بعث تراجع Azure التابعة لـ Microsoft برسالة واضحة إلى الأسواق: لقد تغيرت التوقعات المتعلقة بتداول الذكاء الاصطناعي. كان نمو الحوسبة السحابية بنسبة 39%، وهو أقل قليلاً فقط من التوقعات، كافياً لإشعال انخفاض بنسبة 10% في سعر السهم ومحو نحو 360 مليار دولار من القيمة السوقية لشركة Microsoft، رغم أن الشركة تجاوزت تقديرات الإيرادات والأرباح.

يشير حجم ردة الفعل هذه إلى تحول أوسع في عقلية المتداولين. فتفاؤل الذكاء الاصطناعي بدأ يفسح المجال لتدقيق أكثر صرامة، حيث لم يعد الحجم وحده كافياً للإقناع. بالنسبة لـ Microsoft ونظيراتها، تجاوز النقاش مسألة قوة الطلب ليصل إلى ما إذا كان الاستثمار المستمر في الذكاء الاصطناعي قادراً على تحقيق نمو مستدام ومربح.

ما الذي تسبب في تراجع Azure التابعة لـ Microsoft؟

إذا نظرنا إلى أداء Azure بمعزل عن غيره، فلم يكن ضعيفاً على الإطلاق. فنمو بنسبة 39% على أساس سنوي يُعد مثيراً للإعجاب وفق معظم معايير قطاع البرمجيات. لكن المشكلة كانت في المقارنة. فقد تباطأ النمو عن نسبة 40% المسجلة في الربع السابق، وبالنسبة لشركات الحوسبة السحابية الكبرى التي تخضع لتركيز مكثف من المتداولين، حتى التباطؤ الطفيف يمكن أن يُضعف الثقة.

سارعت Microsoft إلى تأطير هذه النتيجة على أنها قيد في التنفيذ وليست مشكلة في الطلب. وأوضحت المديرة المالية إيمي هود أن وحدات معالجة الرسومات (GPU) المنشورة حديثاً تم تخصيصها على سبيل الأولوية لأحمال عمل الذكاء الاصطناعي الداخلية والخدمات الخاصة بالشركة بدلاً من عملاء Azure الخارجيين. وقد يعزز هذا الخيار الاستراتيجي نظام Microsoft البيئي بمرور الوقت، لكنه على المدى القريب حدّ من نمو الحوسبة السحابية المُعلن وكشف كيف يمكن لوتيرة البنية التحتية أن تؤخر العوائد الملموسة من إنفاق الذكاء الاصطناعي.

لماذا يهم ذلك تداول الذكاء الاصطناعي

أصبحت Azure المقياس المفضل للسوق لتقييم قدرة Microsoft على تحقيق عوائد من الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع. فعندما يتباطأ نمو الحوسبة السحابية، تبرز تساؤلات بسرعة حول كفاءة رأس المال. وخلال الربع، أعلنت Microsoft عن نفقات رأسمالية بلغت 37.5 مليار دولار، ارتبط معظمها بالذكاء الاصطناعي وبناء مراكز البيانات، مع إشارة الإدارة إلى أن الإنفاق سيبقى مرتفعاً.

أثارت هذه الديناميكية قلق المتداولين. ووصف جاكسون أدر من KeyBanc نمو Azure بالعملة الثابتة بأنه مخيب للآمال مقارنة بالتوقعات، بينما أشارت UBS إلى محدودية الإشارات التي تدل على أن Microsoft 365 Copilot يسرّع نمو الإيرادات بشكل ملموس. والقلق الأساسي واضح: يجب أن يبدأ الذكاء الاصطناعي بالمساهمة الفعلية في الأرباح، لا أن يقتصر دوره على تعزيز الموقع الاستراتيجي طويل الأمد.

الأثر على كبرى شركات التكنولوجيا ومعنويات السوق

أثقل تراجع Microsoft على قطاع التكنولوجيا الأوسع. فتراجعت أسهم البرمجيات بشكل عام، ما أدى إلى هبوط صندوق iShares Expanded Tech-Software ETF بنسبة 5%، في حين أنهى مؤشر Nasdaq الجلسة منخفضاً.

ازداد التباين وضوحاً بين كبرى شركات التكنولوجيا. ففي حين تعرضت Microsoft لضغوط، أظهر الارتفاع المدفوع بأرباح Meta في وقت سابق كيف أصبحت الأسواق تكافئ بشكل متزايد الشركات التي تُظهر رافعة هامشية قريبة المدى بدلاً من إعادة الاستثمار الكبيرة. وقد عزز هذا الحدث نبرة أكثر انتقائية في القطاع.

ينتقل التركيز الآن إلى النتائج القادمة لشركتي Amazon وAlphabet. ومن المتوقع أن يدقق المتداولون في أداء AWS وGoogle Cloud مقارنة بأرقام Azure، بحثاً عن أدلة حول ما إذا كان تباطؤ زخم الحوسبة السحابية يعكس مشكلة تنفيذ خاصة بالشركة أو ضغطاً أوسع في القطاع مرتبطاً بمتطلبات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

توقعات الخبراء: إعادة ضبط وليست انهياراً

على الرغم من إعادة التسعير الحادة، لا تزال قناعة المحللين بشأن Microsoft سليمة إلى حد كبير. إذ يواصل أكثر من 95% من المحللين تصنيف السهم كـ«شراء»، مع استمرار توافق الآراء حول أهداف سعرية تشير إلى إمكانية ارتفاع تتجاوز 40% من المستويات الحالية. وأشارت Bernstein إلى أن الإدارة اختارت عمداً إعطاء الأولوية لمرونة المنصة على المدى الطويل بدلاً من المظاهر قصيرة المدى للحوسبة السحابية، وهو خيار قد لا يؤتي ثماره إلا خلال عدة دورات تقارير.

ما تغير بوضوح هو مدى تحمل المتداولين. فالأسواق أصبحت أقل ميلاً لمنح الثقة دون دليل على تحسن الهوامش وتحقيق العوائد. بالنسبة لـ Microsoft، ينصب التركيز الآن على توسيع سعة Azure، ومعدل تبني منتجات مدفوعة بالذكاء الاصطناعي مثل Copilot، وما إذا كانت النفقات الرأسمالية ستبدأ بالاستقرار. يبقى تداول الذكاء الاصطناعي قائماً، لكن مرحلة التفاؤل السهل قد ولّت.

الخلاصة الرئيسية

لم يُخرج تراجع Azure التابعة لـ Microsoft تداول الذكاء الاصطناعي عن مساره - بل زاده حدة. فالمتداولون يعيدون معايرة تقييمهم لريادة الذكاء الاصطناعي، مع إيلاء وزن أكبر للتنفيذ وضبط التكاليف والأثر على الأرباح. تبقى Microsoft حجر الزاوية في سردية الذكاء الاصطناعي، لكن التوقعات أصبحت أكثر تشدداً. وستفضل المرحلة القادمة الشركات القادرة على تحويل الحجم إلى عوائد مستدامة.

النظرة الفنية لسهم Microsoft

واصل سهم Microsoft التداول عند مستويات أدنى بعد فشله في الحفاظ على القمم السابقة، وظل دون عدة مستويات مقاومة سابقة وبالقرب من الحد الأدنى لنطاق تداوله الأخير. لا تزال نطاقات بولينجر واسعة نسبياً، ما يشير إلى أن التقلب المرتبط بالتراجع الأخير لم يهدأ بالكامل بعد.

تشير إشارات الزخم إلى استقرار مبدئي أكثر منه انعكاساً للاتجاه. إذ يتحرك مؤشر RSI نحو نقطة المنتصف مجدداً بعد قراءات أضعف سابقاً، ما يدل على تراجع الضغط الهبوطي دون تأكيد صعودي واضح. وتبقى مقاييس الاتجاه متباينة، حيث يعكس مؤشر ADX وجود اتجاه لكن بقوة اتجاهية محدودة. ومن الناحية الهيكلية، يشير تحرك السعر دون مستويات المقاومة القريبة من 490 و510 و545 دولاراً إلى تماسك يعقب حركة تصحيحية بدلاً من بداية اتجاه جديد محدد.