أصول مثل الذهب مع تحول المتداولين نحو مواقف أكثر دفاعية. وفي كلتا الحالتين، يبدو أن نهاية عام 2025 ستكافئ التموضع الحذر والانتقائية وإدارة المخاطر المنضبطة.

التحليل الفني للذهب

يواصل الذهب تداوله ضمن اتجاه صاعد قوي، مع تحوم الأسعار بالقرب من النطاق العلوي لـBollinger Band. ويعكس ذلك استمرار الزخم الصعودي، بينما يشير أيضًا إلى احتمال متزايد لحدوث تماسك قصير الأجل.

على الجانب السلبي، يمثل مستوى USD 4,035 الدعم الأولي، يليه USD 3,935. وقد يؤدي كسر حاسم لهذه المستويات إلى تحفيز موجة تصحيحية أعمق. وتبقى مؤشرات الزخم مرتفعة، مع دفع RSI نحو منطقة ذروة الشراء، وهو ما يدعم الاتجاه لكنه يشير إلى أن المكاسب قد تتوقف مؤقتًا دون حدوث تراجع.