بحسب المحللين، أصبحت Nvidia المركز الجاذب لاقتصاد الذكاء الاصطناعي، وتؤثر في كل شيء من إمدادات الشرائح إلى الجيوسياسة. وقد أكد أداء الربع الأخير حجم هذه الهيمنة، حيث بلغت الإيرادات 57 مليار دولار أمريكي وارتفعت مبيعات مراكز البيانات بنسبة 66% على أساس سنوي. ومع ذلك، فإن القصة المحيطة بالسهم تجاوزت الآن نتائج الأرباح الإيجابية ونقص الإمدادات.

تشكّل الجهات التنظيمية والسياسة العالمية والمنافسة المتجددة على عقود البنية التحتية للذكاء الاصطناعي توقعات المستثمرين بشكل متزايد، إلى جانب دورات المنتجات. ويعتمد مستقبل Nvidia القريب على ما إذا كان الطلب سيستمر في تجاوز قواعد التصدير المتشددة والارتفاع في الإنفاق الرأسمالي من المنافسين.

ما الذي يدفع زخم Nvidia؟

تستمر موجة قوية من الإنفاق العالمي على الذكاء الاصطناعي في دفع نمو Nvidia. وقد وصفت الشركة شركاءها في مجال الحوسبة السحابية بأنهم «نفذت مخزوناتهم»، مما يشير إلى عام آخر من المرجح أن تواجه فيه الإمدادات صعوبة في تلبية الطلب. ويتوقع الباحثون في السوق أن تصل صناعة شرائح الذكاء الاصطناعي إلى ما يقارب 286 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2026، ارتفاعًا من 207 مليار دولار أمريكي في عام 2025. وتعزز بيئة الإمدادات المحدودة هذه قدرة Nvidia على التسعير وترسّخ مكانتها كحارس بوابة الأجهزة للذكاء الاصطناعي التوليدي.

تضيف الجيوسياسة، وليست التكنولوجيا وحدها، طبقات جديدة إلى هذه القصة. فموافقة الرئيس ترامب على تصدير شرائح H200 من Nvidia إلى عملاء مختارين في الصين أعادت فتح مصدر دخل كان قد تراجع في ظل القيود السابقة. والمفارقة هي شرط تقاسم الإيرادات بنسبة 25% مع الحكومة الأمريكية، وهي نسبة أعلى بكثير من رسم 15% المطبق سابقًا على شريحة H20 الأضعف. ويمنح هذا التسوية Nvidia وصولًا جزئيًا إلى سوق كانت حيوية في وقتٍ ما، لكن بشروط تُذكّر المستثمرين بأن البيئة التنظيمية ما زالت متغيرة.

لماذا يُعدّ ذلك مهمًا

كانت الصين تمثل في وقتٍ ما نحو ربع إيرادات Nvidia، لذا فإن أي طريق للعودة إلى هذه المنطقة يحمل أهمية استراتيجية. ويشير المحللون إلى أن التوقعات المالية الحالية تفترض مساهمة محدودة جدًا من الصين، مما يعني أن شحنات H200 قد تمثل مكسبًا إضافيًا بدلًا من كونها مجرد تعويض لفراغ قائم. ومع ذلك، فإن رسم تقاسم الإيرادات يُضيّق هوامش الربح ويؤكد أن الموافقة السياسية قد تأتي بتكلفة. كما يغذّي جدلًا قانونيًا حول ما إذا كانت هذه الترتيبات تُعادل فعليًا ضرائب تصدير.

يرى بعض مديري الصناديق أن الإشارات المتباينة بشأن الصين تُعد جزءًا من إعادة تقييم أوسع لتداولات الذكاء الاصطناعي. وقد رفعت Morgan Stanley مؤخرًا هدفها السعري إلى 250 دولارًا أمريكيًا، مُجادلةً بأن المخاوف من تراجع حصة السوق مبالغ فيها وأن Nvidia لا تزال «ملك أجهزة الذكاء الاصطناعي». ويعكس هذا الموقف شعورًا أوسع: فالاختناق في الحوسبة عالية الأداء للذكاء الاصطناعي لا يزال يمر عبر سلسلة إمداد Nvidia. وأي بادرة لتخفيف هذا التضييق - حتى لو كانت جزئية - قد تنعكس على نماذج تقييم القطاع بالكامل.

التأثير على سوق التكنولوجيا

أثار قرار التصدير اهتمامًا فوريًا من ByteDance وAlibaba، التي ذُكر أنها تسعى للحصول على حصص كبيرة من شرائح H200 المعتمدة حديثًا. ويعكس هذا الحماس تعطش الصين لأداء حوسبي أعلى بعد شهور من الاعتماد على شريحة H20 الأضعف بكثير. وفي الوقت نفسه، يُدخل حذر بكين تجاه الشرائح الأجنبية ومحدودية إنتاج Nvidia من H200 عدم يقين إلى المشهد. ويميل المستثمرون بشكل متزايد إلى التعامل مع الصين كفرصة إضافية متقلبة تُضاف إلى الأعمال الأساسية لـ Nvidia، لا كركيزة نمو موثوقة.

في الوقت ذاته، تستمر خارطة طريق Nvidia التقنية الخاصة في توسيع خندقها التنافسي. ويشير المحللون إلى أن شرائح Blackwell وRubin القادمة تقع في صميم ما تصفه الإدارة بأنه «رؤية واضحة لإيرادات مستقبلية بقيمة نصف تريليون دولار أمريكي» من أعمال الذكاء الاصطناعي. 

كما طرحت الشركة برنامج تحقق من الموقع للحد من تهريب الشرائح - وهي خطوة تشير بعض التقارير الصناعية إلى أنها محاولة استباقية للبقاء في المقدمة أمام الجهات التنظيمية، بعد تقارير عن محاولات في السوق الموازية لنقل أجهزة بقيمة 160 مليون دولار أمريكي إلى الصين. وقد تحدّ هذه الأدوات من الطلب في بعض الولايات القضائية الحساسة، إلا أنها تعزز مصداقية Nvidia كمورّد ملتزم واستباقي.

يستمر القطاع التقني الأوسع في الانجذاب إلى مدار Nvidia. فقد تسبب تراجع حاد في سهم Oracle - بنسبة نحو 11% بعد الإعلان عن إيرادات أضعف من المتوقع رغم إنفاقها الكبير على الذكاء الاصطناعي - في سحب Nvidia وأسهم أخرى في مجال الذكاء الاصطناعي إلى الانخفاض في ذلك اليوم. وبحسب المحللين، أظهرت هذه الحادثة مدى ارتباط معنويات المستثمرين الآن بأي إشارة تتعلق بدورة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، خاصة من الشركات المتنافسة على ميزانيات البنية التحتية ذاتها. وتُظهر ردود السوق أن Nvidia، على الرغم من تمتعها بأساسيات رائدة في القطاع، لا تعمل بمعزل عن محيطها.

نظرة الخبراء

يظل المحللون متفائلين بشكل كبير على الرغم من التعقيدات التنظيمية والضجيج السياسي. وعلى مستوى المنصات الرئيسية، تتراوح متوسطات الأهداف السعرية لمدة 12 شهرًا بين 248 و258 دولارًا أمريكيًا، مما يعني احتمال ارتفاع يتراوح بين 30% و40% تقريبًا من المستويات الأخيرة. ويرى Evercore ISI وCantor Fitzgerald أن هناك مجالًا لتجاوز السهم حاجز 300 دولار أمريكي في عام 2026 إذا استمر الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بالوتيرة الحالية. وتعتمد نماذجهم على استمرار Nvidia في الحفاظ على هيمنتها في مجال المعجّلات عالية الأداء، مع إمكانية أن يتجاوز التدفق النقدي الحر 100 مليار دولار أمريكي سنويًا خلال عامين.

تمتد التوقعات طويلة الأمد إلى آفاق أكثر طموحًا بكثير. فبعض السيناريوهات المتعددة السنوات تتصور اقتراب القيمة السوقية لـ Nvidia من 20 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2030، وذلك بحسب مدى تسريع العالم لتوسيع حوسبة الذكاء الاصطناعي. وتفترض هذه الرؤى مستقبلًا تخلق فيه توسعات مراكز البيانات والأنظمة ذاتية التحكم والذكاء الاصطناعي الطرفي دورة تحديث مستمرة بدلًا من ازدهار سريع يتبعه ركود. ويبقى أكبر مجهول معروف هو الاستقرار الجيوسياسي: فقواعد التصدير الجديدة أو اضطراب سلسلة الإمداد قد يُبطئان هذه الدورة بالقدر نفسه الذي يفعله تراجع في طلب المستخدم النهائي.

أهم ما يجب تذكره

تظل Nvidia المحرك الأساسي لازدهار الذكاء الاصطناعي، حتى مع تشدد السياسات وقواعد التصدير حولها. وبحسب التقارير، لا تزال قوة الطلب وأرقام الأرباح القياسية وخارطة المنتجات غير المنافسة تتفوق على المخاطر التنظيمية والتنافسية المتزايدة. وتضيف إعادة الفتح الجزئية والمكلفة لسوق الصين طبقة إضافية من الخيارات إلى حالة الاستثمار، بدلًا من مجرد العودة إلى الوضع السابق. وتبقى الإشارات القادمة التي يجب مراقبتها هي طرح Blackwell، والتحولات التنظيمية في واشنطن وبكين، وما إذا كانت مزودو الخدمات السحابية سيبقون محدودي القدرة الاستيعابية حتى عام 2026.

رؤى تقنية حول Nvidia

يتماسك سهم NVIDIA فوق مستوى الدعم عند 175 دولارًا أمريكيًا بعد تراجع استمر لأسابيع، مع بدء نطاقات بولينجر في التضيّق مع تماسك السعر. ويرتفع مؤشر القوة النسبية (RSI) تدريجيًا من المستوى المتوسط، مما يشير إلى تحسن طفيف في الزخم، لكنه لا يكفي بعد لتأكيد انعكاس صعودي. 

تواجه محاولات الصعود مقاومة عند مستويي 196 و207 دولارًا أمريكيًا، حيث أدت الموجات الصعودية السابقة إلى عمليات بيع لتحقيق الأرباح. وقد يؤدي الكسر دون مستوى 175 دولارًا أمريكيًا إلى موجة تصفية جديدة، في حين سيكون الإغلاق المستمر فوق 196 دولارًا أمريكيًا أول دليل على استعادة المشترين السيطرة.

‍