نعم، قد يظل أمام الذهب مجال إضافي للارتفاع حتى بعد تخفيف الرئيس دونالد ترامب لموقفه بشأن غرينلاند خلال منتدى دافوس. ورغم تراجع الأسعار قليلاً عن مستوياتها القياسية القريبة من 4,900 دولار للأونصة، يبدو أن هذا التحرك يعكس انخفاض التوتر الجيوسياسي أكثر مما يعكس تراجع قناعة المتداولين. ولمس الذهب الفوري مستوى 4,887.82 دولار قبل أن يتراجع، إلا أن المعدن لا يزال مرتفعًا بأكثر من 11% حتى الآن في عام 2026، مواصلاً مكاسب العام الماضي القوية التي بلغت 64%.

أدى تحول نبرة ترامب نحو مزيد من التصالح إلى تراجع الطلب قصير الأجل على الملاذات الآمنة، لكنه لم يُضعف القوى الأوسع التي تدعم أسعار الذهب. فلا يزال تراكم مشتريات البنوك المركزية، وتنامي مشاركة القطاع الخاص، والمخاطر الاقتصادية الكلية غير المحسومة تدعم السوق. ومع تراجع العناوين الفورية، بات المتداولون الآن يعيدون تقييم ما إذا كانت هذه المحركات طويلة الأجل قادرة على مواصلة دعم ارتفاع الذهب حتى مع تراجع الضغط الجيوسياسي.

ما الذي يدفع الذهب؟

جاء التراجع الأخير في الذهب بعد ارتفاع حاد أثارته المخاوف الجيوسياسية المتصاعدة. فقد دفعت التهديدات السابقة بفرض تعريفات جمركية، المرتبطة بالتوترات بين الولايات المتحدة وأوروبا بشأن غرينلاند، المتداولين إلى التحول نحو الأصول الدفاعية. وتجاوزت القضية نطاق التجارة، نظرًا للأهمية الاستراتيجية لغرينلاند من الناحية الأمنية ومن حيث المعادن الحيوية، ما أثار مخاوف من تداعيات دبلوماسية واقتصادية أوسع.

وقد هدأ هذا الشعور بالإلحاح بعد أن تبنى ترامب موقفًا أكثر ليونة في دافوس. فقد استبعد احتمال اللجوء إلى العمل العسكري، وتراجع عن التهديدات بفرض تعريفات جمركية، وأشار إلى إحراز تقدم نحو اتفاق أوسع مع شركاء الناتو. ومع تراجع هذه المخاطر، تراجعت أسعار الذهب، وهو تحرك عززه تعافٍ طفيف في الدولار الأمريكي، إذ ارتفع مؤشر الدولار بعد مكسب بنسبة 0.1% في الجلسة السابقة.

لماذا يهم هذا الأمر؟

يُبرز تحرك أسعار الذهب مدى استجابة الأسواق بقوة للرسائل السياسية أكثر من استجابتها للتغيرات الفعلية في السياسات. فقد كانت التكهنات وحدها كافية لدفع الذهب الخام إلى الاقتراب من 5,000 دولار، في حين دفعت الطمأنينة إلى جني الأرباح بسرعة. ويؤكد هذا النمط الدور المتنامي للذهب كأداة تحوط ضد عدم اليقين السياسي والجيوسياسي، وليس فقط التضخم أو تغيرات أسعار الفائدة.

والأهم من ذلك، لا يوجد دليل يُذكر على أن المتداولين على المدى الطويل يتراجعون. فقد رفع بنك Goldman Sachs توقعاته لسعر الذهب، متوقعًا الآن أن يصل إلى 5,400 دولار للأونصة بحلول نهاية العام، مرتفعًا عن هدفه السابق البالغ 4,900 دولار. ويرى البنك أن تنامي الطلب من القطاع الخاص بات يكمّل بشكل متزايد مشتريات البنوك المركزية، ما يعزز الدعم الأساسي للمعدن.

التأثير على الأسواق والمتداولين

بالنسبة للمتداولين، يبدو التراجع الأخير أقرب إلى توقف مؤقت منه إلى نقطة تحول. وكان الذهب يتداول بالقرب من 4,800 دولار للأونصة بعد تراجعه عن ذروته، إلا أنه تضاعف أكثر من مرة منذ أوائل عام 2023، عندما كانت الأسعار تتراوح حول 1,865 دولارًا.

وقد بدأ هذا الارتفاع طويل الأجل مدفوعًا بشراء كثيف من القطاع الرسمي في عامي 2023 و2024، قبل أن يتعزز بموجة متنامية من الطلب الخاص. ويظهر تأثير تحولات معنويات المخاطرة أيضًا في معادن ثمينة أخرى. فقد تراجعت الفضة من أعلى مستوى يومي بلغ 95.56 دولار عقب تصريحات ترامب في دافوس، متحركةً بالتوازي مع الذهب مع تراجع علاوات المخاطر الجيوسياسية.

وتلفت قوة الذهب الانتباه أيضًا إلى أصول صلبة أخرى. فمعدن البلاتين، الذي كثيرًا ما يُهمَّش خلال موجات ارتفاع الذهب، بات يجتذب اهتمامًا متجددًا مع سعي المتداولين إلى التنويع ضمن مجموعة المعادن الثمينة. ورغم أن البلاتين لا يزال مرتبطًا بشكل أوثق بالدورات الصناعية، فإن محدودية إمداداته واستخدامه الاستراتيجي في المحولات الحفازة للسيارات وتقنيات الطاقة النظيفة يدعمان جاذبيته كأداة تحوط إضافية ضد المخاطر الاقتصادية الكلية والسياسية.

نظرة الخبراء

وفقًا لبنك Goldman Sachs، اكتسب ارتفاع الذهب زخمًا منذ عام 2025 لأن البنوك المركزية لم تعد تتصرف بمفردها. ويشير المحللان Daan Struyven وLina Thomas إلى أن المشترين الرسميين باتوا الآن يتنافسون مع المتداولين من القطاع الخاص على كمية ثابتة نسبيًا من الذهب الخام، ما يزيد الضغط الصعودي على الأسعار. وتُبنى هذه الديناميكية على سنوات عديدة من التراكم المستمر لمشتريات البنوك المركزية، التي أرست الأساس للاتجاه الحالي.

كما اتسعت مشاركة القطاع الخاص لتتجاوز تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) التقليدية. ويُبرز Goldman تزايد مشتريات الذهب المادي من قبل المتداولين ذوي الثروات الكبيرة، وزيادة استخدام خيارات الشراء، وتوسّع نطاق المنتجات المصممة للتحوط ضد المخاطر الاقتصادية الكلية العالمية. ويتوقع البنك أن تدعم هذه الاتجاهات تخفيضات محتملة في أسعار الفائدة من Federal Reserve واستمرار شراء البنوك المركزية، بمعدل يبلغ نحو 60 طنًا شهريًا في عام 2026، مع سعي الأسواق الناشئة إلى تنويع احتياطياتها.

ويُعد العامل الرئيسي الداعم لهذه النظرة محدودية استجابة العرض في سوق الذهب. فعلى عكس معظم السلع، لا تؤدي الأسعار المرتفعة إلى طرح إنتاج جديد بسرعة في السوق. فالغالبية العظمى من الذهب موجودة بالفعل ويُتداول ببساطة بين الحائزين عليه، في حين لا يمثل الإنتاج السنوي من المناجم سوى نحو 1% من الإمدادات العالمية. ونتيجة لذلك، تميل أسعار الذهب إلى بلوغ الذروة فقط عندما يتراجع الطلب بشكل ملموس - سواء من خلال استمرار الهدوء الجيوسياسي، أو تراجع تنويع الاحتياطيات، أو تحول Federal Reserve نحو سياسة أكثر تشددًا.

أبرز النقاط

يعكس تراجع الذهب عقب تصريحات ترامب في دافوس تهدئة المخاوف الجيوسياسية الفورية أكثر مما يعكس انهيارًا في مساره الصعودي الأوسع. فلا يزال الطلب من البنوك المركزية، وتوسع الاستثمار الخاص، وديناميكيات العرض الجامدة تدعم الأسعار المرتفعة. ورغم احتمال حدوث تقلبات قصيرة الأجل مع تطور الإشارات السياسية، تظل القوى الأساسية التي تدفع الذهب للارتفاع سليمة إلى حد كبير. وستراقب الأسواق تطورات السياسات، وتحركات العملات، وسلوك البنوك المركزية بحثًا عن الإشارة الحاسمة التالية.

النظرة الفنية

دفع الذهب نحو مستويات قياسية جديدة فوق 4,800 دولار، متداولًا بعيدًا فوق نطاق Bollinger العلوي، في إشارة إلى مرحلة زخم ممتدة. ولا تزال التقلبات (Volatility) مرتفعة، مع نطاقات متباعدة بشكل واسع تشير إلى ضغط اتجاهي قوي بدلاً من التماسك.

كما تبدو مؤشرات الزخم في حالة تمدد، مع مؤشر RSI في منطقة تشبع شرائي واضحة عبر عدة أطر زمنية، وقراءة شهرية قريبة من المنطقة القصوى. في الوقت نفسه، تشير قراءة مؤشر ADX التي تتجاوز 30 إلى اتجاه قوي وناضج. وبشكل عام، يشير تحرك الأسعار إلى أن الذهب يمر بمرحلة اكتشاف أسعار نشطة، مع استمرار قوي للاتجاه ومخاطر إرهاق قريبة المدى.