بالنسبة للمتداولين في منطقة الخليج، لم تأتِ أكثر إشارة مؤثرة في السوق هذا الأسبوع من سعر واحد، بل من معدنين يرفضان التحرك في الاتجاه نفسه.

دفعت الفضة الفورية سعرها إلى ما فوق 80 دولارًا للأونصة، وهو أعلى مستوى لها منذ نحو شهرين، في حين يتداول الذهب عند مستوى أقل بقليل من 4,700 دولار بعد تراجع أخير. وانحدرت نسبة الذهب إلى الفضة نحو منتصف الخمسينيات خلال أيام قليلة فقط. ومع ربط الدرهم بالدولار الأمريكي، ينتقل أي تحول في مسار أسعار الفائدة المتوقع من بنك الاحتياطي الفيدرالي (Fed) مباشرة إلى الأوضاع النقدية في الإمارات العربية المتحدة — وهذا الأسبوع، تحول هذا المسار بطرق تهم كل من يحتفظ بمركز في المعادن الثمينة.

كيف غيّرت بيانات التضخم الأمريكية لشهر أبريل الصورة

ارتفعت أسعار المستهلكين الأمريكية في أبريل بنسبة 3.8% على أساس سنوي، وهي أعلى قراءة منذ مايو 2023 وتتجاوز توقعات الإجماع البالغة 3.7%. كما سجلت أسعار المنتجين في أبريل أكبر زيادة شهرية لها منذ أوائل 2022، مع انتقال ارتفاع تكاليف الطاقة المرتبط بالتوترات المستمرة في الشرق الأوسط إلى أسعار الواردات والصادرات. ووفقًا لأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME، استبعد المتداولون إلى حد كبير أي تخفيض لأسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي خلال عام 2026، ويضعون احتمالًا معتبرًا لرفع الفائدة بحلول ديسمبر.

بالنسبة للمتداولين في منطقة الخليج، تمر التداعيات عبر ربط الدرهم بالدولار. فموقف Fed الأكثر تشددًا يعني بقاء أسعار الفائدة في الإمارات مرتفعة لفترة أطول بغض النظر عن الظروف المحلية، مع تأثيرات مترتبة على تكلفة رأس المال الإقليمي وسيولة الدولار. أما بالنسبة للذهب، فإن هذا المزيج يُضعف جاذبيته — فالأصل الذي لا يدر عائدًا يواجه منافسة صعبة عندما ترتفع العوائد الحقيقية ويقوى الدولار.

لماذا اتجهت الفضة في الاتجاه المعاكس

تاريخيًا، تتبعت الفضة حركة الذهب لكن بتقلبات أكثر حدة. أما هذا الأسبوع، فقد تحركت في الاتجاه المعاكس تمامًا. ويكمن السبب في طبيعة الطلب الصناعي على الفضة.

تشكل الاستخدامات الصناعية الحصة الأكبر تقريبًا من الاستهلاك السنوي للفضة — الألواح الشمسية، والسيارات الكهربائية، وأشباه الموصلات، وبناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي — وتمر حصة كبيرة من سلسلة التوريد هذه عبر الصين. بدأ الأسبوع بتفاؤل متزايد حول قمة ترامب-شي في بكين، وتقارير تفيد بأن واشنطن سمحت لعدة شركات صينية، منها Alibaba وTencent وByteDance وJD.com، بشراء رقائق H200 للذكاء الاصطناعي من Nvidia. ومعًا، تشير هذه الإشارات إلى بيئة طلب صناعي أقل تقييدًا. واستجابت الفضة بتحركات بلغت نحو 6% في جلسة واحدة أثناء الصعود.

ما الذي تشير إليه نسبة الذهب إلى الفضة

تقيس هذه النسبة عدد أونصات الفضة اللازمة لشراء أونصة واحدة من الذهب. وانخفاض النسبة يعني أن الفضة هي القائدة. ويقع مستوى منتصف الخمسينيات دون المتوسط الحديث لما بعد عام 2000 البالغ نحو 60-65، لكنه يظل أعلى بكثير من مستوى يناير المتطرف القريب من 31 الذي سبق تصحيح فبراير.

ويشير الاستراتيجيون إلى أن تحركات النسبة بهذه السرعة نادرًا ما تستمر دون تأكيد من العوامل الأساسية الدافعة. فإذا تلاشى التفاؤل بشأن الهدنة التجارية أو استمر ضغط التضخم في أبريل حتى صدور قراءة مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مايو، فقد تتراجع جزئيًا عملية إعادة التسعير الصناعي في الفضة. أما إذا تعزز المناخ التجاري أكثر وهدأ التضخم، فقد يستمر هذا الاتجاه.

السياق الإقليمي — الطلب الفعلي وتحول الرسوم الجمركية في الهند

تقع الإمارات العربية المتحدة في قلب أحد أكبر تدفقات الذهب والفضة الفعلية في العالم. وقرار الهند الأخير برفع الرسوم الجمركية على استيراد كلا المعدنين من 6% إلى 15% له تداعيات مباشرة على ممر التجزئة بين دبي والهند، حيث أبلغ بعض مشتري الجملة عن اضطراب في أنماط الطلب. كما أدى رفع الرسوم الجمركية إلى الضغط على الطلب الفعلي العالمي من أحد أكبر الأسواق الاستهلاكية، مما أضاف عائقًا إضافيًا أمام الذهب خلال موسم شراء حفلات الزفاف في الهند.

لا تزال أسواق الذهب والفضة في دبي نشطة، حيث تواصل العقود المدرجة في بورصة دبي للسلع (DGCX) جذب التدفقات الإقليمية والدولية على حد سواء. وقد ازداد التقلب في كلا المعدنين، مع اتساع التقلبات اليومية في الفضة بعد أن تراكمت المراكز المضاربية فوق مستوى 85 دولارًا.

المستويات الفنية وسياق التداول

تختبر الفضة حاليًا مستوى المقاومة عند ما فوق 80 دولارًا، في حين لا تزال قمة يناير 2026 التي تجاوزت 120 دولارًا بعيدة المنال. أما الذهب، فيواصل التماسك دون مستوى 4,700 دولار الذي شكّل مستوى الدعم القريب المدى، في حين لم يُختبر الرقم القياسي المسجل في أواخر يناير عند منتصف نطاق 5,500 دولار منذ تصحيح فبراير. ويحذر بعض المحللين من أن حركة الأسعار في هذا المجمع من المعادن تعتمد بشكل كبير على الأخبار وقد تنعكس بسرعة عند أي تعثر في المفاوضات التجارية أو مفاجأة متشددة من Fed.

ما الذي يراقبه المتداولون الخليجيون تاليًا

ستحدد ثلاثة عوامل محفزة مسار الأسبوعين المقبلين. فنتيجة قمة ترامب-شي وأي إعلانات تجارية ملموسة ستواصل التأثير على سردية الطلب الصناعي على الفضة. وستختبر قراءة مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر مايو، المقرر صدورها في منتصف يونيو، ما إذا كانت مفاجأة التضخم في أبريل مجرد قراءة واحدة مرتفعة أم بداية اتجاه. أما اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) المقرر يومي 16-17 يونيو مع مخطط النقاط (dot plot)، فسيكشف للمتداولين ما إذا كان Fed نفسه قد غيّر نظرته لمسار أسعار الفائدة. وحتى ذلك الحين، يبدو أن المعدنين سيستمران في رواية قصتين مختلفتين.

‍