يعود الدولار الأمريكي إلى التعافي مجددًا، في وقت تعيد فيه الحرب على إيران واضطراب كبير في إمدادات النفط تشكيل الأسواق العالمية. فقد أدت هجمات على ناقلات نفط قرب مضيق هرمز إلى تعطيل طرق الشحن ودفعت أسعار الخام للعودة إلى ما فوق مستوى 100 دولار أمريكي. وتشير تقارير نقلًا عن الوكالة الدولية للطاقة إلى أن حجم هذا الاضطراب قد يكون من بين الأكبر على الإطلاق.

أدى ارتفاع أسعار الطاقة إلى إحياء مخاوف التضخم، ودفع المستثمرين نحو السيولة التي يوفرها الدولار الأمريكي وسندات الحكومة الأمريكية. وفي الوقت نفسه، تُحسّن عائدات النفط المرتفعة الوضع المالي لمنتجي الخليج، مما يخلق بيئة معقدة يتعزز فيها الدخل الإقليمي في وقت تشهد فيه الظروف المالية العالمية تشددًا.

عائدات النفط الوفيرة في مواجهة دولار أقوى

في معظم الدورات الاقتصادية، يكون ارتفاع أسعار النفط إيجابيًا بوضوح لمصدّري دول الخليج. أما هذه المرة، فيرى المحللون أن المشهد أكثر تعقيدًا.

فقد ارتفع النفط بشكل حاد، لكن الدولار ارتفع معه أيضًا. ويشير الخبراء الاستراتيجيون إلى أن المستثمرين يبحثون عن سيولة عميقة خلال فترات التوتر الجيوسياسي. كما تستفيد الولايات المتحدة من موقعها كمُصدّر صافٍ للطاقة، وهو ما قد يجعل اقتصادها يبدو أكثر عزلًا عن صدمات العرض مقارنة بالمناطق الكبرى المستوردة للنفط.

والنتيجة مزيج غير معتاد: ترتفع أسعار النفط، ويرتفع الدولار معها أيضًا. وفي دورات السلع السابقة، كانت موجات ارتفاع النفط تتزامن غالبًا مع تراجع الدولار ووفرة السيولة العالمية.

وتعكس أسواق الأسهم الإقليمية هذا التجاذب. فقد تراجع التفاؤل المبكر حول قوة عائدات النفط في بعض أسواق الخليج مع تراجع معنويات المخاطرة العالمية. ويشير المحللون إلى أن ارتفاع معدلات الخصم، والمخاطر الجيوسياسية، وتشدد الظروف المالية قد تُثقل على التقييمات حتى في ظل ارتفاع أسعار السلع.

USD/JPY كمؤشر على التوتر العالمي

من أوضح علامات بيئة الدولار القوي هذه، التحرك في زوج USD/JPY. فقد عاد الزوج للارتفاع إلى مستويات الـ150 المرتفعة، مقتربًا من المستويات التي دفعت في السابق السلطات اليابانية إلى التدخل على نطاق واسع.

وتظل اليابان معتمدة بشكل كبير على الطاقة المستوردة، بما في ذلك النفط المشحون عبر الخليج. ويؤدي ارتفاع أسعار الخام إلى زيادة تكاليف الاستيراد، وقد يُضعف الين، خاصة في ظل بقاء العوائد الأمريكية مرتفعة نسبيًا.

ويستمر هذا الفارق الكبير في أسعار الفائدة في تشجيع صفقات الكاري (carry trades)، حيث يقترض المستثمرون بالين ويستثمرون في أصول دولارية ذات عائد أعلى.

ينظر بعض الاستراتيجيين في السوق إلى USD/JPY كمؤشر مفيد على التوتر العالمي. فأي تحرك حاسم يتجاوز مستويات التدخل السابقة قد يشير إلى أن الطلب على الدولار كملاذ آمن يسيطر على أسواق العملات العالمية. وفي الوقت نفسه، يضيف خطر تجدد التدخل اليابانى مصدرًا آخر من التقلبات.

ربط العملة بالدولار وظروف التمويل الإقليمية

تظل معظم عملات دول الخليج مرتبطة بالدولار الأمريكي. ويساعد هذا الربط على حماية أسعار الصرف الإقليمية من التقلبات الحادة التي تشهدها عملات الأسواق الناشئة الأخرى.

ومع ذلك، لا يزال الدولار القوي قادرًا على التأثير في الظروف المالية في المنطقة. فارتفاع العوائد الأمريكية يميل إلى تشديد السيولة العالمية وزيادة تكاليف الاقتراض.

وبالنسبة للجهات المُصدِرة في الخليج التي تسعى للاستفادة من الأسواق الدولية، يقول المحللون إن البيئة قد تصبح أكثر صعوبة. فالمستثمرون غالبًا ما يطلبون عوائد أعلى ويصبحون أكثر تحفظًا تجاه أصول المخاطرة عندما ترتفع أسعار الفائدة العالمية.

وتسلط هذه الديناميكية الضوء على أهمية سيولة الدولار. فمع زيادة تخصيصات المستثمرين لصناديق سوق المال وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، قد ترتفع تكلفة تمويل الدولار في الأسواق العالمية.

الذهب والنفط وتحول طلب المستثمرين

يعكس سلوك الذهب التيارات المتعارضة التي تُشكّل الأسواق. فقد ارتفع المعدن في البداية مع تصاعد التوترات في الشرق الأوسط وتفاقم صدمة النفط.

إلا أن هذا الارتفاع تباطأ في الفترة الأخيرة. فالدولار القوي والعوائد الحقيقية المرتفعة قد يُقللان من الطلب على السبائك، حتى في ظل الأزمات الجيوسياسية.

ويبقى النفط محوريًا في قصة السوق الأوسع. فقد ارتفعت الأسعار بسبب تعطل الإمدادات، ومخاطر الشحن، وعدم اليقين بشأن المدى الزمني الذي سيستمر فيه الصراع.

وبالنسبة لمنتجي الخليج، تدعم هذه البيئة تعزيز الموازين المالية في الأجل القريب. إلا أن الاقتصاديين يحذرون من أن استمرار صدمة النفط قد يُبطئ النمو العالمي ويُعقّد مسارات التضخم في الاقتصادات الكبرى.

ما تراقبه الأسواق في الخليج

يركز المشاركون في الأسواق في المنطقة على ثلاثة تطورات رئيسية.

الأول هو مسار الصراع وما إذا كانت اضطرابات الشحن حول مضيق هرمز ستتصاعد أم تخف. فأي إشارة إلى تهدئة الوضع قد تُقلل من حدة صدمة النفط وتُضعف تدفقات الملاذ الآمن إلى الدولار.

والثاني هو بيانات التضخم من الاقتصادات الكبرى. فقد تؤثر تكاليف الطاقة المرتفعة في كيفية تعديل البنوك المركزية لتوقعاتها بشأن خفض أسعار الفائدة.

والثالث هو الإشارات السياسية القادمة من اليابان. فإذا اقترب زوج USD/JPY من المستويات المرتبطة بالتدخلات السابقة، قد تتحرك السلطات في طوكيو مجددًا، وهو ما قد يُحدث تحركات حادة في أسواق العملات العالمية.

في الوقت الراهن، يقول العديد من المحللين إن الأسواق تعمل في بيئة «الدولار أولًا». وبالنسبة لدول الخليج، يعني ذلك التعامل مع مزيج نادر من تعزز عائدات النفط، وثبات ربط العملة، وتشدد الظروف المالية العالمية — مع بقاء الدولار الأمريكي وأسواق الطاقة في قلب هذه القصة.

‍