يحطم الذهب والفضة أرقامًا قياسية في عام 2025 لأن الطلب الهيكلي وتوقعات السياسات المتغيرة وتشديد المعروض المادي قد تلاقت بقوة غير معتادة. ارتفع الذهب بنحو 60% هذا العام، مستعيدًا مستوى 4,000 دولار بعد أن انخفض دونه قليلًا في أواخر أكتوبر وأوائل نوفمبر. 

وقد تحول هذا المستوى منذ ذلك الحين إلى حد نفسي داعم، وتستقر الأسعار الآن قرب نطاق 4,200 دولار. أما الفضة فقد ارتفعت بشكل أكثر دراماتيكية، إذ تضاعفت تقريبًا على مدى 11 شهرًا واقتربت من 56 دولارًا في أعلى مستوياتها الأخيرة. تتجاوز هذه التحركات المضاربة قصيرة المدى بكثير - فهي تعكس تغيرات نظامية تتردد أصداؤها في الأسواق العالمية.

نقطة تحول للمعادن الثمينة

أصبح هذا الأداء الاستثنائي أحد أهم محاور السوق في عام 2025، خاصة أنه يتباين بشكل حاد مع اتجاهات الدورات السابقة. تعمل البنوك المركزية على توسيع احتياطياتها بوتيرة أسرع، مستخدمة الذهب كتحوط استراتيجي، في حين تتصارع الصناعات التي تعتمد على الفضة من أجل الحصول على كميات متناقصة من المعروض المادي. 

يعيد المتداولون ضبط استراتيجياتهم لبيئة من المتوقع أن تشهد عودة خفض معدلات الفائدة، واستمرار ارتفاع المخاطر الجيوسياسية، وتراجع الاعتماد على الملاذات الآمنة التقليدية. يمنح فهم هذه التحولات نظرة متعمقة حول الوجهة المحتملة القادمة للذهب والفضة - وما تشير إليه هذه الزيادة بشأن الديناميكيات المتغيرة للاقتصاد العالمي.

ما الذي يقود انطلاقة الذهب والفضة؟

لم يبدأ صعود الذهب هذا العام في يناير - بل كان قد بدأ منذ سنوات. سارعت البنوك المركزية في زيادة مشترياتها من الذهب، وأصبحت المشتري الأكثر ثباتًا في السوق في وقت تتعرض فيه العملات وأسواق الدين السيادي لاختبارات بسبب التوترات السياسية والتوسع المالي. 

حقق الذهب مكاسب في 10 من آخر 11 شهرًا، مرتفعًا بأكثر من 60% ومتجهًا نحو أقوى أداء سنوي له منذ أواخر السبعينيات. تمثل هذه التدفقات إعادة تموضع متعمدة وطويلة الأمد أكثر من كونها صفقات زخم قصيرة المدى.

عززت تحركات عوائد سندات الخزانة هذا الاتجاه. تتوقع الأسواق مزيدًا من تخفيضات معدلات الفائدة من قبل Federal Reserve وبنوك مركزية رئيسية أخرى، وهو ما سيدفع العوائد الحقيقية إلى الانخفاض ويضعف الدولار. 

هذا المزيج يعزز بشكل طبيعي الطلب على الذهب، الذي يصبح أكثر جاذبية عندما تنخفض تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الأصول غير المُنتجة للعوائد. ومع استمرار تضخم العناد وتوسع العجز المالي، عاد الذهب للظهور كتحوط موثوق في مشهد يزداد غموضًا.

صعود الفضة بدافع النقص

يشترك صعود الفضة في بعض المحركات الكبرى مع الذهب، إلا أن قصتها الأساسية مقيّدة أكثر بكثير بعامل المعروض. في أقل من عام، قفزت الفضة بنحو 94%، لترتفع إلى مستويات قياسية قرب 56.60 دولارًا للأونصة. 

يعود هذا التسارع إلى الطلب الصناعي الذي تجاوز باستمرار المعروض المتاح. شهدت مخازن لندن، التي كانت مكتظة في السابق، تراجعًا في المخزونات من حوالي 31,000 طن متري في منتصف عام 2022 إلى نحو 22,000 طن بحلول أوائل 2025.

تكثفت علامات الضغط في أكتوبر، حين وصلت معدلات الإيجار الليلية مؤقتًا إلى ما يعادل 200% سنويًا مع تسارع المتداولين للحصول على المعدن المادي. شهدت الصين تشديدًا مماثلًا: تراجعت الحيازات المحلية في حين قفزت الصادرات لأكثر من 660 طنًا، وهو ما يسلّط الضوء على سوق عالمية مشدودة.

في الوقت نفسه، استحوذ الشراء الموسمي في الهند - مقترنًا بالطلب القوي من صناعة الألواح الشمسية والإلكترونيات وقطاع السيارات الكهربائية المتوسع - على كميات كبيرة من الفضة. وحين يتحول النقل من السفن إلى الطائرات لتلبية مواعيد التسليم، تكون الإشارة واضحة لا لبس فيها: السوق يتعامل مع نقص حقيقي.

لماذا يهم هذا الأمر

تعيد الطفرة في أسعار الذهب والفضة تشكيل نظرة المتداولين إلى الأمان والتنويع والقيمة طويلة الأمد. وبعد فترة طويلة سيطرت فيها السندات وأسهم التكنولوجيا الأمريكية على التمركز الدفاعي، تستعيد المعادن الثمينة دورها التقليدي خلال فترات التوتر الجيوسياسي والغموض المالي. أشارت UBS مؤخرًا إلى أن «ضعف الدولار، وتراجع العوائد الحقيقية، واستمرار المخاطر الجيوسياسية» لا تزال تدعم الطلب القوي على الذهب.

بالنسبة لصانعي السياسات، تشير هذه الطفرة إلى تراجع الثقة في الإدارة المالية ومكافحة التضخم. يعكس تحرك الذهب نحو 4,400 دولار قلقًا مستمرًا حول توسع الدين، وتخفيف قيمة العملة، وتراكم آثار جولات متكررة من التيسير الكمي. 

تقديم البنوك المركزية رسالة متضاربة للأسواق من خلال توسيع احتياطياتها من الذهب مع التأكيد في الوقت نفسه على مستهدفات التضخم. يحمل صعود الفضة تداعيات مختلفة للقطاعات التي تعتمد على خصائصها الموصلة - من الطاقة المتجددة إلى الإلكترونيات الاستهلاكية - حيث تهدد الأسعار المرتفعة بتضييق الهوامش وإبطاء الإنتاج.

في الأسواق الناشئة مثل الهند، حيث تلعب الفضة دورًا مهمًا في المدخرات المنزلية، كان لارتفاع الأسعار تأثير عميق بشكل خاص. فقد عززت أنماط الشراء الثقافية ودورات الدخل الزراعي الطلب في وقت يعاني فيه المعروض العالمي من ضغوط. وقد دفع ذلك الأسعار المحلية إلى مستويات قياسية، مما جعل الفضة في الوقت نفسه ملاذًا ماليًا وضرورة أكثر تكلفة.

الأثر على الأسواق والصناعة والمستهلكين

يتكيف النظام المالي الأوسع بالفعل مع هذا المشهد الجديد للمعادن الثمينة. انخفضت نسبة الذهب إلى الفضة، التي تجاوزت 100 في وقت سابق من العام، إلى نحو 75 مع تفوق الفضة على الذهب من حيث النسبة المئوية.

لا تزال هذه النسبة أعلى من المتوسط طويل الأمد البالغ نحو 70، مما يشير إلى أن الفضة قد يكون أمامها مجال إضافي للارتفاع إذا استقر الذهب. بالنسبة لكثير من المتداولين، تعمل هذه النسبة الآن كمقياس لمعنويات السوق، تشير إلى مدى قوة توجه الأسواق نحو تحوطات أعلى في التقلب.

عززت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة ومراكز العقود الآجلة من تحركات السوق. تميل صناديق المؤشرات المتداولة إلى جذب تدفقات مدفوعة بالزخم خلال الطفرات، في حين يمكن للمراكز ذات الرافعة المالية أن تسرّع من الصعود والتصحيحات على حد سواء. تجعل سوق الفضة الأصغر والأكثر تركيزًا منها عرضة بشكل خاص لانعكاسات حادة عند تصفية المراكز. أما بالنسبة للمتداولين الأفراد، فإن ذلك يخلق مشهدًا غنيًا بالفرص لكنه يحمل مخاطر مرتفعة.

على الصعيد الصناعي، تبدو الضغوط أكثر وضوحًا. ارتفع الطلب الصناعي على الفضة إلى نحو 680.5 مليون أونصة في عام 2024، حيث استهلك إنتاج الألواح الشمسية وحده نحو 244 مليون أونصة - أكثر من ضعف مستويات عام 2020. تتوقع الوكالة الدولية للطاقة إضافة نحو 4,000 غيغاواط من الطاقة الشمسية الجديدة بحلول عام 2030، وهو ما قد يتطلب 150 مليون أونصة إضافية من الفضة سنويًا.

تضيف السيارات الكهربائية مزيدًا من هذا الطلب. فبينما تستخدم السيارات الكهربائية حاليًا ما بين 25 و50 غرامًا من الفضة، قد تتطلب تصاميم البطاريات الصلبة المستقبلية ما يصل إلى كيلوغرام واحد لكل سيارة. وإذا أضفنا إلى ذلك الطلب المتزايد من الذكاء الاصطناعي وتطوير أشباه الموصلات وتوسع مراكز البيانات، يصبح الخلل بين العرض والطلب أكثر وضوحًا.

بالنسبة للمستهلكين العاديين، تبدو العواقب متفاوتة. قد تؤدي تكاليف الإنتاج المرتفعة إلى زيادة أسعار أنظمة الطاقة الشمسية والإلكترونيات والسيارات الكهربائية. ومع ذلك، تظل الفضة في أسواق مثل الهند مستودعًا للقيمة متجذرًا ثقافيًا، حتى مع ضغط الأسعار القياسية على القوة الشرائية. بلغت أسعار الفضة المحلية نحو 170,415 روبية للكيلوغرام في أكتوبر - أي بارتفاع نسبته 85% منذ بداية العام.

نظرة الخبراء المستقبلية

تضع معظم المؤسسات الكبرى الآن توقعاتها لعام 2026 بشأن الذهب في نطاق 4,000-4,600 دولار. رفع Deutsche Bank مؤخرًا توقعاته إلى نحو 4,450 دولارًا، محددًا نطاقًا محتملًا بين 3,950 و4,950 دولارًا حسب ظروف السوق. ويعتقد Goldman Sachs أن هناك «ما يقارب 20% من إمكانية الصعود الإضافي»، مشيرًا إلى أن الذهب قد يتجه نحو 4,900 دولار بحلول أواخر 2026 إذا استمرت مشتريات البنوك المركزية وبقيت العوائد الحقيقية منخفضة. ويرى Bank of America وHSBC وSociété Générale جميعًا أن 5,000 دولار سيناريو صعودي معقول.

يتوقع بعض المحللين عامًا أكثر هدوءًا في المستقبل. يشير البنك الدولي إلى أنه بعد الطفرة المدفوعة بالاستثمار في عام 2025، قد تتباطأ المكاسب في عام 2026، مع استقرار الذهب أكثر من ارتفاعه بشكل حاد. قد تستقر الفضة أيضًا عند مستويات مرتفعة، لكن ديناميكياتها المدفوعة بالمعروض تجعلها بطبيعتها أكثر تقلبًا.

تضيف الهوية المزدوجة للفضة - جزء منها ملاذ آمن، وجزء آخر أداة صناعية رئيسية - مزيدًا من التعقيد. يُتوقع أن يبقى السوق في حالة عجز للسنة الخامسة على التوالي، إلا أن حجمه الأصغر يعرّضه لتصحيحات أكثر حدة إذا تغيرت التوقعات النقدية. وكما أشار Paul Syms من Invesco، فإن ضيق المعروض في 2025 «فاجأ بعض المتداولين»، وهو تذكير بأن هذا المعدن نادرًا ما يتحرك في خط مستقيم.

ستأتي محفزات السوق القادمة بسرعة: اجتماع السياسة النقدية لـ Federal Reserve في ديسمبر، وتوقعات الاقتصاد الكلي المحدثة، وبيانات احتياطيات البنوك المركزية الجديدة. وستحدد هذه العوامل ما إذا كانت ظروف التمويل المتيسرة ستستمر في عام 2026، أو ما إذا كان السوق سيبدأ بتصفية بعض التحركات الكبيرة لهذا العام.

الخلاصة الأساسية

يحطم الذهب والفضة أرقامًا قياسية في عام 2025 لأن الطلب العالمي يتكثف في اللحظة ذاتها التي تزداد فيها قيود المعروض وضوحًا. تسعى البنوك المركزية للحماية من الغموض الجيوسياسي والنقدي، ويبحث المتداولون عن تحوطات صلبة، وتستهلك الصناعات كميات من المعدن أكبر مما يستطيع العالم إنتاجه بسهولة. خلقت هذه الضغوط المجتمعة واحدة من أقوى الطفرات منذ عقود. وبينما يقترب عام 2026، سيعتمد المسار المستقبلي على قرارات معدلات الفائدة، واتجاهات الطلب الصناعي، واستمرار - أو انعكاس - تراكم مشتريات البنوك المركزية.

نظرة فنية على الفضة

دخلت الفضة (XAG/USD) مرحلة اكتشاف الأسعار، متداولة فوق 57 دولارًا بعد اختراق حاسم من مرحلة التماسك. تُظهر الطفرة التزامًا صعوديًا قويًا، ترفع السعر إلى ما هو أبعد بكثير من النطاق السابق وتدفع مراكز البيع إلى التراجع. يقع الدعم الفوري الآن عند 50.00 دولارًا و46.93 دولارًا - وهي مستويات قد تؤدي أي تصحيحات أعمق منها إلى ضغوط بيع أكثر وضوحًا في حال كسرها.

يبقى تحرك السعر ممتدًا بقوة بالقرب من نطاق بولينجر العلوي، مما يعكس طلبًا قويًا واتجاهًا منحازًا بشكل واضح لصالح المشترين. سيكون أي تصحيح نحو النطاق المتوسط اختبارًا طبيعيًا لقوة الاتجاه.

يحوم مؤشر RSI قرب مستوى 80، مما يشير إلى استمرار الشراء، لكنه يحمل أيضًا تحذيرًا من أن الظروف أصبحت مُفرطة في الحرارة. وفي حين لا يزال الاتجاه الأوسع يتجه نحو الصعود، فإن الامتداد المفرط يزيد من احتمالية حدوث فترات تماسك أو تبريد مؤقتة بينما يستوعب السوق المستويات القياسية الجديدة.