ما سيأتي لاحقًا هو مرحلة انتقالية وليس نقطة تحوّل. أظهر تقرير التوظيف غير الزراعي (NFP) لشهر نوفمبر أن الاقتصاد الأمريكي أضاف 64,000 وظيفة، متجاوزًا التوقعات بشكل طفيف، بينما ارتفع معدل البطالة إلى 4.6%، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2021. لا يزال نمو التوظيف قائمًا، لكن الوتيرة التي ميّزت الانتعاش بعد الجائحة تفقد زخمها تدريجيًا، بحسب ما تشير إليه التقارير.

يُعيد هذا التحوّل تشكيل تفكير الأسواق. يلاحظ المحللون أن سوق عمل يتباطأ دون أن ينزلق نحو الضغط يُقلل من مخاطر التضخم مع إبقاء الاقتصاد الأوسع على أرضية مستقرة. وبالنسبة إلى الاحتياطي الفيدرالي، يوفر ذلك مجالًا أكبر لتعديل السياسة بعناية. وتشير التقارير الحديثة إلى أن المستثمرين أصبحوا أقل تركيزًا على ما إذا كان التباطؤ يحدث فعلًا، وأكثر اهتمامًا بتوقيت وحجم أي استجابة في السياسة النقدية.

ما الذي يدفع تباطؤ سوق العمل؟

تشير الإشارة الأضعف في تقرير NFP لشهر نوفمبر إلى تباطؤ تدريجي بدلًا من ضعف مفاجئ. ورغم أن نمو الوظائف الإجمالي بقي إيجابيًا، فإن مراجعات الأشهر السابقة غيّرت الصورة العامة. فقد تمت مراجعة بيانات سبتمبر إلى الأسفل بمقدار 33,000 وظيفة، كما سجّل أكتوبر خسارة قدرها 105,000 وظيفة، ويعكس ذلك جزئيًا التشوهات الناجمة عن الإغلاق الحكومي الأمريكي الأخير.

تدعم بيانات الأجور أيضًا سردية التباطؤ. فقد ارتفع متوسط الأجر بالساعة بنسبة 0.1% فقط على أساس شهري، وهو أقل من التوقعات، بينما تباطأ النمو السنوي للأجور إلى 3.5% من 3.7%. ويشير هذا التراجع في زخم الأجور إلى أن الطلب على العمالة يضعف دون أن يتسبب في خسائر وظائف واسعة النطاق.

يُعد هذا التمييز بالغ الأهمية بالنسبة لصانعي السياسات. فالتباطؤ الناتج عن اعتدال الأجور وتباطؤ التوظيف، بدلًا من ارتفاع طلبات إعانة البطالة، يتماشى بشكل وثيق مع هدف الاحتياطي الفيدرالي المتمثل في تخفيف ضغوط التضخم دون عرقلة النمو الاقتصادي.

لماذا يُعد الأمر مهمًا

بالنسبة إلى الاحتياطي الفيدرالي، يُعيد تقرير NFP لشهر نوفمبر رؤية أوضح لظروف سوق العمل بعد أسابيع من عدم اليقين المرتبط باضطرابات الإغلاق الحكومي. وقد أكّد مسؤولو Fed، بمن فيهم رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز، بشكل متكرر على إشارات تدل على أن تشدد سوق العمل يخفّ تدريجيًا، وتؤكد أحدث البيانات هذا التقييم بشكل عام.

عدّلت الأسواق توقعاتها وفقًا لذلك. وتعكس أسعار العقود الآجلة الآن نحو 58 نقطة أساس من تخفيضات أسعار الفائدة في عام 2026، وهو ما يفوق بكثير الإشارات الأكثر حذرًا الصادرة عن أحدث توقعات Fed. ووصف محللون في Sucden Financial البيانات بأنها «تتماشى مع تباطؤ مُسيطر عليه بدلًا من انكماش صريح»، مما يعزز فكرة أن تخفيف السياسة النقدية يمكن أن يمضي دون استعجال.

التأثير على الأسواق والأصول

كانت ردود فعل الأسواق هادئة على السطح، لكن التحولات الكامنة كانت ملحوظة. تراجعت الأسهم الأمريكية بشكل طفيف مع إعادة تقييم المستثمرين لآفاق النمو، في حين ضعف الدولار الأمريكي أمام معظم العملات الرئيسية. وانزلق زوج USD/JPY في البداية نحو مستوى 154.6 مع تسبب البيانات الأمريكية الأضعف بالضغط على الدولار، قبل أن يرتدّ فوق مستوى 155 مع موازنة المتداولين لتوقعات Fed مقابل احتمال تشديد السياسة النقدية في اليابان.

عكست السلع إعادة توازن مماثلة. فقد تراجعت أسعار النحاس رغم بقائها أعلى بأكثر من 30% على أساس سنوي، مع تضخيم ضعف السيولة في نهاية العام لتحركات الأسعار بينما قلّص المستثمرون مراكزهم. وانخفضت أسعار النفط نحو 55 دولارًا للبرميل، متأثرة بالتفاؤل بشأن احتمال إحراز تقدم في محادثات السلام بين روسيا وأوكرانيا، وتزايد المخاوف بشأن فائض المعروض في عام 2026 مع تراجع مؤشرات الطلب العالمي.

نظرة الخبراء

بالنظر إلى المستقبل، يتوقع الاقتصاديون بشكل عام أن يستمر سوق العمل في التباطؤ حتى أوائل عام 2026 بدلًا من التسارع مجددًا. وتدعم اتجاهات التضخم هذه الرؤية، مما يعزز التوقعات بأن ضغوط الأسعار ستستمر في التراجع مع تباطؤ نمو الأجور واعتدال وتيرة التوظيف.

يوفر التاريخ مرجعًا مفيدًا. فخلال دورة التيسير النقدي للاحتياطي الفيدرالي في عام 2019، تعزّز مؤشر الدولار في البداية قبل أن يضعف في الأشهر التالية لأول خفض لأسعار الفائدة مع تكيّف الأسواق مع بيئة أسعار فائدة أقل. 

مع صدور تقرير NFP آخر في أوائل يناير، قبل اجتماع Fed المقبل مباشرة، سيترقّب المستثمرون تأكيدًا على أن بيانات نوفمبر تمثل بداية تحوّل مستدام وليس مجرد توقف مؤقت.

الخلاصة الرئيسية

يؤكد تقرير NFP لشهر نوفمبر أن سوق العمل الأمريكي يتباطأ بشكل ثابت ومنضبط. فنمو الوظائف يتباطأ، وضغوط الأجور تخف، وترتفع البطالة بشكل طفيف دون أن يشير ذلك إلى ضائقة اقتصادية. يدعم هذا السياق احتمال خفض أسعار الفائدة لاحقًا في عام 2026، ويحدّ من الضغط الصعودي على الدولار الأمريكي. ستأتي الإشارات الرئيسية التالية من بيانات التضخم وتوجيهات الاحتياطي الفيدرالي مع دخول الأسواق في العام الجديد.

تحليلات فنية لزوج USD/JPY

يستمر زوج USD/JPY في التماسك فوق منطقة الدعم عند 155.10 مباشرة بعد فشله في الحفاظ على مكاسبه بالقرب من مستوى المقاومة 157.40، مما يشير إلى توقف في الزخم الصاعد بدلًا من انعكاس حاسم في الاتجاه. ويظل الحركة السعرية محصورة ضمن نطاق، مما يعكس التوازن بين البيانات الأمريكية الأضعف وعدم اليقين المستمر حول تباين أسعار الفائدة.

تشير مؤشرات الزخم إلى اتجاه محايد على المدى القريب. حيث يحوم مؤشر RSI بالقرب من مستوى 50، مما يدل على قناعة اتجاهية محدودة، بينما لا يزال مؤشر MACD إيجابيًا بشكل طفيف لكنه يتسطّح، وهو ما يدل على تلاشي الزخم الصعودي. ويراقب المتداولون عن كثب ما إذا كان بإمكان الزوج الحفاظ على مستوياته فوق مستويات الدعم الرئيسية مع تزايد مخاطر التقلب حول فعاليات البنوك المركزية.

طالما ظل مستوى 155.10 صامدًا، يبقى الهيكل الصاعد الأوسع سليمًا. ويمكن أن يؤدي الاختراق الواضح لما دون هذا المستوى إلى كشف اتجاه هبوطي نحو 153.55 وربما 151.76. أما على الجانب الصعودي، فسيكون من الضروري تحقيق تحرك مستدام للعودة فوق مستوى 157.40 لاستعادة الزخم وتحويل التوقعات الفنية مجددًا لصالح المتفائلين (الثيران).