يعكس فشل بيتكوين في الحفاظ على مستوى 90,000 دولار بشكل متزايد حالة من التعب في السوق أكثر من كونه تقلبًا مؤقتًا. وبعد انخفاضه بأكثر من 22% خلال الربع الرابع، تتجه أكبر العملات المشفرة نحو واحد من أضعف أدائها في نهاية العام خارج فترات الأسواق الهابطة المطولة، وفقًا لبيانات CoinGlass.

كافحت الانتعاشات القصيرة الأمد لتحقيق استمرارية، حيث تلاشت المكاسب التي تحققت خلال جلستي آسيا وأوروبا بشكل متكرر فور بدء التداول الأمريكي. ويرى المحللون أن هذا النمط يشير إلى أمر أكثر هيكلية. فتزايد الضغوط على المشتقات، وتراجع التدفقات المؤسسية، وتدهور مؤشرات الطلب على السلسلة (on-chain)، كل ذلك يشير إلى أن بيتكوين قد يفقد الزخم الذي ميّز المراحل السابقة من هذه الدورة.

مع اقتراب تواريخ انتهاء صلاحية قياسية للخيارات وتراجع إشارات الطلب، يتساءل المتداولون بشكل متزايد عن ما إذا كان السوق يمر بمرحلة تماسك أو ينزلق إلى اتجاه هابط أكثر استمرارية.

ما الذي يقود ضعف بيتكوين الأخير؟

يبدو أن تراجع بيتكوين إلى ما دون 88,000 دولار خلال الجلسة الأمريكية مدفوع بديناميكيات المراكز (positioning) أكثر من كونه بيعًا بدافع الذعر. فقد تراجعت السيولة مع تعديل المتداولين لمراكزهم قبل حدث رئيسي للمشتقات، مما جعل حركة السعر أكثر عرضة لتقلبات حادة خلال اليوم.

ضعف بيتكوين في نهاية العام

تصاعدت حدة التقلبات ضمن نطاق 85,000-90,000 دولار مع استعداد الأسواق لانتهاء صلاحية خيارات بيتكوين وإيثريوم بقيمة 28.5 مليار دولار على منصة Deribit. ويمثل هذا الرقم أكثر من نصف إجمالي الفوائد المفتوحة في البورصة، مما يضخّم الحساسية حول مستويات التنفيذ الرئيسية.

وبحسب جان-ديفيد بيكينيو، كبير مسؤولي التجارة في Deribit، فإن مستوى 96,000 دولار الذي يمثل «أقصى ألم» (max pain) بالنسبة لبيتكوين يبقى محوريًا في المراكز الحالية. وفي الوقت نفسه، تواصل مجموعة كثيفة من خيارات البيع (put options) قرب مستوى 85,000 دولار ممارسة ضغط هبوطي، خصوصًا إذا تراجعت الأسعار الفورية بشكل أكبر. وعلى الرغم من أن الرهانات الصعودية طويلة الأجل لا تزال قائمة، فإن ارتفاع تكاليف التحوط قصير الأجل يشير إلى أن المتداولين يعطون الأولوية للحماية على التعرض للصعود.

لماذا يُعد ذلك مهمًا

يُعد هذا التحول لافتًا لأن المكاسب الأخيرة لبيتكوين كانت مدفوعة بشكل كبير بتوسع الطلب أكثر من كونها نتيجة لعوامل جانب العرض. وتُظهر بيانات CryptoQuant أن نمو الطلب على السلسلة (on-chain) تراجع دون متوسطه طويل الأجل منذ أوائل أكتوبر، مما يشير إلى تحول من التوسع إلى الانكماش.

تاريخيًا، كانت حالات التباطؤ المماثلة تمثل نقاط تحول رئيسية في دورة بيتكوين أكثر من كونها فترات توقف قصيرة. وهذا السياق يساعد في تفسير سبب صعوبة استمرار الزخم في الارتفاعات الأخيرة. ويصف أليكس كوبتسيكيفيتش، كبير محللي السوق في FxPro، الانتعاشات الأخيرة بأنها تصحيحات تقنية بدلًا من بداية اتجاه صعودي متجدد. ويشير إلى أن استقرار السعر يُدعم بتعديلات المراكز أكثر من كونه مدعومًا بقناعة جديدة. وتعزز مؤشرات المشاعر هذا الرأي، حيث ارتفع مؤشر الخوف والجشع للعملات المشفرة بشكل طفيف إلى 24 لكنه لا يزال ضمن منطقة الخوف الشديد.

التأثير على سوق العملات المشفرة والمتداولين

تشير بيانات السوق إلى أن تردد بيتكوين قد انتقل إلى سوق العملات المشفرة الأوسع، مما جعل العملات الرئيسية حبيسة نطاقات ضيقة على الرغم من الارتفاعات المتقطعة. فقد سجلت كل من Ether وSolana وXRP وCardano وDogecoin مكاسب طفيفة، لكن لم تتمكن أي منها من الاختراق بشكل حاسم إلى الأعلى.

وقد تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة مجددًا حاجز 3 تريليون دولار، وهو مستوى شكّل بشكل متكرر خطًا فاصلًا بين اهتمام المشترين وتجدد ضغط البيع خلال الشهر الماضي.

وتحت الأرقام الرئيسية، لا تزال علامات الضغط قائمة. وتُظهر بيانات السوق أن صناديق المؤشرات المتداولة الفورية لبيتكوين في الولايات المتحدة قد تحولت من التراكم المستقر إلى تدفقات خارجة صافية، حيث تقلصت الحيازات بنحو 24,000 بيتكوين مع نهاية عام 2025. وفي الوقت نفسه، انخفضت معدلات التمويل للعقود المستقبلية الدائمة إلى أدنى مستوياتها منذ أواخر عام 2023، مما يعكس تراجع الشهية للمراكز الشرائية بالرافعة المالية.

نظرة الخبراء: تماسك أم اتجاه هابط؟

يحذر محللو CryptoQuant من أن بيتكوين قد يكون بالفعل في مرحلة انتقالية نحو اتجاه هابط جديد، مدفوعًا بشكل أساسي باستنزاف الطلب أكثر من كونه نتيجة لصدمات اقتصادية كلية خارجية. فالقوى الرئيسية التي قادت الارتفاع السابق - إطلاق صناديق المؤشرات المتداولة الفورية، والتطورات السياسية في الولايات المتحدة، وتبني الخزائن المؤسسية - قد انعكست أثمانها إلى حد كبير في السوق. وبدون مصدر جديد للطلب، تبقى مخاطر الانخفاض مرتفعة.

ومع ذلك، فإن النظرة المستقبلية ليست سلبية بشكل كامل. وتؤكد CryptoQuant أن دورات بيتكوين طويلة الأجل تتشكل بفعل تعافي الطلب أكثر من كونها مرتبطة بجداول زمنية ثابتة مثل عمليات التنصيف (halvings). وإذا استقرت التدفقات المؤسسية وتحسن النشاط على السلسلة (on-chain)، يبقى الانتعاش ممكنًا في وقت لاحق من عام 2026. وإلى أن تظهر إشارات أوضح، يبقى السوق محتجزًا بين توقعات متفائلة بأسعار من ستة أرقام وسيناريوهات هبوطية تضع الدعم الرئيسي بالقرب من 70,000 دولار.

الخلاصة الرئيسية

يُسلّط فشل بيتكوين في استعادة مستوى 90,000 دولار الضوء على تزايد الضغط الهيكلي أكثر من كونه ضجيجًا سوقيًا قصير الأجل. فتراجع المشاركة المؤسسية، والمراكز الدفاعية في المشتقات، وتراجع مؤشرات الطلب، كل ذلك يشير إلى مرحلة أكثر حذرًا للسوق. وبينما تبقى السردية طويلة الأجل سليمة، تستمر المخاطر على المدى القريب في الانحياز نحو الانخفاض. وسيراقب المتداولون عن كثب نتائج انتهاء صلاحية الخيارات، وتدفقات صناديق المؤشرات المتداولة، وبيانات السلسلة (on-chain) بحثًا عن إشارات مبكرة لتغير الزخم.

رؤى تقنية حول بيتكوين

يستمر بيتكوين في التداول ضمن نطاق واسع، مع تكرار تقييده دون مستوى المقاومة عند 94,600 دولار. ويعكس التداول قرب الجزء المتوسط إلى السفلي من نطاق بولينجر (Bollinger Band) زخمًا صعوديًا خافتًا وغيابًا لضغط شرائي مستمر. وقد تلاشت محاولات الصعود بسرعة، مما جعل الهيكل العام تصحيحيًا أكثر من كونه اندفاعيًا.

وعلى الجانب السلبي، يبقى مستوى 84,700 دولار منطقة دعم رئيسية. ويمكن أن يؤدي اختراق حاسم دون هذا المستوى إلى زيادة نشاط البيع عندما تدخل أوامر وقف الخسارة والتصفية حيز التنفيذ. وتبقى مؤشرات الزخم ضعيفة، مع انزلاق RSI إلى ما دون خط الوسط بشكل طفيف، مما يشير إلى أن الضغط الهبوطي يتراكم بشكل تدريجي أكثر من كونه يتسارع بشكل حاد.