تتنقل الأسواق المالية عبر تقاطع غير مريح من القوى المتضاربة. فتوقعات النمو تتراجع في الوقت الذي يزداد فيه الدولار الأمريكي قوة، وتتلاشى فيه الآمال في خفض سريع لأسعار الفائدة. وفي الوقت ذاته، تُبقي تكاليف الطاقة المرتفعة والتوترات الجيوسياسية المستمرة مخاطر التضخم مرتفعة، مما يخلق بيئة تتعايش فيها إيرادات السلع الداعمة مع تشديد الأوضاع المالية العالمية.

وبالنسبة لأسواق الأسهم، تُرجم هذا المزيج إلى تقلبات مرتفعة ونبرة أكثر حذرًا من جانب المستثمرين.

صدمة مفاجئة لمعنويات السوق

اتضحت السرعة التي يمكن أن تتغير بها المعنويات في وقت سابق من هذا الشهر، عندما عُلّق التداول في كل من سوق أبوظبي للأوراق المالية (ADX) وسوق دبي المالي (DFM) لمدة يومين، وذلك عقب هجمات صاروخية ومسيّرة واسعة النطاق طالت المنطقة. وقد أوقفت الجهات التنظيمية النشاط مؤقتًا لإتاحة الفرصة للسلطات والمستثمرين لتقييم التداعيات الاقتصادية المحتملة.

ولدى إعادة فتح الأسواق، شهدت أسهم الإمارات ردة فعل حادة. وسجّلت المؤشرات الرئيسية بعضًا من أكبر خسائرها في جلسة واحدة منذ عام 2022، مع إعادة تسعير المخاطر الجيوسياسية بسرعة. وهبط المؤشر الرئيسي في دبي بنحو 4-5%، بينما أغلق مؤشر أبوظبي الرئيسي أيضًا على انخفاض ملحوظ. وكان ضغط البيع واسع النطاق، حيث طال البنوك وشركات التطوير العقاري والشركات المرتبطة بقطاع الطيران، في ظل تقييم المستثمرين لتداعيات اضطرابات المجال الجوي، ومخاطر البنية التحتية، وتراجع تدفقات السياحة.

وعلى الرغم من أن أوضاع التداول قد استقرت منذ ذلك الحين، ورُفعت حدود الأسعار المؤقتة، فقد تركت هذه الحادثة المستثمرين في حالة حساسية مرتفعة تجاه التطورات الجيوسياسية. ولا تزال العناوين المتعلقة بطرق الشحن، والبنية التحتية الإقليمية، وتصعيد النزاعات تؤثر على المعنويات اليومية في بورصات الخليج.

مخاوف الركود التضخمي العالمي تنتقل إلى أسواق الأسهم

وإلى جانب التوترات الإقليمية، أصبحت البيئة الاقتصادية الكلية الأوسع أيضًا أكثر تحديًا. ويقول المحللون إن الأسواق العالمية باتت تناقش بشكل متزايد احتمال ظهور بيئة أشبه بالركود التضخمي، حيث يتباطأ النمو الاقتصادي في الوقت الذي تظل فيه ضغوط التضخم مرتفعة.

وقد عززت التكاليف المرتفعة للنقل والطاقة هذه المخاوف. وواجهت أسواق الأسهم العالمية موجات من البيع في الوقت الذي ارتفعت فيه عوائد السندات الحكومية، بما يعكس توقعات بأن تحتاج البنوك المركزية إلى إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول. وتميل التحولات في هذا السياق العالمي إلى التأثير مباشرة على الأسواق الناشئة والحدودية من خلال تدفقات رأس المال، وتكاليف التمويل، ومدى إقبال المستثمرين على المخاطرة.

وبالنسبة للمنطقة، يتمثل السؤال الاقتصادي الكلي الأساسي فيما إذا كانت الإيرادات الأقوى من الهيدروكربونات والأوضاع المالية الحكومية المتينة قادرة على تعويض أي تباطؤ ناجم عن ضعف النمو العالمي وتشديد الأوضاع المالية.

توقعات أسعار الفائدة والدولار تشدّدان الأوضاع المالية

تمثل توقعات السياسة النقدية قناة مهمة أخرى تُشكّل سلوك السوق. وقد تلاشى التفاؤل السابق بشأن خفض سريع لأسعار الفائدة، مع مواجهة صانعي السياسات لاحتمال بقاء التضخم مرتفعًا بعناد.

وإذا تبيّن أن دورات التيسير النقدي أبطأ أو أقل عمقًا مما كان متوقعًا سابقًا، فقد تظل تكاليف الاقتراض مرتفعة في الأسواق العالمية. وبالنسبة للاقتصادات التي تعمل في ظل ربط عملاتها، وتعتمد بشكل كبير على التمويل بالدولار، فإن هذه الديناميكية تستورد فعليًا أوضاعًا مالية أكثر تشددًا.

وفي الوقت ذاته، ازداد الدولار الأمريكي قوة مع سعي المستثمرين إلى السيولة والأمان خلال فترات عدم اليقين. ويميل الدولار الأقوى إلى رفع تكلفة التمويل الخارجي، وزيادة ضغوط الأسعار المستوردة على القطاعات التي تعتمد على سلاسل الإمداد العالمية والشحن.

ما الذي يعنيه ذلك لشركات ADX

وينعكس هذا السياق الاقتصادي الكلي بشكل متزايد على أداء الشركات المدرجة في ADX. فارتفاع معدلات الخصم يمكن أن يُثقل كاهل تقييمات الأسهم، بينما تؤثر التكاليف المتصاعدة للطاقة والنقل والتمويل على هوامش أرباح الشركات وخططها الاستثمارية.

وقد شهدت البنوك الكبرى وشركات التطوير العقاري وبعض الشركات الصناعية فترات من التقلبات المرتفعة، مع إعادة تقييم المستثمرين لتوقعات الأرباح في ظل تشديد الأوضاع المالية العالمية. وغالبًا ما تتزامن التذبذبات السعرية في هذه القطاعات مع تغيرات في توقعات أسعار الفائدة العالمية أو مع عناوين جيوسياسية رئيسية.

وقد ساعد تكوين مؤشر ADX - الذي يضم عدة شركات مرتبطة بقطاع الطاقة وأخرى مدعومة حكوميًا - في بعض الأحيان على تخفيف حدة التراجعات الأوسع عندما ترتفع أسعار السلع. ومع ذلك، لا تزال أسهم فردية تسجل تحركات حادة مع انتقال أثر إعادة التسعير الاقتصادي العالمي والتطورات الإقليمية إلى التقييمات.

تباين ردود فعل السوق

وقد أبرز التداول في الفترة الأخيرة مدى اختلاف استجابة القطاعات لنفس البيئة الاقتصادية الكلية. فالمؤشرات الأكثر تعرضًا للشركات المرتبطة بالطاقة أظهرت في بعض الأحيان قدرة على الصمود عند تعزز أسعار السلع، في حين مالت القطاعات الأكثر ارتباطًا بأوضاع التمويل أو الطلب الاستهلاكي إلى ردود فعل أكثر حدة تجاه تحولات المعنويات العالمية.

وأصبح هذا التباين سمة رئيسية لسلوك السوق في الفترة الأخيرة، حيث تتأرجح الأسهم بين موجات ارتفاع تصحيحية وموجات بيع مفاجئة، تبعًا لاتجاه الأخبار الجيوسياسية وتحركات العوائد العالمية.

سوق يبحث عن الاستقرار

في الوقت الراهن، يتمثل النمط السائد في أسواق تمتص صدمة حادة وتحاول تحقيق الاستقرار في بيئة لا تزال فيها الرؤية محدودة. ويوازن المستثمرون بين ارتفاع إيرادات السلع من جهة، وبين قيود تشديد الأوضاع المالية، واستمرار حالة عدم اليقين الجيوسياسي، وعدم وضوح مسار السياسة النقدية العالمية من جهة أخرى.

وسيعتمد تطور مؤشر ADX وغيره من المؤشرات الإقليمية من هذه النقطة فصاعدًا، إلى حد كبير، على ثلاثة عوامل: مسار التوترات الجيوسياسية، واتجاه عوائد السندات العالمية، والإشارات التي تقدمها البنوك المركزية بشأن توقيت وحجم التيسير النقدي المستقبلي.

وإلى حين ظهور مزيد من الوضوح، قد تستمر أسواق الأسهم في التداول بحذر، مع تحول سريع في المعنويات مع تطور الأحداث الاقتصادية الكلية والجيوسياسية.

‍